📰 Crédit : les thématiques clés de 2022...

L'impact de la vague omicron sur la stratégie globale

D’un point de vue macroéconomique, le nouveau variant présente trois risques majeurs :

• La chute de la consommation dans les services, due à un manque de confiance ainsi qu’à une chute de la mobilité.

• Une perturbation sur le marché du travail, avec une disparité entre offre et demande de travail, liée aux nombreuses contaminations. 

• Une perturbation des chaînes d'approvisionnement, avec le risque de confinements (notamment en Chine avec la stratégie zéro-covid). 

Toutefois, les bonnes nouvelles sanitaires faisant état d’une contamination forte mais d’une létalité moindre imposent de “regarder à travers cette vague omicron”, soutient Erick Muller. La politique de risque, déjà prudente, n’a donc pas significativement changé. Il faut encore attendre l’évolution positive de la situation et donc des valorisations plus attractives pour réinvestir les liquidités. 

Crise du crédit chinois, quels impacts sur l’immobilier ?

Véritable clé de voûte des chaînes d’approvisionnement mondiales, la Chine souffre de sa politique de confinement systématique. Une vision pessimiste à court terme se dessine actuellement pour la reprise économique, déjà timide avant l’annonce du nouveau variant.

L’immobilier chinois est également au cœur des interrogations. Après le géant Evergrande, c’est maintenant Shimao qui se retrouve en difficulté, laissant penser à Erick Muller que “la déflagration dans le secteur immobilier n’est pas terminée”. En revanche, la crise de liquidité ne semble pas s’étendre aux autres secteurs de l’économie.

Malgré la légère baisse des taux de la part de la banque centrale chinoise, la situation risque toujours de se dégrader. Muzinich attend donc des mesures de politique économique et fiscale fortes avant de se repositionner et de reprendre du risque sur le secteur immobilier.

Le pivot des banques centrales

La dynamique des banquiers centraux s’est inversée par rapport à l’année dernière : la Réserve Fédérale a augmenté ses taux et la BCE a confirmé la fin du PEPP (programme d’achat d’urgence face à la pandémie). Outre Atlantique, l’inflation semble plus persistante que prévue, contraignant la FED à durcir le ton. 

En revanche, sur le vieux continent, le consensus n’est pas aussi marqué. La banque centrale navigue entre un discours optimiste sur le caractère transitoire de l’inflation, et la nécessité de penser au risque que présentent les plans de transition écologique sur la hausse des prix.

Quelles vues sur le crédit ?

Erick Muller analyse ces évolutions à travers trois critères déterminants : 

Fondamentaux : pas d’inquiétudes particulières. Les taux de défaut sont bas (+1% aux US) et les bons résultats des entreprises ont permis de réduire la dette. Reste le risque que l’inflation vienne grignoter les marges, mais pour le moment la pression des prix est bien répercutée sur les consommateurs.

Techniques : évolution plutôt favorable en 2022. Certains émetteurs High Yield ont vocation à passer en Investment grade avec de belles opportunités de valorisation à la clef. Muzinich reste toutefois prudent.

Stratégiques : une duration courte dans les portefeuilles est privilégiée. Si le High Yield reste toujours plus intéressant, le crédit européen est préféré à son voisin d’outre-atlantique. Du côté des émergents, les taux montent pour contrer l’inflation mais risquent de freiner la croissance. La tendance est à la sous pondération sur cette classe d’actifs.

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