Marchés émergents : il est encore temps de réexaminer la question

• Les difficultés des marchés émergents sont bien prises en compte par les niveaux attractifs de valorisation actuelle

• Les actions des marchés émergents commencent à réagir à la fin probable de la période d’ajustement de la croissance

• L’exposition au secteur IT (technologies de l’information) et à celui des biens de consommation tire la performance de la SICAV Magellan

• Les secteurs des infrastructures et de l’industrie vont bénéficier des réformes menées par certains gouvernements

• La SICAV Magellan s’est bien comportée au cours des 12 derniers mois et affiche une performance de 16,6 % (en EUR au 30/06/2014)

Les marchés émergents semblaient passés de mode depuis un certain temps.

Dans un contexte de hausse des taux d’intérêt, de faiblesse des cours des matières premières et de manque de réformes économiques, leur croissance s’est ralentie au cours de ces dernières années et leurs devises se sont dépréciées.

En conséquence, la croissance des bénéfices des entreprises s’est anémiée pendant cette période.

De nombreuses entreprises émergentes étaient mal préparées à un affaiblissement de la croissance, particulièrement celles qui ont surinvesti dans les secteurs des matériaux et de l’énergie, secteurs auxquels les indices émergents sont fortement exposés.

La perte relative de compétitivité par rapport aux entreprises des marchés développés se reflète dans le rapide recul de l’indice MSCI EM face au MSCI DM (marchés développés).

Une forte exposition au secteur IT et à celui des biens de consommation, ainsi qu’une faible exposition aux secteurs des matériaux, du transport maritime et de l’énergie nous ont aidés à faire face, en grande partie, à la pression sur les marges, subie par les entreprises émergentes dans le portefeuille Magellan au cours de ces dernières années.

Aujourd’hui, la valorisation des marchés émergents reflète ces défis et enregistre une décote de 30 % par rapport aux marchés développés.

La volonté réformatrice qui se manifeste en Inde est un signal encourageant, au moment où trois années de monnaie faible commencent à bénéficier à la compétitivité.

Nous décelons de nombreux défis dans les pays émergents mais, en étant stock pickers, nous identifions aussi d’importantes poches de croissance sur ces marchés.

La progression de la pénétration d’internet, favorisée par la prolifération des Smartphones, est l’une d’entre elles, l’assurance-vie en est une autre.

Les marchés actions ont récemment commencé à réagir à la fin possible de la phase d’ajustement de la croissance des pays émergents et ont bénéficié de la valorisation attractive de cette classe d’actifs. 

Positionnement de Magellan

Les entreprises internationales exposées aux économies émergentes et développées représentent plus du tiers du portefeuille.

Elles bénéficient de la poursuite de la tendance à la mondialisation et incluent de nombreuses franchises asiatiques dans le secteur IT telles que TSMC, des acteurs de la consommation comme Heineken, SABMiller et Richemont, et des entreprises multinationales comme Hutchison Whampoa et Tenaris (second fabricant de tubes sans soudure de haute qualité).

Ces sociétés ont fait preuve d’une solide résistance face au ralentissement des marchés émergents et se sont bien comportées grâce à leur haut niveau d’innovation, à la puissance de leur marque, à la qualité de leur gestion ainsi qu’à leur forte exposition aux marchés développés.

Le secteur des infrastructures et celui de l’industrie, qui représentent environ 18 % de notre portefeuille, devraient largement bénéficier des mesures prises par des gouvernements réformateurs.

C’est le cas, par exemple, de BHEL (société leader de l’équipement électrique en Inde) et de Power Grid of India.

Pour la première fois depuis 30 ans, l’Inde va être gouvernée par un parti majoritaire et une formation politique de droite sous l’autorité de M. Narendra Modi, le nouveau Premier ministre.

Celui-ci aura les mains libres pour mener une politique favorable à l’investissement et tailler dans les subventions.

La demande des consommateurs sera soutenue par les investissements émanant de la mise en oeuvre de projets d’infrastructure à l’arrêt ainsi que de nouveaux projets.

Les sociétés du secteur public seront, selon nous, les grandes bénéficiaires de cette évolution dans la mesure où elles disposeront d’une plus grande liberté opérationnelle et devraient moins souffrir de l’interférence des Etats.

Notre exposition aux secteurs internet et communications dans les marchés émergents ainsi qu’à celui de l’assurancevie est également importante et participe à notre exposition à la consommation émergente.

La SICAV Magellan a enregistré une performance annualisée de 8,67 %* depuis son lancement contre 4,46 % pour l’indice MSCI Emerging Markets*.

Au cours des douze derniers mois sa performance ressort à 16,6 %* en termes absolus (en EUR au 30/06/2014).

*Au 30 juin 2014 

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