La FED commence à  s’inquiéter de l’appréciation du dollar...

L'essentiel

• La baisse du momemtum de croissance en Allemagne surprend par son ampleur

• Cela a déclenché une vive réaction à la BCE lors de la conférence de Jackson Hole en août

• La BCE assume l’utilisation de la devise comme outil de sa politique monétaire

• La FED commence à s’inquiéter de l’appréciation du dollar

Monde

• La croissance mondiale se stabilise (2,5% à 3% en 2014) mais elle pâtit du ralentissement de la zone euro et de certains pays émergents 

• Les banques centrales maintiennent des politiques monétaires accommodantes pour soutenir l’économie

• Dans les pays développés l’inflation est au cœur des préoccupations : maintenir le niveau de 2% aux Etats-Unis, cesser la lente dérive à la baisse en zone euro

• La baisse des prix de l’énergie et des matières premières agricoles constitue des facteurs de soutien à la croissance

Etats-Unis

• L’économie américaine se maintient dans une dynamique positive et son taux de croissance devrait se situer entre 2,5 et 3% cette année

• La Fed va interrompre ses achats d’actifs mais elle estime qu’il lui faut maintenir la fourchette-cible actuelle de son taux directeur pendant une période de temps considérable

• Les membres du Comité de politique monétaire de la Fed anticipent une hausse progressive du taux directeur à partir de juin 2015

• La hausse du dollar pourrait avoir un impact négatif sur l’économie et freiner l’inflation

Europe

• La reprise est encore hésitante dans la zone euro et l’inflation poursuit son ralentissement (+ 0,3% en septembre)

• La BCE est déterminée à soutenir la politique de reflation et à augmenter la taille de son bilan de 1000 milliards d’euros pour soutenir l’activité

• La dépréciation généralisée de l’euro va améliorer la compétitivité et participera à lutte contre les risques de déflation

• La masse monétaire (agrégat M3) de la zone euro progresse mais cette tendance doit se poursuivre pour que le crédit augmente significativement

Japon

• L’inflation « core » (hors prix alimentaires) est revenue vers zéro, l’objectif d’une inflation à 2% en 2015 sera difficile à tenir

• La Banque du Japon pourrait lancer un nouveau programme d’injection de liquidités pour favoriser la politique de reflation

• Le remaniement du gouvernement Abe va sans doute permettre d’achever le programme de réformes structurelles indispensables à la pérénité de la croissance

• La baisse du yen et de l’impôt sur les sociétés va permettre aux entreprises d’améliorer leur rentabilité

Pays émergents

• Les prévisions de croissance des pays émergents se stabilisent (4,5% en 2014) avec une légère amélioration l’année prochaine

• La croissance des pays émergents dépend davantage de celle de l’Europe et de la Chine que des Etats-Unis

• En Chine les indicateurs avancés d’activité se sont retournés pendant l’été mais l’objectif de croissance de 7,5% reste atteignable

• Les autorités chinoises et la banque centrale agissent de façon limitée pour soutenir l’économie

Allocation stratégique de Convictions AM :

" Dans un contexte de stabilisation de la croissance mondiale et du soutien des banques centrales à l’économie, l’environnement reste favorable aux actifs risqués.

Nous sommes investis sur les actions américaines et européennes qui devront être soutenues par la croissance des bénéfices des entreprises.

Nous continuons d’investir dans les actions des pays émergents et nous avons initié des positions indicielles sur le marché japonais.

Les obligations d’Etat offrent peu de perspectives de rendements dans les pays développés mais nous sommes positifs sur les obligations d’Etat des pays périphériques (Portugal, Italie) et les emprunts émis en devises locales dans les pays émergents.

Sur le marché des devises nous renforçons nos positions en dollar contre euro, dollar contre yen et livre contre euro.

Nous gérons activement un portefeuille d’options ce qui permet d’amortir les baisses de marché tout en restant investis afin de réaliser de la performance conforme aux objectifs de nos clients. "

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