Obligations souveraines : une stratégie obsolète ?

• Nous sous-pondérons les emprunts d'État : leurs rendements demeurent orientés à la hausse et la diversification qu’ils offraient en cas de récession n’est plus d’actualité. 

• Les actions ont connu des turbulences tandis que les rendements des bons du Trésor américain à court terme bondissaient après la confirmation d’une inflation de base durablement élevée aux Etats-Unis – c’est là une mauvaise nouvelle pour les actifs risqués. 

• Les données de l’activité chinoise permettront de juger de la capacité de l'économie du pays à résister aux restrictions imposées par la résurgence du Covid-19. Les chiffres de l'inflation britannique accroîtront probablement les anticipations de nouvelles hausses de la BoE. 

Les marchés sont de plus en plus agités face à la récession qui menace. Dans une telle situation, les investisseurs se couvrent traditionnellement en recourant aux obligations souveraines. Cette stratégie nous semble toutefois devenue obsolète. 

• En premier lieu, parce que les banques centrales ont entamé un cycle de relèvement de leurs taux pour juguler l'inflation, une politique monétaire qui aboutit généralement à une récession. 

• Ensuite, il est probable que ces dernières ne réduiront pas leurs taux lorsque la récession aura débuté, et ce contrairement à ce qu’elles font habituellement, car l’inflation devrait dans tous les cas perdurer. 

• Enfin, les investisseurs vont très certainement exiger une rémunération supérieure en contrepartie du risque lié à leur détention d'emprunts d'État, dans un contexte d'endettement élevé. En conséquence, nous maintenons notre sous-pondération de ces titres.