PICTET : A qui profite le rebond ?

Le discours de la FED représente un support puissant pour les actifs risqués et les actifs de "carry trade".

Plus spécifiquement, la dette émergente en devises locales rebondit fortement, notamment grâce au rattrapage des devises.

Il faut dire qu'on avait atteint des niveaux de sous-valorisation très significatifs sur nombre de devises émergentes et que le momentum de la croissance est en train de s'améliorer dans les pays émergents (qui bénéficieront aussi du rebond des économies développées).

Ci-dessous deux graphiques sur la valorisation des devises émergentes et du dollar, basés sur des modèles internes d'évaluation (et venant de Patrick Zweifel, notre chef économiste qui interviendra à notre conférence "macroéconomie et stratégie" du 3 octobre) :

Cliquer-ici pour visualiser le 1er graphique

•  Ce premier graphique montre que l'on s'écarte de plus en plus de la valeur d'équilibre pour le couple USD/devises émergentes (un panier des devises appartenant à l'indice ELMI+)

Cliquer-ici pour visualiser le second graphique

•   ce deuxième graphique montre la même distorsion, mesurée en écarts-types par rapport à la valeur d'équilibre

Ces derniers temps, les rachats sur la classe d'actif avaient fortement diminué et de plus en plus de clients nous ont dit être à l'affût d'un point d'entrée.

La FED le leur a fourni. Nous observons dès aujourd'hui un retour de ces investisseurs dans nos fonds.

Avec des taux bas pour (encore) plus longtemps, le rebond peut être durable. Il faudra quand même garder un oeil sur le débat qui agite les responsables politiques américains sur le plafond de la dette publique, susceptible d'apporter de la volatilité, avec l'échéance le 30 septembre de la "continuing resolution". Sans doute une des raisons qui a poussé la FED à ne pas réduire maintenant son biais accommodant.

En plus de la dette émergente, nous préconisons de renforcer l'exposition aux actions en privilégiant marchés émergents, petites valeurs européennes et certaines thématiques à bêta élevé :

•  marchés émergents : valorisations au plus bas, rebond attendu de la croissance

Privilégier les valeurs à haut rendement, qui représente à la fois la croissance et la qualité, et qui sont sous-évaluées

•  petites valeurs européennes : s'exposer à l'Europe avec plus de bêta et plus d'alpha

•  valeurs du bois : exposition à l'immobilier US et à la croissance mondiale

La FED continuera d'acheter 40 milliards de dollars US d'emprunts hypothécaires par mois et les taux bancaires devraient se stabiliser. De son côté, le secteur de la pâte à papier va bénéficier du rebond de la croissance mondiale. La filière bois en profitera...

•  valeurs de prestige : qualité, bêta, exposition à la croissance émergente

Croissance et qualité des valeurs de consommation haut de gamme, sensibles en particulier à la croissance chinoise

Nous mettons également à nouveau en avant le thème "Clean Energy" : après 3 années déprimées, les perspectives s'améliorent enfin pour les valeurs solaires. Le rebond prévisible des actifs risqués et son bêta supérieur sont favorables...

Source: Pictet