Allier le potentiel des actions européennes à une volatilité réduite...

 

Avec six fonds, trois stratégies et 3,9 milliards d’euros, Moneta AM continue son chemin singulier dans le paysage de la gestion en France. Son identité forte, notamment dans les PM caps, lui permet de lancer prochainement un nouveau millésime MME 2029. C’est Grégoire Uettwiller, responsable de la gestion de Moneta Long-Short, qui a fait le point sur ce fonds historique lancé en 2006, accompagné de Raphaël Lucet, Nicolas Tabor et Salim Alaoui.   H24 vous en propose un résumé...

 

Que fait Moneta Long Short ?

 

Ce fonds SRI 3/7 investit en actions européennes, par la sélection de valeurs uniquement, en long comme en short. La couverture de la poche longue est de 50% minimum.

 

Objectif : allier le potentiel des actions européennes à une volatilité réduite.

 

Pour ce faire, Moneta AM maintient peu ou prou 100% d’exposition brute au marché, sans usage de levier, avec une exposition nette de 40% en moyenne.

 

La volatilité cible est de moitié inférieure à celle de l’indice Stoxx 600 NR.

 

Construction de portefeuille

 

70% nets en positions longues, avec une couverture via des positions shorts de 30%.

 

Décomposition du portefeuille :

 

• 1/3 investi en paris décorrélés, avec des longs et des shorts qui se répondent mais en jouant sur l’écart, comme la réduction de la décote ou des pairs trades sectoriels

• 2/3 en convictions individuelles sur la partie longue et la partie short

 

4,2% par an depuis 2006 contre 4,6% pour le Stoxx 600 NR

 

Mieux que bien ! Puisque la volatilité est nettement inférieure à celle de l’indice européen large. L’année 2023 s’est close à 6% pour Moneta Long Short.

 

Principaux contributeurs à la performance

 

Les + 

• Long : Stellantis, société de service à l’énergie.

• Short : couvertures dans le luxe et l’automobile.

 

Les –

• Long : surpondération de valeurs défensives.

• Short : sociétés dans l’habillement et la construction.

 

Le monétaire a bien travaillé : la trésorerie a rapporté 1%.

 

La qualité du long a légèrement déçu avec 4% de sous performance tandis que le short a surperformé de 2.

 

Lecture du marché

 

Raphaël Lucet l’a rappelé :

 

Le consensus a changé d’avis souvent en 2023 :

 

• La récession annoncée fin 2022 a disparu.

• La crise bancaire qui devait suivre la faillite de la banque californienne SVB a fait pschitt !

• Depuis novembre 2023 : le consensus table sur un ralentissement en douceur (soft landing).

 

Valorisations toujours raisonnables en Europe

 

Le P/E 2024 du Stoxx 600 oscille autour de x13, en dessous de la moyenne historique.

 

Les niveaux de marge ont dépassé les plus hauts du dernier pic de 2006-2007. Pour Moneta AM, ces niveaux devraient se tasser et offrir de nouvelles opportunités pour la stratégie long-short de la SGP. 

 

De la lumière pour les PM capitalisations en 2024 :

 

• La gestion active a perdu du terrain au bénéfice des gestions passives qui se concentrent sur les grandes capitalisations.

• Le retour des fusions acquisitions devrait soutenir de nouveau les PM capitalisations européennes.

• L’arrêt de la hausse des taux d’intérêts devrait réduire l’aversion au risque.

 

Positionnement du portefeuille à fin janvier

 

« Le pricing power est LE thème de l’année ».

 

La répartition du portefeuille est la suivante :

 

• 52% croissance < 48% value, en ligne avec l’indice Stoxx 600

• 34% en PM capitalisations, très au-dessus des 5% de l’indice de référence

• Net short de la consommation discrétionnaire à -2% contre 10% pour l’indice 

 

Paris décorrélés :

 

• 8% d’exposition brute à l’automobile

• 6% luxe

• 3% gérants d’actifs

 

Positions longues :

• 25% d’exposition nette en stratégie Garp+ : SV, Soitec, EDP

• 17% nets dans les défensives à bon prix : Reckitt, bioMérieux, Airbus, Danone

• 12% nets en valeurs décotées : Subsea7, BNP Paribas, Exor

 

Opportunités short :

• -3% dans les loisirs extérieurs : camping-cars, nautisme

• -2% nets dans l’habillement

• -2% construction

 

Les tops longs et short :

 

• Top long : Téléperformance, Stellantis, bioMérieux, Airbus et Johnson Service Group

 

Pendant la session des questions-réponses, on a noté dans l’assistance un ton nouveau sur l’ESG avec des interrogations sur d’éventuels assouplissements réglementaires. Les agriculteurs ont peut-être de l’influence sur les investisseurs …

 

 

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