🚨 Inflation, taux d'intérêt, pénuries, dette, Chine... Comment faire face à l'émergence de certains risques ?

« Il est essentiel d’avoir un portefeuille solide axé sur la qualité »

Après une année marquée par une forte reprise post-Covid, quelles sont vos anticipations pour 2022 ?

Romain Boscher

La dynamique de croissance exceptionnelle que nous avons connue en 2021 est désormais vouée à ralentir. Le point de bascule a déjà été atteint et va se poursuivre l’an prochain. Cette tendance va s’accompagner de l’émergence de certains risques - transitoires ou potentiellement durables - au premier rang desquels la hausse de l’inflation et des taux d’intérêt, les perturbations persistantes des chaînes d’approvisionnement, des niveaux d’endettement élevés et la vague réglementaire en Chine. Cela va sans compter sur l’évolution de la situation sur le front pandémique et les conséquences économiques que peut avoir de nouveaux variants, à l’instar d’Omicron.

Parallèlement, le retrait progressif des mesures monétaires accommodantes va contraindre les banques centrales à un exercice d’équilibriste délicat. Nous nous attendons à une remontée des taux d’intérêt dans le monde mais cela ne devrait pas trop fragiliser les marchés actions tant que les taux réels et nominaux restent bas. Intrinsèquement, deux facteurs de risque pèsent aujourd’hui sur les actions. D’une part, des valorisations élevées suggérant la probabilité d’une correction. D’autre part, un leadership du marché concentré sur un petit groupe de valeurs pour lesquelles tout affaiblissement du sentiment pourrait conduire à une rotation à leur dépens.

Malgré tout, nous pensons que l’ensemble de ces conditions devrait se traduire par un atterrissage en douceur pour les actions.

Est-ce que ces conditions de marché pourraient remettre en cause l’attrait des investisseurs pour l’investissement durable et responsable ?

Romain Boscher

L’investissement durable qui a bénéficié d’une très forte dynamique depuis le début de la pandémie, va très certainement être mis à l’épreuve pour un large pan du marché. Les cours élevés des matières premières seront probablement un frein à la performance des meilleurs élèves en matière d’ESG, cela pourrait tenter les investisseurs de court terme de faire des compromis sur leurs considérations en la matière afin de profiter des prix élevés de l’énergie.

Néanmoins, les investisseurs qui misent sur les meilleurs opérateurs dans le secteur de l’énergie ou les entreprises qui ont le plus gros potentiel en termes de transition vers un objectif d’émissions nettes zéro - à l’inverse de ceux qui se tiennent totalement à l’écart du secteur - pourraient disposer d’un avantage. Car leur engagement encourage souvent une amélioration des pratiques des entreprises et ils évitent également les risques associés à des portefeuilles concentrés avec des biais de style. Cette approche s’inscrit également en complément d’une stratégie d’investissement bottom-up.

Dans cet environnement, que préconisez-vous pour appréhender au mieux les incertitudes de l’année à venir ?

Romain Boscher

Un atterrissage en douceur semble donc être l’hypothèse la plus probable pour les actions.

Toutefois, compte tenu de la confluence des risques, nous pensons qu’il est prudent de construire des portefeuilles plus robustes avec un biais qualité et un effet de levier limité. Nous sommes sélectifs sur les actions de type value, préférant des valeurs cycliques et industrielles, mais restons prudents sur les banques. Le rebond durable des valeurs bancaires est encore incertain compte tenu de leur exposition à un potentiel cycle de défauts si les taux d’intérêt augmentent alors que les taux réels continuent d’être négatifs.

Nous sommes également prudents vis-à-vis des valeurs de croissance aux valorisations élevées, telles que les technologies et les logiciels haut de gamme. Nous préférons les opportunités technologiques sur les marchés émergents où la correction de marché en 2021 a fait émerger des valorisations attractives.

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