L’heure du grand retour pour ce fonds historique ?

 

Retour sur le webinaire consacré à Sextant Grand Large avec Benjamin Biard, directeur du développement d'Amiral Gestion, entouré des gérants Louis d’Arvieu et Anne-Claire Daussun. H24 vous en propose un résumé...

 

Sextant Grand Large fête ses vingt ans

 

Son système d’allocation d’actifs repose sur un modèle quantitatif. Pour Louis d’Arvieu, « il a fait ses preuves, en s’inspirant du modèle proposé par Robert Shiller, l’inventeur du P/E éponyme ». 

 

Le pilier du modèle est la valorisation des actions. L’exposition actions du fonds SGL (Sextant Grand Large) peut varier entre 25% et 75% en fonction des valorisations, avec une approche contrariante. Plus le marché est cher, moins le fonds est exposé aux actions. Et inversement. 

 

Avec les valorisations actuelles un peu élevées, l’exposition actions est aujourd’hui de 33%, plus proche de la borne basse que de la borne haute !

 

2019-2021, les marchés « sous ecsta » s’emballent sous l’effet des taux zéros

 

Les marchés étaient convaincus que les taux nuls, voire négatifs, dureraient plusieurs années. A cette époque, le suivi du P/E de Shiller a permis à Amiral Gestion d’éviter les survalorisations qui ont mené aux baisses violentes du T4 2018 et du T1 2020. A la fin juin 2020, la gestion de Sextant Grand Large est repassée à 50% en actions. 

 

« Comme tous les investisseurs, nous avons des biais psychologiques qui perturbent le raisonnement rationnel, surtout dans les phases de fortes volatilités ». 

 

Les performances stellaires de certaines valeurs ont échappé aux porteurs de parts du fonds SGL pendant cette période qui s’était déconnectée des fondamentaux. Mais les excès finissent parfois mal…

 

Sextant Grand Large profite du nouvel environnement

 

Les taux redevenant positifs, l’environnement est retourné à la normale et la valorisation est revenue comme critère central de l’allocation d’actifs. 

 

SGL est investi à 53% en actions (expo brute) soit 33% en net, par l’effet des couvertures sur les marchés de contrats futures.

 

5% de rendement embarqué dans la moitié du portefeuille 

 

« Les marges de crédit sont en ligne avec la moyenne sur dix ans, explique Anne-Claire Daussun. Nous n’étions presque plus rémunérés pour le risque du prêteur pendant la période des taux anormalement bas. Mais quand on prête aujourd’hui à des emprunteurs notés investment grade, on perçoit autour de 4%. Dans le haut rendement, on reçoit environ 8%. »

 

La poche obligataire rapporte 6,5% grâce à une composante surtout high yield, avec 55 lignes et une maturité moyenne inférieure à trois ans. Des émissions de Coty et Birkenstock figurent parmi les positions de Sextant Grand Large

 

Le solde proche de 25% est placé en monétaire qui rapporte entre 3,5% et 4%.

 

70% de la poche actions dans les SM caps

 

Les petites et moyennes capitalisations sont tellement décotées, selon Amiral Gestion, que l’équipe de gestion a décidé de leur donner la part belle dans la poche actions de Sextant Grand Large. Pour la SGP, c’est le segment le plus intéressant de la cote. Les SM caps sont fortement décotées, plus encore en Europe qu’aux Etats-Unis. Elles sont le ferment des surperformances des trois à cinq prochaines années. 

 

La bonne performance de SGL, selon la SGP, tient notamment aux 15% du portefeuille investis en Asie et 15% aux Etats-Unis. Ces 30% de la poche actions (environ 10% net des couvertures) ont soutenu la performance du fonds SGL cette année. 

 

Une société indonésienne, leader dans les articles de sport, est un bon exemple de la sélection de valeurs chez Amiral Gestion. Cette entreprise, délaissée par les marchés après la pandémie de Covid, était particulièrement sous valorisée ce qui a incité les gérants à la faire entrer en portefeuille. 

 

La sélection de valeurs au centre du travail d’analyse

 

La qualité du bilan reprend du poids dans la sélection de valeurs. 70% des entreprises détenues par SGL sont en situation de trésorerie nette. Ces sociétés vont retrouver des marges de manœuvre stratégiques pour accélérer leur croissance externe dans le cadre du ralentissement économique mondial. 

 

 

Benjamin Biard a souligné le fort intérêt pour Sextant Grand Large exprimé par les visiteurs pendant le salon Patrimonia.

 

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