"Actions Zone Euro : 10 raisons de rester optimiste" Laurent Deltour, Président de Sycomore AM

L’économie mondiale et les places boursières auront finalement bien résisté aux multiples tensions liées à la crise de la zone euro. En 2012, la croissance mondiale devrait être de +2.5% contre une progression de +3.1% en 2011 alors que du côté des indices boursiers, la zone euro affiche la meilleure performance avec une hausse de +19%. On observe à l’image de 2011 au sein du STOXX Europe 600 des différences de performance entre l’Europe du Nord qui poursuit sa surperformance (Belgique +35.1%, Autriche +32.0%, Allemagne +27.7%) et l’Europe du Sud (Espagne +1.7%, Portugal +6.2%, Grèce +6.3%, Italie +11.4%). Les Etats-Unis (S&P 500) et les émergents progressent de l’ordre de +16.0% en devises locales, soit 6 points derrière l’Europe. On peut également noter la progression de plus de 28.0% des obligations euro à haut rendement et de 14.0% pour celles des entreprises Investment Grade.

Si les risques et les enjeux de la zone euro restent encore nombreux, nous restons favorables aux actions européennes pour 2013 et voyons 10 raisons de rester optimiste.

1. Dans un environnement de liquidité abondante, d’anticipations d’une inflation modérée et d’une croissance mondiale en progression (+2.7% attendue pour 2013), les investisseurs vont poursuivre leur chasse aux rendements. L'excès d’épargne au niveau mondial pourrait continuer d’exercer une pression baissière sur les taux d’intérêts et de soutenir la hausse du marché obligataire initiée au début des années 1980. Mais les taux étant déjà extrêmement bas, les investisseurs à la recherche de rendement devront revenir un jour ou l'autre vers les actions.

2. La baisse de la prime de risque en zone euro soutenue par l’activisme de la BCE et du fonds de stabilité européen couplés à la volonté des Etats membres de restaurer leur crédibilité budgétaire devrait se poursuivre.

3. Le climat des affaires donne des signes d’amélioration ou au moins de stabilisation dans de nombreux pays.

4. Alors que le bénéfice par action des entreprises européennes a baissé de près de 40% depuis 2007, on observe une stabilisation, les révisions baissières ralentissant assez nettement actuellement.

5. La zone euro compte de nombreuses entreprises leaders dans leur secteur respectif réalisant une partie de plus en plus significative de leurs profits hors de la zone euro dans des pays aux économies plus dynamiques.

6. Les actions de la zone euro ont accumulé au cours des 3 dernières années un retard significatif de 44% vs. les actions américaines et de 34% vs. les actions européennes hors zone euro.

7. Malgré la performance 2012, les valorisations restent attractives : le PE de Shiller ressort à 13.4 fois la moyenne des dix dernières années de profits, soit une décote de 37% vs. son historique. En relatif aux Etats-Unis, la décote de l’Europe s’est également creusée à 35% actuellement contre 15% en moyenne.

8. L’impact des réformes Solvency II et Bâle III est dans l’ensemble connu et intégré dans la gestion financière des grands institutionnels ce qui devrait limiter à présent les flux vendeurs en actions.

9. Le risque systémique diminuant, de nombreux stratégistes sont désormais devenus optimistes sur les actions européennes. Pourtant, selon l’étude de Barclays « Global Macro Survey », les investisseurs semblent encore prudents sur leur allocation de risque.

10. Le retour des Fusions et Acquisitions : les conditions de financement des entreprises sont à leur plus bas niveau historique. Or dans un contexte de faible croissance, réaliser des acquisitions actuellement n’a jamais été aussi attractif.

Si les actions de la zone euro ont été particulièrement chahutées ces dernières années, elles restent une classe d’actifs incontournable pour les investisseurs de long terme. L’année 2012 l’a prouvé, 2013 devrait le confirmer.

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