Les 60 ans de Franklin Templeton

Philippe Brugère-Trélat nous a présenté la gestion de son fonds Franklin Mutual European fund. Plus de 120 personnes étaient présentes, aussi bien des CGPI que des multigérants, des banquiers, des plateformes et même des responsable d’épargnes salariales. Ce fonds semble donc intéresser toute la communauté financière. Source Morningstar : Il bénéficie de la longue expérience de son gérant Philippe Brugère-Trélat, plus de 25 ans en gestion d’actions européennes. Il a repris le fonds lors du départ de son gérant phare David Winters en mai 2005. Ayant travaillé chez Mutual Series (une division de Franklin Templeton) de 1984 à  1994, il est très familier avec le style de gestion distinctif de la société. Depuis janvier 2007, il reçoit le soutien de Katrina Dudley, longtemps analyste dans l’équipe. Ce duo de talent fait un bon usage des solides ressources du groupe, plus de 19 analystes au total. Expérience et stabilité sont les maîtres mots ici, ce qui garantit la cohérence de l’approche sur le long terme. La construction du portefeuille repose sur la sélection de titres (« bottom up »), avec un biais « value ». Le gérant sélectionne des moyennes et grandes capitalisations avec des « free cash flows » élevés et qui sont sous-évaluées par rapport aux estimations de l'équipe. Les gérants évaluent les dirigeants des sociétés et favorisent ceux qui utilisent le cash au bénéfice des actionnaires. Leur horizon d’investissement est long, générant un faible « turnover ». Brugère-Trélat gére sans référence à  l’indice. Le positionnement du fonds en termes de secteurs et de pays peut donc différer sensiblement des autres fonds et de l’indice MSCI Europe. La protection du capital des investisseurs est fondamental, aussi le cash peut être utilisé en l’absence d’opportunités jugées suffisamment attractives. Le gérant a même acheté des puts (positions vendeuses sur indice) en 2008 et au début de 2009 pour se protéger de la baisse des marchés. Ceci a sans surprise conduit le fonds à  sous-performer dans le rallye boursier actuel et le fonds se classe dernier quartile du début de l’année à  fin août 2009. Dans l’intervalle, les gérants ont vendu les puts et réduit le cash pour le redéployer partiellement sur certaines valeurs bancaires qu’ils trouvaient très sous-évaluées. La sous-performance récente du fonds n’a pas impacté significativement ses bons résultats de long terme : il se classe toujours dans le premier quartile sur trois et cinq ans à  fin août 2009, avec un risque inférieur à  la moyenne de la catégorie. Le fonds peut donc parfaitement être utilisé en coeur de portefeuille et nous restons confiants quant à  sa capacité à  surperformer sur un cycle de marché complet. Les investisseurs doivent cependant conserver un horizon d’investissement long et être prêts à  supporter des périodes de sous performance du fait des disciplines de valorisation strictes de l’approche Le fonds bénéficie de l’expérience et du talent de Brugère-Trélat. Il est soutenu par une équipe robuste, totalement dévouée à  cette approche pleine de bon sens et qui a fait ses preuves dans le temps. Que dire de plus que la note qualitative attribuée par Morningstar : « elite ». Nous pouvons simplement rappeler que la "boutique" Franklin Templeton gère plus de 500 milliards de dollars.