DNCA Invest Strategic Resources : la diversification par les matières premières

Dans un environnement marqué par la fin de la globalisation, la montée de l’endettement et la décarbonation, DNCA a lancé fin 2022 le fonds Strategic Resources pour répondre aux défis de demain. Son gérant, Alexandre Carrier, insiste sur l’ambition fondatrice : « Il n’y a pas de solution miracle, mais on voulait un fonds qui apporte une réponse structurelle aux grands défis du monde contemporain. »

Une exposition physique, mais conforme à UCITS

Le fonds se distingue par une approche peu courante : il ne mise ni sur les sociétés minières, ni sur des contrats à terme, mais sur des swaps offrant une exposition directe à la performance des matières premières. « On ne détient pas les matières premières mais on est exposé à leur performance physique. C’est toute la différence avec les fonds miniers qui ont un bêta très fort et parfois décalé », précise Alexandre Carrier.

Cette structuration complexe a nécessité un long travail avec le régulateur, le fonds étant aujourd’hui l’un des rares en Europe à répondre à la double contrainte UCITS et SFDR 8.

Un processus d’allocation en trois étapes

L’originalité du fonds repose aussi sur un processus d’investissement structuré autour de trois piliers :

1. Lecture macroéconomique via un indicateur propriétaire (intégrant volatilité, PMI, Chine, surprises macro). Actuellement, ce signal est légèrement négatif, impliquant un positionnement « risk-off » avec surpondération des métaux précieux.

2. Analyse fondamentale de chaque matière première, fondée sur les perspectives d’offre et de demande à moyen terme. « Le cuivre est un bon exemple : la demande progresse fortement avec les transitions, mais les investissements dans l’offre sont insuffisants », illustre Alexandre Carrier.

3. Confrontation au court terme via l’analyse des prix de marché et de la courbe des coûts, afin d’ajuster les pondérations en fonction des points d’entrée.

Or, argent et cuivre en tête des convictions

Dans la configuration actuelle, le portefeuille est largement exposé à l’or (15 %) et à l’argent (13 %). « L’or, c’est la couverture ultime, notamment contre le risque géopolitique. Les banques centrales des émergents ne s’y trompent pas, elles achètent massivement », souligne le gérant. Quant à l’argent, il combine rareté relative, hausse de la demande photovoltaïque (20 % de la demande totale) et faible niveau d’investissement dans l’exploration.

Côté métaux de transition, la conviction est forte sur le cuivre (15 %). Le marché, autour de 25 Mt/an, devrait voir la demande progresser d’1 Mt/an d’ici 2030, tandis que la production stagne. « Les teneurs baissent, les projets sont rares, et les investissements nécessaires pour simplement maintenir la production sont colossaux », avertit Alexandre Carrier. L’aluminium et l’étain complètent l’allocation, avec un regard attentif porté sur les contraintes d’offre, notamment en Chine.

Une réponse structurelle aux défis à venir

Faiblement corrélé aux actions et obligations (corrélation de 0,2), le fonds s’adresse à des investisseurs souhaitant diversifier leurs portefeuilles, avec une exposition de 5 à 10 % maximum. « Il n’y aura pas de transition sans matières premières », rappelle Alexandre Carrier, insistant sur l’inadéquation croissante entre l’offre et la demande. C’est cette conviction structurelle qui fonde l’intérêt d’un tel fonds à moyen-long terme.