380 millions d’euros collectés cette année pour ce fonds short duration...

 

 

H24 était présent lors de la dernière conférence d'ODDO BHF AM, avec pour intervenants Laurent Denize, directeur des investissements, Alexis Renault, responsable de la gestion obligataire à haut rendement et Cyrielle Boyer, gérante obligataire. En voici un résumé...

 

Carton plein ! 

 

Oddo BHF Euro Credit Short Duration a collecté 380 millions d’euros cette année

 

« C’est un fonds qui offre un excellent profil rendement/risque dans l’environnement actuel », affirme Alexis Renault

 

Rebond inattendu de la croissance mondiale

 

La hausse des taux n’a pas calmé la croissance mondiale, la dynamique américaine surprenant tout le monde.

 

La résistance du marché de l’emploi est forte, même si la qualité des emplois a tendance à baisser aux États-Unis.

 

Prémices d’un redémarrage en Allemagne

• L’IFO se redresse grâce à la reprise chinoise et à la baisse des prix de l’énergie

• Les indicateurs PMI restent à surveiller car le rebond n’a fait que commencer

 

Inflation salariale de 5% aux États-Unis

 

« On ne sort pas indemne d’un choc d’inflation »

 

Pas d’engrenage prix-salaires, heureusement

 

Aucune baisse des taux aux États-Unis ?

 

Laurent Denize rejette cette hypothèse et table sur deux baisses de taux. Le coût du crédit est en effet rédhibitoire pour les entreprises américaines.

 

« C’est la tendance qui compte ». La baisse des taux est plus importante que l’ampleur de la baisse. 

 

Super barbell obligataire

 

Laurent Denize recommande d’investir sur les échéances très courtes, et aussi sur les échéances très longues pour ceux qui pensent qu’un ralentissement économique suivra.

 

Pas de hausse marquée des taux de défaut

 

Le haut rendement oscille autour de 7%, les émissions subordonnées à 5,5% et les émissions d’entreprises à 3,5 environ

 

Combiner l’Investment grade et le haut rendement, quelque soient vos convictions de marché

 

Le positionnement ainsi défini devrait rapporter 4%, un niveau particulièrement attractif pour les investisseurs d’après le CIO d’Oddo BHF.

 

Oddo Short Term Bond Euro

 

Créé en 2022, 254 millions d’euros, SRI 2, SFDR 8, 90% minimum en investment grade

 

• Objectif ESTER + 58,5 pbs

• Rendement brut 3,88% (au 25 avril - hors défauts éventuels)

• Sensibilité -3 à 5 (historiquement jamais en territoire négatif, maximum historique 3,5)

• Volatilité ex ante 2% maximum

• Emissions d’entreprises avec une diversification en emprunts d’Etat et émissions d’agences publiques

 

« Une bonne alternative aux produits monétaires avec un profil rendement/risque intéressant » selon sa gérante Cyrielle Boyer. La contrainte de volatilité implique qu’actuellement, les taux étant très volatile, la gestion ne peut pas porter la duration à 5.

 

Le sur rendement avec une volatilité <2%

 

Les baisses en cas de marchés adverses sont nettement inférieures pour les émissions crédit de court terme.

 

Construction de portefeuille défensive

 

50%+ du portefeuille en émissions < 3 ans ➡ permet de limiter les risques de baisses fortes en cas de choc de marché. Historiquement, la baisse maximum pic-creux (max drawdown) a été de 5% environ en 2022.

 

Le rôle de ce fonds dans l’allocation d’actifs ?

• Compléter la poche monétaire

• Préparer la sortie de la poche monétaire

• Pour les institutionnels, une consommation faible en ratio Solvency

 

Cinq solutions haut rendement d’ODDO BHF

 

• Oddo BHF Global Credit Short Duration

• Oddo BHF Euro Credit Short Duration

• Oddo BHF Global Target 2026 (fermé aux souscriptions)

• Oddo BHF Global Target 2028

• Oddo BHF Euro High Yield

 

« Investir dans le haut rendement se résume à prendre un risque sur le spread »

 

La duration du haut rendement est à 2,9 en moyenne, si bien que le risque de duration est limité dans l’investissement obligataire à haut rendement. Le haut rendement est une catégorie moins volatile que l’investment grade depuis 3 ans, essentiellement parce que les émissions IG sont à duration plus longue.

 

Pour Alexis Renault, le marché du haut rendement est très intéressant parce que le taux de défaut reste à 3,2% contre 4% historiquement, la qualité des émetteurs, en moyenne, ne cessant de progresser.

 

« Une seule période à éviter dans le haut rendement : l’approche de la récession ».

 

C’est à l’approche de la récession que, historiquement, les spreads de crédit ne font que monter jusqu’à ce que la récession soit confirmée. Dès ce moment-là, les spreads sont au plus haut et entament la décrue pendant que la récession se matérialise. Autrement dit, le maximum de spread baisse dès le début de la récession.

 

« Le fonds Oddo BHF Euro Credit Short Duration offre un des meilleurs profils rendement/risque actuellement » conclut Alexis Renault.

 

 

 

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