🎯 D'après Nortia, ce fonds « démontre sa capacité à profiter à la fois des hausses et des baisses de taux »...

Trajectoire

Pour relever le challenge d’un couple rendement risque attractif dans l’univers des fonds obligataires, les gérants de DNCA INVEST ALPHA BONDS ont choisi de privilégier l’Alpha au Bêta. Le processus d’investissement repose sur une analyse macroéconomique rigoureuse construite autour des piliers que sont la croissance, l’inflation et la politique budgétaire et monétaire. Cette analyse est complétée par une étude des valorisations et la recherche d’une volatilité annuelle inférieure à 5% dans des conditions de marché normales.

Cette approche s’avère payante : la performance du fonds depuis le début de l’année est de +2,24% au 03/05/2022 (vs. -4,12% pour sa catégorie et 0,56 pour son indicateur de référence l’€STR + 2%), pour une volatilité à 1 an de 3,33%. La performance annualisée depuis la création (le 14/12/2017) s’établie à +1,91% contre +2,10% pour l’indicateur de référence, l’€STR + 2%.

Impact

Malgré les hausses récentes annoncées par les Banques Centrales, les pentes de taux demeurent insuffisantes pour dégager du rendement via les stratégies de Roll Down dans les pays développés. C’est pourquoi DNCA INVEST ALPHA BONDS vise à exploiter les opportunités au sein des marchés émergents, à l’image de la Roumanie notée BBB- (Investment grade) chez Standard & Poor's, qui bénéficie du soutien de la zone Euro. La dette Chinoise fut également une source de rendement pour le fonds jusqu’en avril 2022 : la politique « zéro Covid » et la faible efficacité du vaccin ayant engendré un ralentissement de l’activité économique et une baisse des taux. Le segment des pays émergents représente 18,6% du budget de risque du fonds.

Pour Pascal GILBERT, François COLLET et Fabien GEORGES, gérants du fonds, la clé de l’évolution des taux réside principalement dans le niveau auquel l’inflation va se stabiliser. A ce jour, les Banques Centrales restent « behind the curve » (en retard sur la courbe des taux), c’est-à-dire qu’elles ne relèvent pas les taux aussi vite que l’inflation progresse. En conséquence, DNCA INVEST ALPHA BONDS s’expose à la hausse du niveau de l’inflation via des swaps, où le fonds paie le taux fixe et reçoit le taux variable, ou via l’achat d’obligations indexées à l’inflation avec une couverture contre les remontées des taux. La poche du fonds liée aux anticipations d’inflation représente à ce jour quasiment la moitié du budget de risque du fonds. La gestion se tient attentive et prête à entreprendre un virage dès que l’inflation impactera la demande. Dès lors, il sera probablement de nouveau opportun de s’exposer aux taux courts terme dont les anticipations devraient rebaisser en cas de ralentissement économique.

Enfin, face à l’absence de rémunération suffisamment attractive pour compenser les risques pris, le fonds ne détient aucune position sur la dette privée.

Ligne de mire

Malgré un contexte défavorable à la prise de risque, DCNA INVEST ALPHA BONDS capitalise sur la finesse de son analyse macroéconomique et démontre sa capacité à profiter à la fois des hausses et des baisses de taux.

Rédigé par Manon Cosyn-Martin, Ingénieur Financier Nortia  

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