Mandarine Gestion nous présente un fonds qui surperforme avec 175 valeurs en portefeuille...

À quelques jours de la fin d’année, le bilan 2016 s’annonce positif pour Mandarine Gestion, qui a enregistré une collecte nette de 120 millions d’euros sur ses fonds depuis le début de l’année, pour un total de 2,6 milliards d’euros d’encours sous gestion.

La collecte a été particulièrement drainée par le fonds Mandarine Valeur (810 millions d’euros gérés), qui a bénéficié de conditions de marché favorables au second semestre 2016 après un premier semestre difficile pour les valeurs cycliques.

Au-delà de son expertise en gestion "value", Mandarine met également en avant son expertise sur l’univers des petites et moyennes capitalisations. C’est donc sur ce thème qu’était organisée la semaine dernière une conférence en compagnie de Sébastien Lagarde, gérant des fonds Mandarine Europe Microcap (+5,85% YTD) et Mandarine Global Microcap (lancé en août 2016).

Les microcaps, un univers très particulier

Pour Sébastien Lagarde, une « microcap » désigne toute valeur dont la capitalisation boursière est inférieure à 575 millions d’euros, ce seuil correspondant à la plus grande capitalisation de l’indice MSCI Europe Micro Cap.

Le gérant a souligné que ces valeurs constituent un segment particulier de la cote, ayant une croissance structurellement plus élevée que les large caps, tout en conservant « des valorisations raisonnables ».

« On peut trouver des sous-valorisations vraiment criantes car les micro-capitalisations sont plus inefficientes que les large caps » a expliqué le gérant, ce qui laisse davantage d’opportunités aux gérants actifs pour réaliser un stock picking susceptible de dégager de la surperformance.

Autre particularité des microcaps : lorsque celles-ci sont sujettes à une OPA, la prime de rachat offerte par l’acquéreur est souvent beaucoup plus élevée qu’avec les mid & large caps. Le gérant a ainsi pris en exemple la dernière OPA réalisée sur une valeur du fonds Mandarine Europe Microcap, qui s’est faite avec une prime de 125% par rapport à son dernier cours de bourse.

Focus fonds : Mandarine Europe Microcap

Le fonds Mandarine Europe Microcap, lancé en mai 2014 et éligible au PEA-PME, représente désormais 33 millions d’euros sous gestion.

Le fonds comporte 175 titres en portefeuille, ce qui ne l’empêche pas de réaliser une surperformance significative par rapport à son indice de référence (MSCI Europe Micro Cap) depuis sa création. Le fonds enregistre en effet une performance de +53% depuis mai 2014 contre +20% pour son indice de référence sur la même période.

Le fonds doit en partie cette bonne performance aux valeurs françaises, qui représentent 13% du portefeuille et ont eu tendance à surperformer les microcaps des autres pays européens, en particulier les microcaps britanniques, pénalisées par l’effet devise dû à la chute de la livre sterling.

L’univers d’investissement du fonds reste liquide selon Sébastien Lagarde, qui n’investit que sur des valeurs dont les volumes d’échanges quotidiens dépassent 100.000 euros.

Focus fonds : Mandarine Global Microcap

La conférence a également été l’occasion d’aborder les caractéristiques du fonds Mandarine Global Microcap, lancé en août dernier et dont la valeur liquidative des parts est actuellement de 109 euros.

Le fonds Global Microcap réplique la philosophie de gestion de Mandarine Europe Microcap à l’échelle mondiale.

Le fonds comporte pour sa part 300 lignes en portefeuille. Pour cette raison, « Le suivi humain du portefeuille est un challenge, mais les petites capitalisations se caractérisent par un faible nombre de publications par an, ce qui les rend finalement faciles à suivre » explique Sébastien Lagarde.

Tout comme avec Europe Microcap, le processus de gestion comprend une phase de sélection quantitative des titres, pour s’assurer que les valeurs achetées soient toujours liquides et donc faciles à revendre si besoin.

Un fonds à surveiller l’an prochain, à partir du moment où Mandarine Global Microcap bénéficiera d’un track record suffisant pour pouvoir être comparé à son indice de référence, le MSCI World Micro Cap…

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