Vous auriez tort de ne pas connaitre cette société de gestion...

La société est spécialisée sur les petites et moyennes capitalisations avec deux fonds ouverts, un sur la France et l’autre sur l’Europe. Le process et la discipline de gestion sont les mêmes depuis 30 ans : investir dans des entreprises Qualité/Value.

Charles de Sivry résume :

« On essaie d’offrir "des soldes en permanence" pour des sociétés de qualité supérieure. »

Sur l’aspect qualité, la gestion a voulu un modèle simple avec 4 piliers : 

• Un chiffre d’affaires en croissance

• Une marge opérationnelle élevée

• Forte rentabilité des capitaux investis 

• Gestion durable 

Ainsi sur 2022, le fonds Indépendance France Small a une croissance moyenne du CA de 11% versus 10% pour le marché, une marge d’EBIT de 10.5% versus 8% pour le marché et un ROCE (Retour sur Capitaux employés) de 21% versus 7% pour le marché. 

Cette définition pourrait tout à fait aller à des fonds très croissance mais c’est là l’originalité de la société de gestion, on y ajoute un filtre value : 

• Un secteur niche ou peu à la mode

• Valeurs peu suivies par les analystes

• Absence de marketing financier (peu de visibilité dans les médias financiers et peu de roadshows à Paris)

• Biais de confirmation : sociétés peu chères depuis longtemps dont la qualité n’est pas perçue. Même s’il n’y a pas de re rating (i.e. hausse des P/E), la valeur de la société évoluera à la hausse par croissance organique de la société. « On compte sur la rationalité du marché à terme pour reconnaitre la véritable création de valeur », ajoute le gérant. « A court terme, le marché est une machine à voter, mais à long terme, c'est une machine à peser », disait Benjamin Graham, père fondateur de la gestion Value, à ses étudiants en 1951.

Avec ces filtres stricts, l’univers d’investissement est relativement réduit car avoir une décote en dépit d’une forte qualité est plutôt rare mais cet univers réduit permet d’éviter les grosses erreurs.

Enfin, il faut noter que le taux de rotation du portefeuille est faible avec une valeur qui reste en moyenne 4 à 5 ans (Dans le fonds Indépendance France Small, 50% des sociétés en portefeuille ont été détenues plus de 10 ans sur les 30 dernières années). Lorsque les entreprises se revalorisent, elles sortent du portefeuille si elles ne respectent plus les critères exprimés. Malgré tout, les gérants permettent à certaines sociétés de dépasser leur valeur cible afin de profiter de la tendance mais vendent la société dès qu’elle sous performe (fin de tendance). 

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