Victoire de Trogoff confirme régulièrement ses qualités de gérante à  la tête de ce fonds

Les bons résultats engrangés sont loin d’être le fait du hasard. La gérante a passé plus de la moitié de ses 15 années d’expérience au sein de la maison Fidelity. D’abord analyste, elle a ensuite géré pendant trois ans le fonds FF France où elle a bâti un très bon historique de performance, puis a pris les commandes de ce fonds d’actions européennes en janvier 2007.

A l’instar de nombreux fonds actions de la société, l’approche est ici entièrement basée sur la sélection de titres et non sur des vues macroéconomiques ou sectorielles. La gérante bénéficie à cet égard de ressources de recherche considérables dédiées à la cote européenne. L’équipe compte une soixantaine d’analystes pour l’essentiel basés à Londres, ce qui en fait l’une des plus étoffées du marché. Le fonds est en permanence bien diversifié : la répartition sectorielle est limitée à +/-5% par rapport au MSCI Europe. Dans ce cadre, le style de gestion est flexible mais la gérante affiche généralement une préférence pour les entreprises présentant un potentiel de croissance avéré. Elle apprécie particulièrement celles avec un pouvoir de fixation des prix, capables de dégager des bénéfices en augmentation et des «free cash flow» positifs, au moins à moyen terme.

C’est ce type d’entreprise qui a retenu le plus l’attention de la gérante ces 12 derniers mois. Elle a par exemple renforcé Iliad dans les télécoms et investit sur le motoriste Rolls Royce. La lecture dynamique des fondamentaux amène toutefois la gérante à se placer en amont du cycle de croissance et explique le positionnement plutôt modéré du fonds dans la Morningstar Style Box. Le reste du portefeuille est constitué de titres où la gérante estime qu’il existe un fort potentiel de revalorisation. C’est généralement le cas des valeurs du secteur financier où l’accent a récemment été placé sur des paris offensifs, en réduisant UBS et ING au profit de banques plus corrélées à l’évolution du secteur (BBVA et Crédit Agricole). Cette prise de risque a été contrebalancée par la réduction d’actions à fort béta dans le secteur des matières premières, notamment Rio Tinto. Cela traduit l’attention accrue de la gérante au risque global du portefeuille depuis 2008. Elle limite à cet effet le béta du portefeuille à 1 en toute circonstance. Cela ne l’empêche pas pour autant de continuer à investir sur des capitalisations moyennes dans de plus grandes proportions que ses concurrents (31,2% contre 20,8% à fin juin 2011).

Depuis son arrivée, la gérante a surperformé ses concurrents de 1,84% par an en moyenne à fin juillet 2011. La gérante possède à notre avis les qualités et les ressources en interne pour continuer à produire de bons résultats sur le long terme. Le fonds conserve la note Supérieur.

Source : Mathieu Caquineau - Morningstar