La dictature de l’indice

" Pourquoi les fonds investis en petites et moyennes valeurs françaises font-ils mieux que les fonds investis dans les grandes capitalisations ? Faut-il aller sur ces fonds-là  ? " Il est vrai que depuis le début de l’année les fonds de la catégorie Actions France Petites et Moy. Cap. ont en moyenne pris 5,80% alors que dans le même temps la catégorie Actions France Large Cap lâchait 3,8%. Plusieurs raisons expliquent ces différences de parcours. Il y a d’abord tout simplement le comportement des indices eux-mêmes. L’indice phare de la bourse de Paris, le CAC 40 qui rassemble 40 des plus grosses valeurs a fait -6,50%, pendant que l’indice de moyenne capitalisation CAC Mid 100 prenait +4,38% et que le CAC Small 90 (indice de petites valeurs) progressait de 1,20%. Mécaniquement les fonds s’en ressentent. Pourquoi de telles différences de rendement entre CAC 40 et indices petites et moyennes capitalisations ? Entre autres parce ce que ce ne sont pas les mêmes types d’investisseurs qui s’intéressent aux unes et aux autres. Sur le CAC 40, à  côté des investisseurs individuels on trouve beaucoup d’investisseurs institutionnels et des fonds d’investissement. Quand ces investisseurs ont des doutes sur les perspectives macro-économiques, ils réduisent la voilure et ils sortent du marché. Marché de flux Sur le segment des petites et moyennes valeurs, il y a peu d’institutionnels et les gérants qui sont présents ont souvent une approche moins indicielle que celle des gérants de fonds de grandes capitalisations. Ces derniers ont en effet tendance à  rester dans le sillage de l’indice lorsqu’ils choisissent les valeurs à  mettre en portefeuille. C’est ce qu’on appelle la dictature de l’indice. Comme ils ont surtout acheté l’indice, lorsqu’ils vendent ces gérants de grandes valeurs vendent surtout l’indice. Le phénomène ne vaut pas que pour les actions françaises. Sur les 8 premiers mois de l’année, les fonds de la catégorie Action Zone Euro Grandes Capitalisations ont en moyenne lâché 6,49%, ceux de la catégorie Moyennes Capitalisations 2,30% mais ceux que la catégorie Petites Capitalisations ont progressé de 1,64%. Constat similaire pour les fonds Actions Europe, Actions Allemagne, Actions Royaume Unis et au-delà  des frontières du Vieux Continent au Japon et aux Etats-Unis. Faut-il pour autant acheter nécessairement des petites et moyennes valeurs au détriment des grandes capitalisations. Si c’était aussi simple… Lors de certaines phases de marché le phénomène s’inverse. En 2007 par exemple, l’indice CAC 40 a fait +1,30% tandis que l’indice CAC Mid 100 lâchait 1,91%. Source : Frédéric Lorenzini, Morningstar