Qu'attendre du marché chinois ?

• Comment voyez vous l’évolution du marché chinois au second semestre 2010 ? Nous pensons que le climat va s’améliorer au second semestre. Au premier semestre, plusieurs facteurs ont déprimé le marché. Pour commencer, les autorités chinoises ont commencé dès janvier à  prendre des mesures de resserrement du crédit, revenant sur la politique monétaire accommodante suivie pendant l’essentiel de l’année 2009. Le marché a été pris par surprise, ces mesures intervenant plus tôt que prévu. Ensuite, le marché a été affecté par la crise de la dette souveraine européenne, qui s’est aggravée en mai avec la crainte d’une propagation des risques. Nous anticipons une amélioration sur ces deux fronts au second semestre 2010. Tout d’abord, en ce qui concerne le resserrement de l’accès au crédit, le ton des autorités chinoises a légèrement évolué comme l’indique l’annonce récente de nouveaux projets d’infrastructure. Le rebond de l’euro observé en juillet nous semble également indiquer un certain apaisement des craintes relatives à  la dette souveraine européenne, particulièrement après les plans de sauvetage mis en œuvre par le Fonds Monétaire Européen et les gouvernements européens. Globalement, un rebond du marché chinois au second semestre nous paraît tout à  fait probable, et nous devrions observer au cours du mois prochain de nouveaux signes confirmant l’assouplissement de la politique de restriction du crédit. S’agissant du marché immobilier, nous pensons toutefois que les autorités maintiendront une politique stricte afin d’éviter une nouvelle flambée des prix. Il est toutefois peu probable que de nouvelles mesures soient adoptées, alors que le volume des transactions a déjà  été réduit de moitié depuis les mesures de restriction annoncées mi-avril. Les prix de l’immobilier commencent à  refluer, ce qui rassure globalement les autorités quant à  l’efficacité des mesures mises en œuvre, mais il faudra toutefois plus de temps pour que les prix reviennent à  leur niveau du début 2010, comme le gouvernement le souhaite. Par ailleurs, nous pensons que les craintes relatives à  un ralentissement de l’investissement vont également s’atténuer, le gouvernement ayant annoncé début juillet de nouveaux projets d’infrastructure dans la région occidentale de la Chine. Les autorités vont également accroître l’offre de logements à  prix abordable pour les ménages à  faibles revenus, ce qui devrait générer une hausse de la demande de matériaux de construction. De manière générale, de nombreux projets devraient garantir un niveau d’investissement soutenu cette année et l’année prochaine. Au total, nous pensons que la période est aujourd’hui propice à  une entrée sur le marché chinois, pour des investisseurs ayant un horizon d’investissement d’au moins 12 mois. Après la correction intervenue cette année, les valorisations sont retombées à  des niveaux attractifs, soit un ratio P/E d’environ 12,8 actuellement, avec une prévision de hausse de 25% des résultats en 2010. Le marché devrait rester volatil à  court terme, mais nous pensons que les fondamentaux justifient les valorisations et que la confiance du marché va se rétablir progressivement. Source : HSBC Global AM