Exane AM : La neutralité au cœur de la performance

Dans un environnement où les marchés sont largement guidés par les flux macroéconomiques et les incertitudes politiques, les stratégies market neutre trouvent un regain d’intérêt. C’est tout le positionnement défendu par Eric Lauri, Directeur Général Délégué - Co-Directeur de la gestion - Gérant principal des fonds collectifs chez Exane Asset Management, à travers les fonds Pleiade et Overdrive.

L’un des principes fondateurs de cette gestion : la neutralité sectorielle. Chaque gérant au sein de l’équipe construit ses positions longues et courtes dans un même secteur, limitant ainsi l’impact des rotations de style (value/croissance) ou géographiques. « Même si les marchés ne bougent pas, il peut y avoir une différence de performance significative entre longs et shorts, liée aux biais factoriels », précise Eric Lauri. Cette construction sectorielle vise justement à atténuer ces effets.

Mais cela ne suffit pas. Le gérant explique avoir mis en place des outils d’analyse pour affiner la gestion des expositions aux facteurs (durée, géographie, devises). « L’idée n’est pas d’anticiper les rotations mais d’éviter d’en souffrir », insiste-t-il. Un exemple : dans un même secteur, certaines valeurs peuvent être très domestiques (comme Bouygues), d'autres très exposées à l’international (comme Heidelberg Cement), ce qui implique des réactions très différentes aux mouvements du dollar.

Un contexte propice à la gestion active

Pour Eric Lauri, le contexte actuel renforce la pertinence de cette approche. « Aujourd’hui, il y a des ventes sans discrimination. Cela crée de la volatilité et donc des excès », note-t-il. Et si ces excès ne sont pas encore comparables à ceux de 2008 ou 2020, ils offrent un terrain favorable pour les gérants capables d’identifier les anomalies. « Ce type de marché permet de créer des opportunités. Même sans dislocation totale, la volatilité génère de la dispersion entre les valeurs ».

C’est justement sur cette capacité à capter la dispersion que repose toute la philosophie des fonds. Parmi les exemples cités, le pair trade Adidas/Puma a généré +88% en quelques mois. Même logique avec Carlsberg contre Diageo (+50%). « Quand on construit des paires très proches d’un point de vue factoriel, on peut capturer des écarts significatifs issus uniquement des fondamentaux ».

Deux fonds, deux objectifs

Chez Exane AM, la stratégie market neutre s’exprime à travers deux véhicules. Pleiade, le plus défensif, se positionne comme une alternative aux produits de rendement (monétaire, obligataire investment grade). Il cible une volatilité autour de 3% pour une performance annualisée de monétaire +300 bps. Sur 20 ans, son drawdown maximal reste contenu à -5%.

Overdrive, lui, vise une performance équivalente aux actions (objectif de 7% par an) avec un tiers du risque action. Depuis 2024, il affiche +11% (2024) et +5% sur 2025 à date. La performance des trois dernières années ressort supérieure à 9% en annualisé. 

Une évolution récente bénéfique

Le fonds Overdrive a fait l’objet d’un profond travail d’optimisation : renforcement de l’équipe, ajustement du process, optimisation des outils de contrôle. « J’ai retravaillé la gestion directe du fonds pour en tirer plus avec moins de risques », explique Eric Lauri. À cela s’ajoute une baisse des frais fixes de 2% à 1,25% fin 2024, renforçant l’attractivité du produit.

La philosophie reste inchangée : « Notre alpha vient de notre capacité à capter la dispersion, pas à jouer les grandes tendances macro », conclut-il.