DETTES D’ENTREPRISES - Edram

Les marchés cette semaine se sont penchés sur l’évolution de la situation en Ukraine, les taux ont continué de baisser, le taux 10 ans grec repasse en dessous des 7% pour la 1ère fois depuis mai 2010.

Après la formation du nouveau gouvernement en Italie, le 10 ans italien repasse pour la 1èrefois en dessous des 3,5% depuis 2006.

Les résultats des entreprises qu’elles soient Investment Grade ou High Yield ne montrent pas de mauvaises surprises, souvent proches des attentes voire légèrement au-dessus. Les indices Itraxx se resserrent le Xover baisse à 265 pb et le Main à 72.

Sur le marché de l’Investment Grade, les maturités des nouvelles émissions restent longues. DSM (chimie néerlandaise) sort du 2024 avec un coupon de 2,375, Gas Natural du 2,875 2024, Imperial Tobacco émet 2 souches en € sur des maturités 2021 et 2026 avec des coupons de 2,25% et 3,375% et une souche en GBP 2032, BP (British Petroleum) émet 2 souches en € à échéance 2021 et 2026 avec des coupons de 2,177% et 2,972% et Suez Environnement a sorti un Floater 2020.

En termes de nouveau nom, Icap (brokerage) sort du 2019 à 3,125% et Discovery Communication (Discovery Channel dans le cadre du rachat de 51% de Eurosport) émet pour la première fois en euros, 300 M de 2022 avec un coupon de 2,5%.

Sur le High Yield, Renault SA a sorti du 2021 à 3,40% de rendement et un nouvel émetteur français fait son apparition sur le marché du HY, Kerneos (ciments alumineux), et émet 350 M € sur 2 émissions de maturité 2021 dont l’une avec un coupon de 5,75% et un Floater.

Les résultats des entreprises du High Yield sortent plutôt conformes ou supérieurs aux attentes.

Au sein des financières, les annonces de futures Additional Tier 1 s’enchainent et on attend pour la semaine prochaine Santander, Danske bank et Nationwide. En termes de résultats RBS affiche une perte de 8,2 Mds £ la plus importante depuis 2008 et annonce un plan massif de réduction d’activités. En primaire, nous avons vu du Goldman Sachs Floater 2016 senior, Pohjola bank (banque finlandaise) sur du floater 2017 et du 2021 pour 1,5 Mds €.

La semaine a été riche en émissions de convertibles avec Suez Environnement, SAS, St. Modwen, Solidium en Sampo. Au Japon, GS Yuaya et Advantest ont profité des conditions favorables de marché pour émettre des convertibles. Enfin aux Etats-Unis, Tesla, le constructeur futuriste de voitures de luxe électriques a émis une convertible en 2 tranches de 800 millions USD, soit au total 1,6 milliard USD sur 2019 et 2021 pour financer la construction d’une usine destinée à accroître les capacités du groupe. Cette émission servira également à financer un call spread et sera utilisée pour partie au financement du besoin en fonds de roulement sous tension grâce au décollage de son modèle X.

On attend avec impatience la démocratisation de son marché avec l’arrivé de son utilitaire GEN pour s’étendre sur le marché de masse.

Source : EDRAM