: Performance Absolue

Commentaire du mois de Juillet 2025

Les marchés du crédit ont poursuivi leur rebond en juillet, les spreads atteignant leurs niveaux les plus serrés depuis plusieurs années. L'indice Euro Credit Merrill Lynch All Maturity a clôturé le mois à 68 pb, marquant un resserrement de 12 pb par rapport à fin juin et l'un des niveaux les plus serrés depuis 2022. Les négociations commerciales entre les États-Unis et l'Europe, conjuguées au maintien de solides afflux de capitaux et à des résultats satisfaisants des entreprises au deuxième trimestre, ont soutenu ce rallye, rendant les valorisations de la classe d'actifs du crédit relativement tendues.

Sur le plan sectoriel, l'immobilier, la dette subordonnée d'établissements bancaires et les titres subordonnés de compagnies d'assurance l'ont emporté. La performance du marché du haut rendement a également surpris avec un resserrement de 36 pb sur le mois de juillet à 244 pb pour l'indice HE00. Cette dynamique s'est interrompue le dernier jour du mois avec des créations d'emplois hors secteur agricole inférieures aux attentes et une forte révision des chiffres du mois précédent, alimentant les craintes d'un scénario de stagflation aux États-Unis mais aussi les espoirs de nouvelles baisses de taux de la Fed.

Les craintes d'un ralentissement de l'économie américaine ont entraîné un creusement des spreads et, rien que ce jour-là, l'iTraxx Main et l'iTraxx Xover se sont creusés de 2 pb et 12 pb respectivement.

Commentaire du mois de Juillet 2025

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Commentaire du mois de Juin 2025

En fin de mois, le taux d'investissement de notre poche d'index rebalancing est en baisse et celui de notre poche de relative value est stable. La performance de Candriam Absolute Return Equity Market Neutral est négative sur le mois. Sur notre poche d'index rebalancing, la performance est négative sur ce mois. Plusieurs positions ont contribué positivement à la performance. On peut citer par exemple notre position short sur Elia Group Sa initiée suite à son entrée dans le MSCI Europe. Sur notre poche de relative value, la performance sur ce mois est positive. Parmi les mouvements les plus significatifs au sein de notre portefeuille, on peut noter le très bon mois réalisé par Darling Ingredient, une société agroalimentaire. A contrario, Zoetis Inc, entreprise spécialisée dans la médecine animale a été pénalisée ce mois-ci.

Au cours du mois de juillet, nous continuerons de surveiller les réajustements au fil de l’eau et nous préparerons le réajustement trimestriel d’août du MSCI ainsi que ceux des principaux indices mondiaux en septembre. Le mois de juin a été marqué par la poursuite des échanges entre les Etats-Unis et le reste du monde au sujet des tarifs douaniers ainsi que la guerre de 12 jours entre les Etats-Unis, Israël et l’Iran. Dans ce contexte d’incertitude et de volatilité, nous restons toujours actifs sur nos deux poches. Au vu de notre expertise dans notre champ d'intervention, nous restons confiants dans la capacité de nos différentes poches à générer de l'alpha.

Commentaire du mois de Juin 2025

En juin, la stratégie a généré une performance positive de +0,15% (part I). Depuis le début de l'année, la stratégie affiche une performance de +1,80%, surpassant l’Ester de 57 points de base.

En juin, la performance de la stratégie fondamentale L/S est restée stable, le portefeuille ayant été négativement impacté par la sous-performance du HY européen par rapport au HY américain. Nous avons utilisé le marché primaire pour ajouter des positions longues sur des crédits de haute qualité axés sur le désendettement et nous avons maintenu quelques positions courtes sur des crédits en détérioration dans des secteurs cycliques (commerce de détail et automobile). Nous nous concentrons sur les transactions les plus convexes, à la fois sur les positions longues et courtes.

En ce qui concerne les positions quantitatives, nous avons profité de la sous-performance de l'euro par rapport à l'US HY pour effectuer des opérations sur devises et de la sous-performance des liquidités par rapport aux produits dérivés pour effectuer des opérations de base négatives.

Commentaire du mois de Juin 2025

Le mois de juin s’est inscrit dans un climat plus apaisé, malgré un début marqué par un regain de tension entre Israël et l’Iran. Si le spectre d’un conflit régional a brièvement ravivé les inquiétudes, un cessez-le-feu rapide a permis de stabiliser la situation. Les marchés ont bien accueilli cet apaisement géopolitique, favorisant un retour à une prise de risque mesurée. Le cours du pétrole, après une hausse ponctuelle, est retombé sous les 70 dollars le baril, traduisant l’hypothèse d’un statu quo autour du détroit d’Ormuz, bien que la prudence demeure. Aux États-Unis, les premiers signes d’un ralentissement économique se confirment, sous l’effet des surtaxes douanières imposées par l’administration Trump.

La révision à la baisse de la croissance du premier trimestre, combinée à des indicateurs avancés plus faibles, illustre cet essoufflement progressif. La Réserve fédérale a maintenu ses taux inchangés, malgré des pressions politiques croissantes. L’annonce d’un accord de principe avec la Chine sur les terres rares a néanmoins contribué à améliorer la visibilité économique. En zone euro, la BCE a abaissé ses taux pour la huitième fois consécutive dans un contexte de désinflation et de reprise encore fragile. Dans cet environnement plus lisible, les actifs financiers se sont bien comportés. Les spreads de crédit des indices européens se sont resserrés d’environ 3 points de base sur l’Investment Grade et de 14 points sur le High Yield. Les actions ont affiché une performance contrastée : +4,9% pour le S&P 500, –1,1% pour l’EuroStoxx 50.

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Commentaire du mois de Juin 2025

Les publications économiques du mois de juin confirment un environnement global toujours marqué par un ralentissement progressif de l'activité, par des incertitudes persistantes sur la politique commerciale américaine et par l'accélération des tensions géopolitiques.

Aux États-Unis, le PIB du Q1 a été révisé à la baisse à -0.5% en rythme trimestriel annualisé, affecté par le recul des investissements et la faiblesse de la consommation. Malgré quelques bonne surprises ponctuelles, le ralentissement américain se confirme progressivement, même si la détente du marché de l'emploi se fait toujours attendre. L'inflation reste résiliente à 2.7% YoY, et la menace des barrières douanières incite la Fed à la prudence, même si pour l'instant le scénario d'un atterrissage lent vers l'objectif des 2% reste d'actualité. Contre toute attentes, la « Guerre de 12 jours » n'aura eu un impact que temporaire sur le prix du baril qui repasse sous les 70 dollars. Dans ce contexte, la Réserve Fédérale laisse entrevoir une baisse de taux à la fin de l'été, voir avant, même si plusieurs membres du FOMC ont réaffirmé leur volonté de ne pas se précipiter.

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Commentaire du mois de Août 2025

Le fonds Exane Pleiade réalise une performance légèrement positive en août (0,04% pour la part B).

En août, les secteurs au sein desquels nous avons généré le plus de performance sont l’énergie notamment avec notre exposition sur les énergies renouvelables (pair trade long Neste vs short Orsted), les services aux collectivités avec Enel et la construction avec CRH.

Les secteurs au sein desquels nous cédons le plus d’alpha sont les produits de consommation, pénalisées notamment par la sous-performance des titres agroalimentaires et boissons en position longue et l’assurance avec AXA impactée par le risque pays.

A fin août, nous avons fait progresser l’exposition brute au-dessus de 165%. Notre exposition nette se situe autour de 0%.

L’analyse de nos expositions factorielles, bien que limitées, fait état d’une légère exposition positive au bêta et d’une exposition très légèrement contrariante au facteur value.

Commentaire du mois de Août 2025

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Commentaire du mois de Avril 2025

Les marchés de capitaux affichent une très forte volatilité en avril. Le mois débute avec l'annonce par le président Trump de taxes à l'importation qui se révèlent plus élevées que prévu. Les marchés d'actions chutent avant de se normaliser suite à l’annonce d’une pause de 90 jours dans la mise en œuvre de certains tarifs. A l’instar de la bourse américaine, les actions des pays développés terminent le mois à l’équilibre. Les titres de Croissance surperforment ceux de type Value, ces derniers subissant le choc de l'effondrement du secteur énergétique. Les marchés émergents s’avèrent plus résilients et progressent légèrement. La crise de confiance déclenchée par les annonces de Trump affecte aussi les marchés obligataires. Les taux américains à 10 ans bondissent de plus de 50 points de base pour atteindre un sommet à 4,6% à la mi-avril, avant de clôturer le mois à 4,2%.

Commentaire du mois de Avril 2025

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Commentaire du mois de Août 2025

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Commentaire du mois de Avril 2025

Le fonds a préservé le capital en avril alors que les actions mondiales ont plongé après l’annonce des droits de douane par l’administration américaine. Elles ont ensuite repris une partie du terrain perdu en seconde quinzaine. La partie longue du portefeuille a résisté et n’a perdu que 4 pb (brut de frais). La partie courte a gagné des points avec une avance de 74 pb. Tous les styles ont contribué aux rendements, sous la houlette de la croissance séculaire et des cycliques value. Les jeux vidéo ont été le principal moteur de la croissance séculaire, grâce à notre position longue sur Nintendo qui a repris des couleurs après que les inquiétudes liées aux droits de douane sur le lancement de sa console de jeux Switch 2 se sont atténuées. Les cycliques value ont profité de notre stratégie sur les financières de l’UE et tant les positions longues que couvertes ont affiché des gains. D’un point de vue sectoriel, les technologies de l’information, les services de communication et les positions indicielles ont alimenté le résultat, au contraire de la consommation discrétionnaire. Dans les technologies de l’information, nous avons profité d’une position courte sur un nom de l’internet, mais la consommation discrétionnaire a pâti de notre position longue sur Amazon et de certaines de nos positions courtes dans l’automobile. Au niveau régional, le Japon, l’Amérique du Nord et le Royaume-Uni ont mené le bal, au contraire des autres régions.

Commentaire du mois de Avril 2025

Dans le contexte de réduction des risques qui a poussé les investisseurs à clore leurs position longues et à couvrir leurs positions à découvert, nos positions longues ont reculé (-608 pb brut de frais) et celles à découvert ont en partie compensé (+236 pb). En termes de style, la croissance séculaire a été la principale entrave, suivie par les cycliques de qualité et les cycliques value. Nos positions défensives ont été étales et la gestion de l’exposition a apporté sa pierre. Au sein de la croissance séculaire, nous avons pâti de nos positions longues sur des noms américains de l’internet (Amazon et Meta) ainsi que de nos positions longues sur des noms des logiciels (SAP et Microsoft) pour cause de vente massive. Dans les cycliques de qualité, les anciens fleurons du luxe ont obéré le résultat en mars, tandis que dans les cycliques value, la finance américaine a perdu de terrain pour cause d’inversion des gains postélectoraux. Notre performance dans les titres défensifs a été étayée par l’ajustement des tailles de positions et la neutralisation de notre exposition courte nette alors que les investisseurs ont préféré la sécurité. La gestion de l’exposition a en partie contrecarré les pertes principalement par des couvertures aux Etats-Unis. D’un point de vue sectoriel, la consommation discrétionnaire, les services de communication et l’industrie ont été les principaux freins de la performance, mais notre exposition indicielle l’a étayée. Pour ce qui est des régions, l’Amérique du Nord a constitué la principale entrave, sous la houlette des Etats-Unis, suivie de l’Europe.

Commentaire du mois de Juin 2025

Le fonds RAM (Lux) Systematic Funds – European Market Neutral Equity (classe B EUR, net de frais) a terminé le mois de juin sur une performance légèrement négative de -0,4 %, dans un environnement de marché favorable aux actifs risqués, porté par la progression des actions européennes. Le mois a été marqué par une forte rotation au sein des facteurs momentum et plusieurs épisodes de rachats de positions vendeuses, créant un contexte particulièrement complexe pour notre stratégie.

Les deux moteurs du portefeuille — l'approche fondamentale systématique et le book d'arbitrage statistique — ont généré des performances globalement neutres à négatives sur la période. Les principales pressions sont venues des positions vendeuses, en particulier dans le secteur des semi-conducteurs, qui a fortement surperformé. D'autres vents contraires ont également été observés sur les ventes à découvert dans les secteurs industriels et des biens de consommation de base. En revanche, la sélection de titres dans les matériaux et la consommation discrétionnaire a contribué positivement à la performance.

L'exposition nette a été renforcée dans les secteurs cycliques comme la consommation discrétionnaire, l'industrie et les technologies de l'information, tandis qu'elle a été réduite dans des segments plus défensifs tels que la santé, les services aux collectivités et les financières. Malgré les conditions de marché défavorables en juin, le fonds affiche une performance depuis le début de l'année de +7,6 %, soutenue par une dynamique positive observée sur les mois précédents. Il demeure bien positionné pour jouer un rôle de diversification robuste en cas de regain de volatilité sur les marchés

Commentaire du mois de Juillet 2024

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Commentaire du mois de Août 2025

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