Que faire quand les obligations ne rapportent (presque) rien ?

Cogefi est une société de gestion indépendante créée en 1962, contrôlée par un groupe familial depuis 1989 aux côtés d’Oddo BHF qui possède 34% de la société. Charles Bartoli représentait le gérant Hugues Aurousseau pour mettre en lumière les points saillants de la gestion.

 

 

Chocs de croissance en 2021 et autoroute à deux vitesses

 

De nombreux économistes sont restés prudents en début d’année sur l’ampleur de la reprise, alors que certains d’entre eux commençaient à parier sur une surprise à la hausse. Cette hypothèse était celle de COGEFI, qui table sur un choc de croissance : 6% selon le FMI et 5,6% selon l’OCDE, des rythmes de croissance largement guidés par les campagnes vaccinales et la maîtrise de la pandémie.

 

 

Les montants publics engagés dépassent notre imagination :

 

• Le choc américain : 2/3 du plan de relance américain dépensés en 2021, sur un total de 1 900 milliards $ destinés aux ménages et aux entreprises. A terme, s’ajouteront les dépenses d’infrastructures sur 8 ans portant sur 2 250 MM$.  

• Le choc européen : 750 milliards seront alloués au Green Deal

 

Ajoutons les soutiens monétaires ultra accommodants des banques centrales :

 

• Taux américains maintenus à 0-0,25% et achats d’actifs à hauteur de 120 milliards $/mois.

• Accélération des achats d’actifs par la BCE dans le cadre du PEPP (pandemic emergency purchase programme).

 

Autoroute à deux vitesses :

 

• Sur la voie rapide : le PIB chinois croîtra de 7,8% en 2021 et celui des Etats Unis de 6,5%.

• Sur la file lente : le PIB européen à 3,9%.

 

On connaît déjà les gagnants de la course :

 

• Le monde numérisé : SSII, logiciels, services en ligne, télétravail

• La transition verte : énergies vertes, électrification, rénovation, efficience énergétique

 

Le « monde d’après » sera plus sélectif : la quête de sens, la qualité des produits et des services sont au cœur des préoccupations ainsi que l’engagement et la responsabilité (cf. gouvernance). L’ESG devrait continuer sur sa lancée, évidemment !

 

 

La stratégie qualité de Cogefi Flex Dynamic

 

Ce fonds « carte blanche depuis 1985 » est géré par Hugues Aurousseau, également Président de Cogefi Gestion, que seconde Rémy Stauble. La part actions est entre 50% et 100%.

 

Cogefi Flex Dynamic est essentiellement porté par la clientèle privée, ce qui justifie le caractère patrimonial appliqué à la gestion. C’est un fonds international, à la recherche de valeurs de croissance à forte visibilité dans les valeurs grandes et moyennes. COGEFI affuble ces valeurs de la qualité « Investment Grade », à l’instar de la classification credit. 

 

Pour tenir les critères de liquidité, les gérants détiennent 70% minimum en valeurs capitalisant plus de 1 milliard €. Le risque de change oscille autour de 20-25% depuis 5 ans.

 

L’analyse fondamentale est complétée de vues tactiques selon la tendance des marchés. 

 

 

La sélection de valeurs repose sur les caractéristiques suivantes :

 

• Historiques de résultats et de génération de trésorerie robuste

• Perspectives de croissance : secteur porteur, barrière à l’entrée, pricing power (un souvenir pour les amateurs de Michael Porter, Competitive strategy)

• Bilans sains et génération de trésorerie

• Managements solides.

 

 

Positionnement du fonds au 30 avril 2021

 

• 40 valeurs avec des caractéristiques recherchées de « qualité »

• Surpondérations : industries 32%, biens de consommation 25%. Dans ces secteurs, Charles Bartoli précise que le luxe et la construction-rénovation représentent 10% et 7,5%

• Sous pondération : santé, SLIDE 16 . La technologie est peu représentée avec seulement ASML (équipementier de l’industrie des semi-conducteurs), Amazon et PayPal

• Géographiquement : 61% Europe, 9% Etats Unis, 4% Asie, 9% obligations 2% divers SLIDE 16

• Top 10 : Hermès, Teleperformance, ASML, Sartorius Stedim, LVMH, Schneider Electric, Sika, Saint Gobain, Linde, Plastic Omnium

 

Au cours du mois d’avril, le poste actions a été réduit de 87% à 76%.

 

 

Performances au 27 mai

 

La part P est à +5,3% contre +6,4% pour l’indice. Elle affiche +29,3% sur un an contre +22,2% pour l'indice et +63,7% contre +34,4% sur 5 ans.

 

En 2020, la performance s’établit à +16,4% contre +4%, en 2019 à +20,5% contre +17,4% et en 2018 à -6,5% contre -9,5%

 

Le fonds est noté 5 étoiles Morningstar sur 10 ans, 5 étoiles Quantalys et meilleur fonds pour la quatrième année consécutive sur 3-5-10 ans par Refinitiv Lipper Funds Awards, a précisé Charles Bartoli.

 

 

Comment souscrire ?

 

La part P de Cogefi Flex Dynamic, SRR5, 5 étoiles Morningstar est disponible sous le code FR0010738211. 

 

Les frais de gestion fixes sont de 1,95%, assortis d’une commission de performance de 20% maximum au-delà de la performance de l’indice composite (35% Stoxx Europe Large 200 + MSCI World Euros dividendes nets réinvestis+ 30% Euro MTS 5-7 ans coupons réinvestis). Les frais courants furent de 3,35% en 2020.

 

Pour les investisseurs à la recherche de fonds flexibles au track record long, COGEFI Flex Dynamic semble être une option sérieuse.

 

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