Les marchés sont-ils trop complaisants, comme avant le Brexit ? La réponse très claire d'un gérant

Gérard Moulin, gérant actions européennes "Pricing Power" chez Amplegest.

H24 : Les élections françaises approchent à grands pas mais les investisseurs ne semblent plus s'en inquiéter : la volatilité reste très réduite. Selon vous, les marchés se montrent-ils excessivement complaisants comme ils l’ont été juste avant le vote sur le Brexit ?

À mesure que le premier tour approche, un sentiment diffus se répand parmi les investisseurs, mélange de crainte et d’appréhension. La récente montée de M. Mélenchon ouvre encore davantage le jeu, et un second tour Le Pen-Mélenchon n’est plus, à ce jour, impossible. Le favori reste M. Macron, mais la nervosité sur les marchés devrait augmenter d’ici le premier tour. L’écart de taux entre la France et l’Allemagne repart légèrement depuis quelques jours et devra faire l’objet d’une attention particulière.

Nous ne pensons pas que les marchés soient complaisants. Ils sont aujourd’hui attentistes. Les grandes gestions internationales sont très peu investies sur l’Europe en raison de ces incertitudes politiques et en dépit d’une réelle amélioration sur le front de l’économie.  L’issue de l’élection française sera très certainement déterminante sur le sens des marchés dans les prochains mois.

H24 : Quelle stratégie de gestion adoptez-vous dans ce contexte chez Amplegest ? Êtes-vous plutôt sous-exposés ou sur-exposés en actions européennes par rapport aux autres zones géographiques ?

Nous avons récemment augmenté légèrement les liquidités dans nos portefeuilles. Compte tenu d’un bon premier trimestre pour notre gestion nous avons pris quelques bénéfices sur des positions gagnantes en actions européennes.

Toutefois nous maintenons notre préférence pour la zone euro où le potentiel nous paraît le plus important pour des raisons économiques et en raison de valorisations attractives en comparaison du marché américain. Nous devrons être très réactifs en fonction des évènements politiques et pourrons, le cas échéant, augmenter fortement nos liquidités, notamment en dollars.

H24 : Vous êtes également gérant d’Amplegest Pricing Power. Pouvez-vous nous présenter succinctement ce fonds ?

Le fonds Amplegest Pricing Power est très concentré puisqu’il est composé actuellement de 28 lignes. Les entreprises qui composent ce fonds sont des valeurs de « croissance autonome », c'est-à-dire qu’elles parviennent à s’affranchir des cycles économiques plus facilement que la moyenne, 8 critères qualitatifs et quantitatifs permettent de sélectionner ces valeurs.

La force du produit tient à la faculté de l’équipe à déterminer la solidité et la pérennité des barrières à l’entrée érigées par chacune des valeurs que nous suivons. Nous déterminons ensuite le décalage de perception éventuel qui existe entre la vision qu’a le marché du dossier et sa valeur. Nous exploitons alors ce décalage pour accumuler des positions. Tant que le dossier n’est pas cher, rapporté à sa croissance, nous conservons, peu importe sa performance passée.

Le fonds est plutôt big caps mais 27% des valeurs du fonds capitalisent entre 500 millions et 5 milliards d’euros. C’est un fonds zone euro, long only. Le choix des valeurs est bottom-up, le travail sur les pondérations est quant à lui dépendant de l’ensemble des éléments qui peuvent impacter l’entreprise (réglementation, aspects sectoriels, concurrence, devises, macro, etc.), de sorte que le poids de chaque ligne correspond exactement à la synthèse des informations que nous collectons sur ces sociétés.

Pour en savoir plus sur les fonds Amplegest référencés chez Cardif, Generali, Swiss Life, Spirica, La Mondiale ou encore Finaveo, cliquez ici.

Propos recueillis par H24 Finance.