"Nous restons vigilants car nous pensons que les tensions sur les dettes souveraines pourraient rapidement revenir"...

Positionnement Actuel du portefeuille :

45% actions, 46% obligations, 9% fonds absolut return.

Nos perspectives pour 2011 :

Il nous parait difficile d’imaginer une année 2011 sans nouvelles périodes de stress sur les dettes souveraines et cela continuera  à générer des périodes de volatilité importante au cours des mois à venir.

Face à ces Etats dont la situation peine à se stabiliser et dont l’amélioration des finances publiques reste une hypothèse, les entreprises ont délivré, partout dans le monde, de très bons résultats en 2010, dépassant les attentes du début d’année.

Malgré l’agitation de la zone Euro, la croissance globale a été au rendez-vous en 2010 avec bien évidemment les pays émergents mais aussi quelques très bonnes surprises comme l’Allemagne dont l’économie a progressé de presque 4%. Les marchés actions ont récompensé les sociétés, secteurs ou pays en forte croissance comme le montre la performance des indices émergents, du Nasdaq ou du DAX.

La progression des marchés a été généralement inférieure à celle des résultats des sociétés.

Les multiples de valorisation actuels restent raisonnables et laissent des perspectives d’appréciations  pour 2011 avec des résultats des sociétés attendus en croissance de 10 à 15%.

Nous anticipons une moindre surperformance des pays émergents, dont l’appréciation des devises sera probablement plus limitée qu’en 2010.

Les principales convictions de notre poche actions sont :

• 8 % sur le secteur de la Technologie,
• 9% sur les Emergents,
• 10% que les actions zone euro,
• 4 % sur les matières premières,
• 2% sur le Japon (Il est a noté par ailleurs que nous étions absent de ce pays depuis plus d'un an).

Les principales convictions de notre poche obligataire sont :

Le portefeuille d'obligations est maintenant constituée à plus de 50% d’obligations d’entreprises à haut rendement, qui continueront à bénéficier de l’amélioration de la rentabilité des entreprises en offrant un niveau de rendement supérieur de 4 à 5% à celui des emprunts d’Etat.

Nous avons progressivement réduit notre pondération sur les obligations d’Etat et nous avons également réduit la sensibilité du portefeuille.

Enfin, nous n’avons pas d’investissement sur les PIGS.

Le rendement actuel de la poche obligataire est supérieur à 5%.

Nous débutons donc 2011 avec un portefeuille relativement investi (45% d’exposition actions) mais également avec beaucoup de vigilance car nous pensons que les tensions sur les dettes souveraines pourraient rapidement revenir (Portugal, Espagne).

A noter que tous les mois ont été positifs au second semestre malgré la baisse des marchés en Août et en Novembre.