La reprise économique européenne se confirme...

Les publications économiques du mois confirment que la reprise économique est sur les rails en Zone €. Reprise modeste certes, tirée par l'Allemagne, mais aussi l'Espagne et le Portugal. Les places boursières ont bien enregistré ces progrès en allant vers de nouveaux sommets récents.


Les principaux moteurs de cette reprise sont une amélioration graduelle de l'environnement mondial, aux Etats-Unis notamment, une politique monétaire qui reste accommodante, une faible inflation qui soutient la consommation et une modération de l'austérité fiscale. Alors que la demande interne a été très déprimée en 2011-2013, elle pourrait se redresser à partir de cette année; les indicateurs anticipés sont d'ailleurs encourageants pour les six mois à venir.


La France et l'Italie sont malheureusement dans des situations moins favorables et leur participation à ce mouvement dépendra de la capacité de leurs gouvernements à implémenter les réformes économiques, et en Italie politiques, dont ces pays ont tant besoin. En dépit de cette activité en redressement, la distribution de crédit reste en recul et l'inflation si faible que l'on reparle d'un risque de déflation qui pourrait pousser la BCE à l'action.


Il est à craindre que ce décollage modeste de l'économie soit insuffisant pour entraîner un déclin visible du taux de chômage, sauf en Allemagne, Espagne, Irlande et Portugal. Les très hauts niveaux des taux de chômage doivent faire prendre conscience aux gouvernements des pays concernés de la nécessité de la réduction du coût du travail pour que leurs entreprises retrouvent de la compétitivité.


Par contre, la rigueur budgétaire et fiscale diminue, l'austérité ayant atteint son maximum en 2012 (-1.5% sur le PIB), se réduisant l'an dernier (-0.7%) et devrait être neutre en 2014 et même légèrement positive dans quelques pays en 2015.


Nos achats et ventes de la période sont le reflet exact de l'adaptation permanente de notre stratégie d'investissement à l'évolution prévisible de la conjoncture à six mois. Nos cessions d'Anheuser Bush Inbev, CNP et Dufry reflètent notre choix d'éviter toute mauvaise surprise par notre exposition aux pays émergents; quant à la vente de Zodiac Aerospace, que nous détenions depuis plus de trois ans et demi, nous l'avons effectué pour des raisons de valorisation.

Du côté des acquisitions, Caixabank, Intesa San Paolo, National Bank of Greece et Sonae marquent notre conviction sur la reprise en cours des pays dits du "Club Med", avec des potentiels de hausse des cours très importants; quant à Technicolor (l'ancien Thomson), il s'agit de la résurrection d'une entreprise technologique française, là aussi avec une très belle histoire devant nous.


Ceci vous montre bien que nous restons toujours en alerte, sur le qui vive, pour que l'épargne que vous nous avez confié soit toujours investie au bon endroit au bon moment et avec une grande vigilance sur le risque pris.


C'est tout cela qui nous a conduit à un excellent mois de février !
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La lettre mensuelle de Erasmus Gestion, rédigé le 2 ‎mars ‎2014