Une bulle éventuelle aux États-Unis ?

 

Arnaud Faller (directeur général délégué en charge des investissements), Bastien Drut (responsable des études et de la stratégie), Juliette Cohen (stratégiste), Malik Haddouk (directeur de la gestion diversifiée) et Julien Levy-Kern (gérant diversifié) sont intervenus lors d'une récente conférence investisseurs. H24 vous en propose un résumé...

 

Configuration très particulière, économie mondiale sans direction nette

 

• Les PMI oscillent autour de 50, depuis des mois

• Le commerce mondial sur un plateau

• Stagnation de l’économie mondiale

 

➡️ Bonne nouvelle : pas de contraction de l’économie pour le moment

 

La dernière hausse des taux est passée : c’était en Norvège

 

L’ensemble des banques centrales, sauf une, s’apprête à détendre la politique monétaire. Disparition attendue de l’Inversion de la courbe des taux dans les prochains mois.

 

L’exception japonaise

 

Le Yen au plus bas depuis 50 ans, avec les taux directeurs négatifs à -0,1%. Les rémunérations obligataires japonaises au plus haut.

 

La Banque du Japon devrait remonter ses taux au-dessus de zéro d’ici quelques semaines.

 

Economie américaine résistante mais pas autant que ça

 

ISM composite à 52 : bien, sans plus.

 

Le gross domestic income (salaires, profits, taxes) est très atone tandis que le GDP (le PNB américain) progresse.

➡️ Tant que le volume de crédit ne repartira pas, l’économie américaine ne peut pas accélérer.

 

L’inflation toujours en recul selon le PCE deflator, indicateur fétiche de la Federal Reserve.

 

Fin du bear market dans le nombre de baisse de taux ?

 

Jusqu’à présent, les anticipations du nombre de baisses de taux de la Fed ont atterri à quatre baisses en 2024.

 

Ce chiffre pourrait-il baisser encore ?

 

Hausse de l’emploi en zone euro malgré la faible croissance

 

Les salaires en hausse soutenue

 

Deuxième rebond salarial ?
L’indicateur Indeed, très surveillé par la BCE, pointe vers un redémarrage des demandes salariales

 

La Chine dans le brouillard

 

• Crise immobilière profonde

• Confiance des consommateurs déprimée

• Pas de plan de soutien massif à l’horizon

 

The trend is your friend

 

Poursuite de la hausse des actions en 2024 après une année déjà flamboyante, sauf dans les pays émergents où la tendance des indices actions reste molle.

 

Le haut rendement performe très bien grâce à l’attractivité des rémunérations et des anticipations de baisse des taux. Les émissions investment grade portées aussi. D’ailleurs, les spreads de credit américains sont au plus bas depuis 2021.

 

Où se trouve le risque pour les marchés obligataire ?

 

➡️ La récession inverserait la donne mais elle n’est toujours pas arrivée ?

 

Boucle d’Or à la manœuvre : indicateur de stress financier au plus bas aux États-Unis, anticipatiosn de baisse des taux

 

Baisse des profits des sociétés américaines non technologiques depuis 18 mois

 

C’est la technologie qui emporte tout dans son sillage, avec des progressions bénéficiaires qui masquent l’atonie des profits dans le S&P493.

 

Pour Malik Haddouk, « Il n’y pas d’inquiétude sur une bulle éventuelle aux États-Unis. Les 7 Magnifiques gagnent de l’argent contrairement aux excès de l’an 2000 ».

 

Cependant, les actions américaines sont chères, d’un point de vue historique.

 

Les scenarii de CPR AM

 

CPR AM a coutume de construire l’allocation d’actifs en pondérant les probabilités de différents scenarii.

• 60% de probabilité : la désinflation se poursuit

• 40% de probabilité : les doutes sur la désinflation provoquent des anticipations de reports de baisse de taux

 

Positionnement

 

Actions :

Surpondérer les actifs risqués, mais vigilance sur la durabilité de la hausse des marchés

Augmenter progressivement les PM caps autour de l’Atlantique 

Alléger les actions japonaises à la suite du revirement de la politique 

Renforcer l’exposition aux émergents

 

Obligataire : 

Neutre sur le cash et les souverains

Allonger les maturités et profiter du rendement du crédit investment grade et du haut rendement 

 

Thématiques

Energies renouvelables : la dette plus attractive que les actions

Intelligence artificielle : attention aux attentes très exigeantes des marchés. Des indicateurs techniques (sentiment de marché et performances journalières de certains titres IA) montrent des signes d’exubérance.

 

Sinon, il y a toujours CPR Invest Climate Bonds pour investir dans l’avenir sans prendre tous les risques !

 

 

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