« Nous avons 26 % de notre actif sur des emprunts d’Etat Italien » explique le gérant.

Un fonds flexible avec des bornes cibles atypiques :

•          Sensibilité taux -8, +8
•           Actions -30%, +30%

 

«Â Les crises sont loin d’être finies. Les grands déséquilibres sont toujours en place, notamment avec les déficits budgétaires et commerciaux et le manque d’épargne des USA. Le «Â QE2 » des Etats-Unis a été source d’instabilité. L’attitude de la Chine reste peu coopérative. Sur le fonds, rien n’est vraiment traité : endettements, risques systémiques, coopérations mondiales, modèles économiques, climat, stabilité géopolitique ». a expliqué Hervé Plauchu

Il est plutôt neutre sur la sensibilité taux et sur les actions.

La première position en terme de poids par rapport à  l’actif et en terme de risque de crédit se porte sur des emprunts d’Etat italien (environ 26% de l’actif au 23 novembre). Cette position correspond à  une forte conviction d’un couple Rendement/Risque attractif :

-          - Si l’endettement de l’Etat italien est élevé (proche de 120% du PIB), l’endettement du secteur privé (ménages+entreprises non financières) est l’un des plus faible d’Europe : 130% du PIB environ comme en Allemagne et nettement en dessous de la France (154%)

-          - L’endettement de l’Etat est à  peu près stabilisé : déficit budgétaire 2010 d’environ 4.5% du PIB (<2.6% au déficit français ; <1.5% au déficit moyen eurolandais ; <4% au déficit des USA dont la dette approche les 100% du PIB)

-          - Epargne abondante et largement canalisée vers les emprunts d’Etats (situation plus proche du Japon que des USA ?)

-          - Banques italiennes : moins risquées que les banques du nord : 12% des actifs bancaires eurolandais (Italie : 20% di PIB de L’Eurolande) et très peu d’engagements dans les PIGS (l pour Irlande)

 

-          - Rendement des emprunts d' Etat italien :

•   500bp au dessus de l’Allemagne
•   370bp au dessus de la France

Le risque est donc très bien rémunéré et anticipe un haircut de près de 33% !!! CQFD