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"Un puissant rebond boursier" de l'Europe ?

2025 : le retour de l’Europe - La note rédigée par Moneta Asset Management

Depuis la fin d’année 2024 nous exprimons avec conviction l’idée que l’Europe pourrait enfin rebondir en 2025.

L’idée était souvent très fraîchement accueillie par nos interlocuteurs, qui avaient les yeux rivés sur les performances stellaires des marchés américains en 2024.

Cette conviction reste aujourd’hui contrariante, comme en témoignent encore de nombreuses publications de presse (ex. Investir n°2663 du 18 janvier 2025 : « Comment profiter de la puissance de l’économie américaine »).

Idem lors de la conférence Macro de Goldman Sachs mi-janvier 2025, avec seulement 8% de leurs clients qui estimaient que l’Europe serait le meilleur marché actions en 2025, soit le plus faible niveau par rapport à toutes les autres régions du monde.

Et pourtant : l’Europe est en tête des performances boursières YTD avec +9% pour l’indice Euro Stoxx 50 [Ndlr H24 : et même +12,5% au 19/02].

Contre toute attente, la tech américaine a été secouée par l’arrivée surprenante d’un challenger – disrupteur chinois, Deepseek. Ceci, comme souvent, à contre-courant de l’opinion de la plupart des investisseurs. Notre réflexe, depuis toujours chez Moneta a été de se méfier des consensus trop forts.

Le point de départ de notre analyse est un constat connu, un écartement des valorisations historiques entre US et Europe :

PE 2025^emoyen	Rendement moyen
S&P 500 : 22x	S&P 500 : 1,3%
Stoxx Europe 600 : 14x	Stoxx Europe 600 : 3,3%

L’argument souvent retourné par les « bull US » est de dire qu’on met en face de la techno US (représentant environ 50% de l’indice US) la « vieille économie » européenne. Mais, même en se concentrant sur la micro-économie et en comparant le strictement comparable, on aboutit à des écarts de valorisation surprenants :

Dans le pétrole :

PE 2025^e de Exxon – 14x

PE 2025^e de Chevron – 14x

PE 2025^e de TotalEnergies – 8x

Les différences sont énormes dans des secteurs plus « locaux », comme la banque... :

PE 2025^e de JPMorgan – 15x

PE 2025^e de Bank of America – 13x

PE 2025^e de Santander – 7x

PE 2025^e de BNP Paribas – 7x

… ou la chimie :

PE 2025^e de Dupont de Nemours – 18x

PE 2025^e de Arkema – 9x

PE 2025^e de Solvay – 8x

Même constat enfin dans le secteur aéronautique (produit similaire, vendu en USD : avion de ligne, clientèle mondiale et activités militaires dans les deux sociétés) :

PE 2027^e de Boeing – 27x

(car pendant plusieurs années société pas profitable)

PE 2027^e d’Airbus – 17x

Pour une capitalisation boursière similaire, Boeing aura en 2027^e encore environ 20 Mds$ de dette nette… vs. 20 Mds€ de cash net pour Airbus. Par ailleurs, les avions d’Airbus sont de bien meilleure qualité, compétitivité et sécurité (!) que ceux de Boeing, de consensus général.

Les « bull US » rétorqueront que la croissance économique aux US est plus forte qu’en Europe, que la régulation en Europe est excessive et pèse sur secteur bancaire, et que la guerre en Ukraine renchérit le gaz européen qui pèse sur secteur de la chimie.

Mais selon nous, justement, beaucoup de handicaps de l’Europe sont en train de s’inverser et certains se sont déjà même retournés. S’ils ne sont pas tous déterminants pris unitairement, il est en revanche très probable que leur matérialisation collective, dans les trimestres à venir, soit de nature à créer des surprises économiques positives, favorisant un puissant rebond boursier de notre continent.

H24 : Pour lire la note complète de Moneta AM, CLIQUEZ ICI.

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Publié le mercredi 19 février 2025