La nervosité domine…

Au plus bas de la séance de vendredi, l’indice européen est même descendu en dessous des 2500 points, effaçant ainsi l’intégralité des gains engrangés à  la suite de l’annonce du plan de soutien de la Zone Euro le 9 mai dernier. Les séances de la semaine ont, en outre, été marquées par une très forte volatilité en cours de séance. Nous n’avons pas eu une journée sans un écart de plus de 2% entre les plus bas et les plus hauts d’une même séance. Depuis le début de l’année, l’Eurostoxx 50 perd plus de 13%. Elément nouveau, le repli est plus important outre-Atlantique, puisque le S&P500 chute de 4.2% ce qui ramène sa performance depuis le début de l’année en territoire négatif, à  -2.3%. Reflet de ces évolutions, les indices de volatilité gagnent encore du terrain. Sur la semaine, l’indice VIX progresse de 28%, tandis que l’indice européen V2X prend 5.4%. Sur le marché des devises, l’Euro a atteint un nouveau point bas à  1.2144 USD lors de la séance du 19 mai, avant de se reprendre et de clôturer la semaine en progression de 1.7%, à  1.2570 USD. Cette faiblesse de l’Euro, qui devrait perdurer, constitue un levier de croissance pour les pays exportateurs de la Zone Euro, de par l’amélioration de compétitivité qu’elle implique. Néanmoins, la violence de ce mouvement de baisse alimente les craintes des investisseurs quant à  la stabilité de la Zone Euro. La pression a augmenté suite à  l’annonce faite par l’Allemagne, dans la nuit de mardi, de l’interdiction des ventes à  découvert de CDS souverains (instruments qui permettent de se couvrir contre le risque de défaut d’un Etat), mesure à  effet immédiat et devant rester en vigueur jusqu’à  la fin du mois de mars 2011. Si les autres ministres des finances de la Zone Euro se sont désolidarisés de la position allemande, des rumeurs évoquant une interdiction de cette pratique à  l’échelle européenne n’ont cessé de souffler le froid sur les marchés, alors même que les premiers versements à  la Grèce étaient approuvés par un parlement allemand remonté. Les interrogations se concentrent désormais sur les modalités de l’intervention de la BCE. Le flou qui règne actuellement sur cette question ne permet pas de rassurer les marchés, qui souhaitent voir l’institution intervenir par des rachats de créances, à  l’image de ce qui avait été fait par la Fed aux Etats-Unis. La perspective d’un Président de la BCE de nationalité allemande laisse planer un gros doute sur ce scenario…Ce contexte de forte volatilité sur chaque séance de bourse a malmené quelque peu notre gestion. Nous sommes en effet constamment tiraillés entre le devoir de participer aux mouvements de hausse des indices tout en protégeant le capital de nos porteurs de parts. Notre politique de stop-loss, impérative afin de contrôler le risque de perte en capital, nous a coûté cher et c’est la principale responsable de la contre-performance de ces derniers jours. Sur la semaine, l’exposition action de notre fonds EFG Maxima est restée comprise entre 10% et 50%, avec en moyenne, une position de 30%. Notre allocation d’actifs a été modifiée avec une réduction de notre position en actions de petites et moyennes capitalisations et un début de prise de bénéfices sur notre forte pondération en Europe du Nord. Avec 19% de baisse des indices depuis les plus hauts, les chances de rebond de court-terme ne sont pas négligeables. Vu la rapidité et l’ampleur de la baisse, ce rebond pourrait représenter une hausse de 3 à  4%. Notre fonds EFG Optimum a lui aussi souffert, non pas du fait de son exposition action, autour de 5%, mais du fait du fort repli enregistré par certains fonds d’arbitrage d’opérations de fusion/acquisition. Ce recul n’est que le reflet de la forte volatilité enregistrée ces derniers jours et nous nous attendons dans les prochaines séances à  retrouver sur ce support un rythme de progression en ligne avec notre objectif (EONIA+3%). (Source: EFG)