La philosophie de J.P. Morgan sur le marché actions US...

A l’occasion d’une conférence, les experts de JP Morgan ont donné leur vision du marché actions américain et évoquent la stratégie du fonds US Equity Income fund.

2019, une année dominée par les valeurs de croissance et les larges capitalisations

Sur le S&P500, les valeurs de croissance ont surperformé les valeurs décotées de +8,4% en 2019 (pour les capitalisations de taille moyenne). De plus, les grandes capitalisations ont surperformé les petites capitalisations (entre +4% et +8% selon le style).

Comment expliquer une telle différence entre growth et value ? Il faut décomposer la performance de l’indice américain (+31%) par secteur. Le secteur growth des technologies de l’information a gagné +50% en 2019. Il surperforme le S&P500 de près de +20%. Au contraire, le secteur qui a le moins brillé est celui de l’énergie (+12%). Il contribue fortement à la sous-performance du style value.

Le fonds a sous-performé le S&P500 (+22.87% contre +26.03%) en 2019. Sa sous-exposition au secteur de la technologie a coûté 190 points de base en relatif. C’est le secteur de l’industrie qui a le plus contribué à la performance du fonds (+0.9%) grâce à une bonne sélection de valeurs.

Quid de 2020 ?

Les États-Unis connaissent leur cycle de croissance le plus long : 126 mois actuellement pour des cycles d’expansion d’en moyenne 48 mois. Les économistes parlent de fin de cycle, la gestion infirme, car si ce cycle est le plus long, c’est aussi le plus lent. Ainsi, la gestion table sur une croissance d’environ 2% en 2020. Les risques de récession semblent faibles.

Il faut également s’intéresser au marché du travail, indicateur important de la santé de l’économie aux États-Unis. Le chômage n’a fait que baisser (de 10% fin 2009 à 3,5% fin 2019). Ce cycle de baisse du chômage accompagné de croissance des salaires n’est pas fini selon la gestion. Le chômage devrait continuer à baisser jusqu’à 3%.

Concernant le marché actions, la gestion mise sur une croissance des bénéfices de 5 à 6%. La valorisation n’inquiète pas la gestion qui la juge raisonnable : elle reflète simplement la qualité du marché actions US, supérieure aux autres marchés. La Fed, qui a été très accommodante en 2019, aura un impact moins important en 2020, seule une légère remontée des taux peut avoir lieu selon les gérants.

L’approche des experts de JP Morgan dans la création de valeur

La recherche de qualité est la pierre angulaire de la stratégie du fonds...

• Les gérants sélectionnent des entreprises pérennes, disposant d’une bonne visibilité et d’une génération de bénéfices importante. 

• Vient ensuite la valorisation, la gestion s’attarde sur des critères quantitatifs et qualitatifs. Ils comparent la valorisation actuelle à la valorisation potentielle de l’entreprise.

• Enfin, la gestion pose un regard sur les dividendes. Bien que le fonds ait un objectif d’appréciation du capital, ce critère constitue un indice sur la capacité de l’entreprise à traverser les cycles économiques.

Ces trois piliers mettent en lumière la philosophie du fonds : la quête de résultats consistants en se protégeant des baisses de marché. La gestion conserve une stratégie « bottom up » : la sélection de valeur prime sur les considérations macroéconomiques. La faible volatilité du portefeuille permet au fonds de moins baisser que le marché en période baissière, ce qui est le véritable leitmotiv de l’équipe de gestion.

Pour plus d'informations sur les fonds JP Morgan AM, cliquez ici.

Copyright H24 Finance. Tous droits réservés.