Le monde a changé

« Il y a des décennies où rien ne se passe et il y a des semaines où des décennies se produisent »

Vladimir Ilitch Lénine

Trois accélérations qui ont surpris le monde

• A force d’augmenter les droits de douane aux Etats-Unis, leur niveau moyen est de retour au plus haut des années 1940.
• L’OTAN, fondée en 1949, risque la dissolution.
• Le virage à 180 degrés du futur chancelier allemand sur la rigueur budgétaire.

Le point sur les promesses de Trump 2.0

• Baisse des impôts : rien de probant pour le moment.
• Déréglementation : la tâche confiée à Elon Musk à la tête du DOGE a marqué une étape - 105 milliards de dollars d’économie - soit 0,3% du PIB américain. Encore loin des ambitions affichées.
• Tordre le bras à la Réserve Fédérale : rien n’a changé pour le moment.
• Droits de douane : les annonces et les actes sont importants et parfois massifs.

« Si le président américain voulait provoquer un crash boursier et/ou une récession américaine, il ne s’y prendrait pas autrement » Bruno Cavalier.

Les plans européens de soutien

• Les réactions allemande et européenne pointent vers un redressement de l’activité, au moins à partir de 2026.
• Pour tous les pays européens qui se trouvent dans une situation budgétaire critique, les obligations de faire plus d’efforts ont augmenté.

Perspectives pour la croissance dans le monde

Aux Etats-Unis, après une croissance proche de 3% en 2023 et 2024, l’incertitude actuelle ne permet plus d’envisager ces niveaux. Une dégradation très nette du climat des affaires et de la confiance des consommateurs constitue un risque de baisse des marchés à court terme.

En Europe, on a observé la stabilisation du climat des affaires et un certain redressement du crédit bancaire. L’horizon économique est pris entre deux feux : 

• Des mesures de relance très fortes en Allemagne, les investissements dans la défense, avec des effets pour 2026 et au-delà.
• A court terme, le risque de droits de douane élevés. 

Marchés boursiers : Europe, Chine, banques et l’or sont loin devant

En Europe :

• Les grandes capitalisations tirent la cote, sans dispersion de la valeur vers les petites et moyennes capitalisations. Il reste de la décote dans les actions européennes.
• Révisions des anticipations bénéficiaires à la hausse pour 2025.

Etats-Unis :

• Dégradation du sentiment des investisseurs (indicateur AAII), hausse de l’indice d’incertitude économique et commercial aux Etats-Unis.
• Révisions des anticipations bénéficiaires à la baisse.

Allocations d’actifs : l’Europe peut poursuivre son rebond

• Actions :
  • Europe : préférence pour les actions allemandes, en particulier les capitalisations moyennes (indice MDAX) dont le P/E relatif aux grandes capitalisations est faible.
    • La gestion européenne value est intéressante.
    • Les secteurs à surpondérer : financières, défense, logiciels, matériaux de construction et chimie.
  • Etats-Unis : interrogation sur les technologiques, prudence sur les petites capitalisations
    • Les secteurs à surpondérer : financières, logiciels et matériaux de construction
  • Chine : les nouveaux MAG-7 chinoises restent décotées par rapport aux MAG-7 américains
• Obligations : prudence sur la duration

Les taux souverains allemands, actuellement proches de 2,8%, devraient continuer à augmenter avec le plan d’investissement allemand. Ils pourraient remonter jusqu’à 3,5% dans les mois prochains en scénario extrême.

« Il ne faut pas être sur le crédit haut rendement long » pour Laurent Denize. Il reste intéressant sur les échéances de court terme.

Devises : la dynamique du dollar est derrière nous. Cependant, un palier pourrait se produire sur la parité EUR/USD autour de 1,10.