Risque obligataire ? Faible selon Dexia AM.

Les marchés financiers sont aujourd’hui en convalescence. La crise financière et économique a obligé les autorités monétaires et gouvernementales à  recourir à  un ensemble de mesures exceptionnelles tant par leur nature que par leur ampleur : émission massive de monnaie par les banques centrales, politique de taux zéro, rachats conséquents d’actifs risqués, déficits records, etc. Dans ce contexte, certains craignent un retour de l’inflation qui renforcerait le risque de krach obligataire. Voici l’analyse de Dexia AM. La mise en place d’outils monétaires efficaces Les banques centrales ont massivement émis de la monnaie. La Réserve Fédérale, par son programme de rachats d’actifs ou ses facilités d’octroi de prêts aux banques, a crée près de 1 162 milliards de dollars de liquidités en une année (9% du PIB américain). Une telle création de monnaie a permis de re-normaliser les marchés monétaires tout en réamorçant la pompe du crédit. Aujourd’hui sur toute la liquidité émise, une grande partie n’a pas été absorbée et constitue des réserves excédentaires stockées par les banques. Ce gel des réserves excédentaires a ainsi cassé le multiplicateur monétaire, évitant tout risque inflationniste. Ainsi pour Nicolas Forest, responsable de la Stratégie Taux chez Dexia AM : « Le jour où l’activité économique repart, les banques pourraient tout à  fait utiliser le montant des réserves excédentaires, pour offrir à  leurs clients des nouveaux prêts, ce qui pourraient créer un dangereux risque inflationniste. Heureusement, la Réserve Fédérale utilise depuis 2008 une nouvelle palette d’outils monétaires, notamment la rémunération des réserves excédentaires. Elle peut ainsi dissuader les banques d’utiliser leur réserve excédentaire. En augmentant son taux, elle évite le risque de transmission dans l’économie réelle tout en laissant inchangé le montant de liquidité. En mettant en place ce nouvel outil, la banque centrale américaine démontre que dès 2008 elle s’est préoccupée de la stratégie de sortie de crise. » Existe-il encore une demande pour les obligations d’état ? A travers la mise en place de programmes de stimulation (via la consommation ou l’investissement), les gouvernements du monde entier ont tenté de faire face à  la crise de manière coordonnée. Mais ces programmes, même s’ils ont permis de compenser en partie la contraction économique et de sauver le système bancaire, ont un prix : la dette. Or cet endettement va avoir des conséquences sur les taux d’intérêt : il est clair que les gouvernements vont devoir émettre des montants record d’obligations et surtout trouver une demande suffisamment importante pour absorber ces montants gigantesques.