Fonds à échéance et high yield : le point de vue d’Alexis Renault (ODDO BHF AM)

Le marché actuel est-il favorable et comment s’adapte-t-il aux fonds à échéance ?

Alexis Renault

Le principe est clair : un fonds à échéance investit dans un portefeuille d’obligations dont les maturités coïncident avec celles du fonds. Lorsqu’il est orienté vers le high yield (obligations spéculatives à haut rendement), le fonds se concentre sur des émetteurs plus risqués (c’est-à-dire avec un risque de défaut plus important), dont la notation est comprise entre BB+ et CCC. La contrepartie de ce risque de crédit supplémentaire est une rémunération potentiellement plus élevée dans la durée.

Comment analysez-vous l'environnement de crédit ?

Alexis Renault

Il montre des signes de ralentissement, mais reste globalement satisfaisant selon moi. La saison des résultats du deuxième trimestre a affiché des résultats mitigés en raison des faibles performances opérationnelles et des perspectives moroses de quelques secteurs tels que l'automobile, l'emballage, les produits chimiques et les ressources de base.

L'annonce de l'accord sur les tarifs douaniers a permis de lever l'incertitude. Dans le même temps, le plan de relance allemand et l'augmentation des dépenses de défense de l'UE devraient donner un coup de pouce aux entreprises. Sauf en cas de choc macroéconomique majeur, la croissance devrait être suffisante pour soutenir la classe d'actifs high yield.

Où en est le taux de défaut mondial et comment devrait-il évoluer ?

Alexis Renault

Malgré un environnement de croissance plus lent, les défauts des entreprises sont restés relativement limités. Depuis le début de l'année, le taux de défaut des entreprises mondiales sur 12 mois, tel que calculé par Moody's, est passé de 4,9 % à 4,4 % en septembre 2025, soit légèrement au-dessus de la moyenne à long terme de 4,2 %. Ce taux devrait atteindre 2,5 % selon leurs estimations dans les douze prochains mois.

Que pensez-vous du rendement offert par cette classe d'actifs ?

Alexis Renault

Les spreads sont négociés à des niveaux serrés, mais justifiés selon nous. Si on prend l’indice représentatif du marché des obligations high yield en euros (ICE BofA Euro Non-Financial Fixed & Floating Rate High Yield Constrained Index), le rendement à l'échéance est d'environ 5,5 % au 30 septembre 2025, contre 3,2 % au 31/12/2017, lorsque les spreads étaient aussi en dessous de 300 points de base. Par conséquent, détenir des obligations high yield pourrait être le principal moteur de la performance au cours des prochains mois.

Dans ce contexte, quelle serait la meilleure approche d’investissement selon vous ?

Alexis Renault

Les échéances courtes sont le choix idéal selon moi en raison de la nature asymétrique du risque d'élargissement des spreads. Compte tenu de la situation actuelle, nous pensons que les stratégies à courte duration ou les fonds à échéance fixe avec une duration résiduelle courte constituent une option intéressante.

Toutefois, ces stratégies ne sont pas sans risques, notamment de perte en capital, et imposent également des exigences élevées à leurs gestionnaires comme une sélection prudente des crédits.

Afin de mener une analyse de crédit approfondie, les gestionnaires doivent disposer de capacités de recherche adéquates, c'est-à-dire d'une équipe suffisamment importante. Une expérience acquise au cours de plusieurs cycles de crédit et une gestion prudente des risques peuvent également être des facteurs de succès essentiels.