Simple trou d’air ou rechute ?

Il est pourtant assez fréquent d’observer un certain ralentissement, souvent de nature technique, après quelques trimestres de croissance. Le comportement des stocks, en particulier, assez difficilement prévisible au demeurant, peut jouer un rôle prépondérant dans les fluctuations, d’un trimestre à l’autre, de la croissance. Mais ce n’est pas là la seule explication du ralentissement à l’œuvre. Il faut y ajouter des facteurs qu’on espère temporaires, et des facteurs plus durables mais inhabituels.

En premier lieu la catastrophe au Japon qui a, au-delà de ses aspects humains dramatiques, désorganisé la production industrielle dans plusieurs secteurs pour lesquels ce pays est un fournisseur essentiel de pièces détachées (l’automobile et certaines branches de l’électronique). Ensuite le renchérissement des matières premières observé depuis deux ans exerce une ponction de pouvoir d’achat sur les ménages et les entreprises des pays consommateurs. Par ailleurs, le redémarrage de l’emploi est particulièrement lent, entraînant un certain attentisme des ménages. Dernier facteur que l’on peut évoquer, l’immobilier aux Etats-Unis qui n’arrive pas à redémarrer, avec des mises en chantier au plus bas depuis un demi-siècle, et plus du tiers des ventes dans l’ancien résultant de saisies pour crédits impayés. L’immobilier commercial ne va pas mieux ! Or c’est un gros employeur, il détermine une bonne part du patrimoine des ménages, et pèse sur le bilan des banques.

Pour finir, comment ne pas évoquer l’importance de la dette tant privée que publique et ce dans la plupart des pays développés. Si l’on s’en tient à la dette publique, elle est aujourd’hui à un niveau comparable à celui atteint au lendemain de la seconde guerre mondiale. Cela oblige d’ores et déjà un certain nombre de pays (les pays dits « périphériques » de la zone euro, mais aussi le Royaume-Uni) à des politiques budgétaires exceptionnellement restrictives, ce qui freine la croissance. Les Etats-Unis ne feront pas l’économie d’une telle politique. Les analyses se multiplient pour souligner l’impact négatif à attendre sur la croissance du simple arrêt de la plupart des mesures de soutien prises depuis le début de la crise. Ceci annonce une longue période de croissance très modérée dans le meilleur des cas. Au demeurant, là réside, à mon sens, le vrai risque pour les années à venir : la déflation par la dette. Les autorités politiques et monétaires font absolument tout ce qui est possible pour éviter pareille évolution. Il n’empêche que, même sans cette issue catastrophique, il n’y aura pas de solution facile au problème de la dette. Ce pourrait d’ailleurs être un facteur déclenchant d’une rechute, si les marchés et les agents économiques s’inquiètent des Etats-Unis, notamment avec la question du plafond de la dette.

Source : CPR AM - Laetitia Baldeschi