Plus de 825 Mds d'euros dans les bilans des sociétés cotées en Europe, Natixis Global AM

Philippe Waechter, Directeur recherche économique

• Réduction du risque global, mais la croissance manque de vigueur en Europe

Les ajustements ne sont pas achevés

L’investissement est insuffisant pour provoquer une accélération du cycle économique

• Une croissance trop faible ne permettra pas de réduire le chômage et limitera la capacité des pays de la zone Euro à financer le modèle social

• Risque d’incertitudes politique et d’instabilité sociale

• L’endettement devient un vrai sujet en cas de déflation > Cela impactera la croissance

• Parmi les émergents, chaque pays doit retrouver une stratégie de croissance plus autonome (voie complexe et incertaine).

Gestion crédit - Philippe Berthelot

• Croissance anémique en zone Euro jusqu’en 2016

• En cas de déflation, la BCE se tient prête. Une inflation inférieure à 1% induit une politique monétaire accommodante (possibilité d’un 3ème LTRO)

• L’Espagne nécessitera 3 à 5 ans d’ajustement. Un soutien est probable via l’OMT (programme de rachat illimité d'obligations souveraines)

• Risque systémique s’éloigne mais rémanent

• Le risque majeur pour les marchés réside dans un « tapering » non maitrisé

• L’afflux de liquidités entraine une quête effrénée du rendement de la part des investisseurs

• Le crédit et le High Yield devraient rester porteurs sur 2014

• Nous sommes encore loin d’un environnement de bulle sur les marchés obligataires

Gestion Actions - Yves Maillot

• Plus de sélectivité à venir, après surperformance des valeurs décotées au S2 2013

• Croissance de profits des sociétés de la zone Euro : les attentes 2013 ont déçues mais espoir pour 2014 (consensus : 5 à 10%)

• La croissance externe va se mettre en œuvre et peut partiellement pallier le manque d’investissement

• Sur le long terme : thème économique numérique et conso des pays émergents paraissent les plus porteurs

• 2014, un thème à privilégier : le retour de cash à l’actionnaire (via distribution de dividendes / rachat d’actions / retour opérations M&A)

Plus de 825 Mds € dans les bilans des sociétés cotées en Europe

Le dividende constitue le 1er contributeur à la rentabilité des Actions sur longue période (plus de 50% de la perf. du Dow Jones)

Rendement moyen en Europe : 3.6% (taux encore faible vs moyenne historique). Attrait du secteur de l’Assurance (rendement de 4.3%)

H2O AM - Loic Cadiou – Associé gérant du portefeuille senior

• La FED, apprenti sorcier

• Dès que la situation sera normalisée, il faudra remonter les taux rapidement. Ils seront plus hauts plus longtemps
  

• Bonheur des US, malheur des Emergents :

Si surprise à la hausse sur la croissance US, les taux remonteront de façon violente. Ce serait un choc violent pour la Liquidité mondiale

C’est un facteur de risque majeur pour les marchés émergents

La Chine est déjà en quasi récession : croissance faible (en dessous de 8%)

• Attention aux fonds qui détiennent trop d’obligations Core : « Grande rotation » attendue
   

Allocation 2014 : maintien d’une allocation Risk-on, mais avec sélectivité

Privilégier :

• Actions développés : Zone Euro / Japon / Small caps

• Actions émergents : Mexique / Pologne / Chine / Corée

• Taux : Dettes émergente en $ / Inflation US

• Devises : Dollar / Livre Sterling

• Alternatif : Volatilité / Titrisation

Eviter :

Yen / Brésil / Inde / Or