📰 Breaking News sur la gamme thematics AM dans ce contexte de forte volatilité...

Pourquoi les fonds Thematics AM sont en baisse depuis le début d’année ?

Le T1 2022 et ce T2 2022 ont été marqués par une volatilité extrême pour les marchés financiers, le paysage géopolitique mondial étant dominé par l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Cette phase a été particulièrement difficile, notamment pour les actions, avec une accélération de l’inflation, le début d’un nouveau cycle de hausses de la Réserve fédérale et l’inversion des courbes de taux. Les matières premières, en revanche, ont enregistré de bonnes performances, avec des gains importants pour l’énergie, les métaux et les produits agricoles. L’invasion russe a entraîné un important mouvement d’aversion pour le risque du fait des sanctions sévères contre la Russie et de l’inquiétude des investisseurs quant au risque d’escalade de la guerre.

L’autre fait marquant est l’accélération continue de l’inflation que l’invasion russe a exacerbée en provoquant des pics importants dans plusieurs matières premières essentielles. Cette accélération de l’inflation a créé des problèmes importants pour les banques centrales, les obligeant à engager un cycle de resserrement bien plus agressif que ce qui était prévu au début du trimestre. Ce durcissement des politiques monétaires anticipé par les marchés a entraîné une correction générale des classes d’actifs et notamment des actions depuis le début d’année. La performance trimestrielle des actions internationales a été tirée par les secteurs de l’énergie, des services aux collectivités et des matériaux, tandis que les secteurs de la consommation cyclique et non cyclique et de la technologie ont été sévèrement survendues. D’un point de vue géographique, certains marchés émergents (comme le Brésil) ont enregistré quelques-unes des meilleures performances, suivis par l’Amérique du Nord, la région Asie-Pacifique et l’Europe.

La vision de Thematics AM

Sur le plan macro - Selon la gestion, plusieurs facteurs doivent être surveillés de près

• Le premier concerne la persistance de l’inflation, les effets à long terme de la situation actuelle en Europe de l’Est n’étant pas encore connus. Les prix de certaines matières premières (produits agricoles, métaux, gaz) pourraient continuer à augmenter, ce qui pourrait avoir un impact sur les dépenses de consommation, les marges des entreprises et, en définitive, la croissance économique.

• La deuxième concerne la politique des banques centrales qui, jusqu’à présent, ont surtout réagi aux défis macroéconomiques au lieu d’essayer d’être proactives, ce qui les place dans la position délicate de devoir essayer de contenir l’inflation en augmentant les taux tout en maintenant la croissance économique à flot. Or, comme le marché prévoit actuellement plus de sept hausses de taux au cours des douze prochains mois, nous pensons que tout changement de la position restrictive de la Fed pourrait entraîner des mouvements importants, dans un sens comme dans l’autre du prix des actions.

• L’équipe de gestion continue à être très attentive aux risques que l’inflation, les perturbations au sein des chaînes d’approvisionnement, les éventuelles nouvelles restrictions dues aux nouveaux variants et la géopolitique font peser sur les marchés actions. Dans un contexte « d’atterrissage » de l’activité économique post covid, l’équipe de gestion considère qu’il est plus que jamais nécessaire de se concentrer, pour chaque thématique, sur les sociétés proposant une offre différenciée de produits et de technologies leaders sur leur marché et dotées d’un pouvoir de fixation des prix fort (le fameux « pricing power ») afin de protéger au mieux les portefeuilles des chocs inflationnistes.

Sur le plan micro qui est plus prévisible et qui permet de construire les portefeuilles :

• Les résultats des entreprises au Q1 2022 appuient un sentiment positif, la robustesse des sociétés en portefeuille (la gamme Thematics AM a très peu d’exposition aux sociétés non-profitables) est reflétée par la saison des résultats qui s’achève.

• La grande majorité des sociétés en portefeuille affichent des croissances de CA et de bénéfices au-dessus des attentes. Les fondamentaux demeurent sains.

• Les entreprises et leur business model sont portés par des tendances naturelles de long terme avec une croissance structurelle importante et ne sont pas des « covid stock ».

  • La raréfaction des ressources n’est malheureusement pas remise en cause par l’inflation et la remontée des taux

  • L’innovation technologique non plus, les dépenses en Cybersécurité continuent de croitre dans tous les domaines

Le positionnement de Thematics AM

Face au court-termisme des marchés financiers, nous privilégions une approche équilibrée de la construction de portefeuille axée sur des sociétés fondamentalement saines, évitant ainsi les actions « conceptuelles » non rentables à faible visibilité. Le portefeuille que nous avons aujourd’hui est celui que nous souhaitons avoir dans le pire des scénarios car il est composé d’entreprises de qualité, avec de belles perspectives de croissance et avec une décote par rapport à notre estimation de leur valeur intrinsèque.

En ce qui concerne le pouvoir de fixation des prix et la protection contre l’inflation, certaines stratégies de Meta présentent des caractéristiques intéressantes dans ce type d’environnement.

Les sociétés liées à l’EAU et notamment les services publics ont des mécanismes d’indexation de l’inflation intégrés avec des clauses et des dispositions pour ajuster les prix lorsque cela est justifié. La stratégie couvre également d’autres entreprises qui s’en sortent bien dans ce type d’environnement comme les sociétés de gestion des déchets qui peuvent augmenter les prix pour faire face à des problèmes tels que l’augmentation des prix des combustibles, etc… Ou encore les distributeurs chez qui les augmentations de prix des matières premières sont automatiquement répercutées, donnant ainsi une meilleure visibilité sur la préservation des marges.

On trouve également d’autres illustrations sur le thème de l’AI & ROBOTICS avec des sociétés de logiciels directement impactées par les hausses de salaires mais qui peuvent faire face grâce à des modèles très rentables avec des marges d’exploitation souvent supérieures à 25-30 % et un gros pouvoir de fixation des prix provenant de la différenciation technologique des services et des produits fournis.

Sur une note plus générale, nous soulignons que l’IA et la robotique sont également un bon moyen pour les utilisateurs de ces technologies de se protéger contre l’inflation salariale en automatisant autant de tâches que possible, ce qui peut réduire le besoin de travail humain. Nous croyons donc que l’inflation peut servir de catalyseur à notre thème.

Faut-il investir / renforcer ?

Même si ces thématiques s’avèrent être plutôt résilientes, elles ne sont pas pour autant immunes dans ce contexte d’extrême volatilité sur les marchés. Cela dit, comme vous aurez pu le comprendre, la gestion voit davantage la baisse actuelle comme une opportunité de renforcer à moyen terme ses principales convictions tout en restant très prudents et en « position neutre » à très court terme sur les stratégies.

La taille des fonds de Thematics AM devrait offrir de l’agilité et de la flexibilité permettant aux gérants de se positionner sur des small & mid cap qui ont été délaissés ces dernières années et qui sont sujet à des opérations de M&A. Aujourd’hui les niveaux de valorisation nous paraissent revenir à un niveau raisonnable au regard de la croissance moyenne attendue des chiffres d’affaires et des bénéfices par action.

En se projetant donc à plus long terme, le fonds Thematics Meta (Eau, Sécurité, Intelligence Artificielle & Robotique, Economie de l’abonnement et bien être) permet de s’exposer à des thèmes de croissance structurelle, avec une diversification géographique et sectorielle. Ce fonds a démontré sa capacité à surperformer dans les hausses de marché, tout en étant assez résilient dans les phases de baisse. Les évènements macroéconomiques récents ne remettent pas en cause le potentiel de ces thématiques portées par des mégatendances solides (innovation technologique, démographie, globalisation). Les niveaux de valorisation redeviennent aujourd’hui attractifs, même si les marchés actuels incitent à la patience avant de se repositionner ou, à minima, lisser les points d’entrée en multipliant les versements.

H24 : Pour en savoir plus sur les fonds Thematics AM, cliquez ici.