: Actions PEA

Commentaire du mois de Août 2025

Le fonds ADS VENN COLLECTIVE ALPHA EUROPE affiche une sousperformance sur le mois face à l’indice Stoxx Europe 600 NR.

L’écart mensuel s’explique à hauteur de 40% par le décrochage des valeurs françaises en fin de période et la surexposition de la stratégie à ces dernières (30% vs 15,3%). L’effet sélection a pesé par ailleurs au sein du secteur de l’Industrie (RELX). Enfin, l’effet allocation est légèrement négatif, essentiellement du fait de la surexposition à la Technologie (15,4% vs 7,2%).

Parmi les contributeurs à la performance mensuelle, se trouvent ainsi : Novo Nordisk (+15,4%) ; Sanofi (+7,2%) ; Unilever (+6,3%) ; Siemens (+5,2%) et Astrazeneca (+4,7%). À l’inverse, les principaux détracteurs sont : RELX (-12,1%) ; Saint Gobain (-8,1%) ; Schneider Electric (-8%) ; SAP (-7,6%) et AXA (-6,8%).

Commentaire du mois de Août 2025

Le fonds ADS VENN COLLECTIVE ALPHA US affiche une surperformance sur le mois face à l’indice S&P 500 NR€.

L’effet allocation explique cet écart pour environ deux-tiers. La surexposition à la Finance (37,8% de la stratégie vs 13,3% au sein du S&P 500) et la sous-exposition à la Technologie (26,9% vs 35,2%) ont notamment été favorables. Le solde lié à l’effet sélection provient du rebond des valeurs de la Santé (UnitedHealth ; Elevance Health) ainsi que d’un stock-picking fructueux au sein de la Consommation Discrétionnaire (Lennar).

Parmi les contributeurs à la performance mensuelle se trouvent ainsi : UnitedHealth (+24,2%) ; Lennar (+18,7%) ; HCA Healthcare (+15,9%) ; Apple (+12%) et Alphabet (+11%). A l’inverse, les principaux détracteurs sont : Applied Materials (-10,6%) ; Costar Group (-7,3%) ; Taïwan Semiconductor Manufacturing Co (-4,5%) ; Microsoft (-4,9%) et Dollar General (-5,3%).

Commentaire du mois de Mai 2025

Le fonds Alken Fund Small Cap Europe a progressé de 12,8% en mai, contre 7,1% pour l'indice de référence. Cela porte la performance relative à 28,9% depuis le début de l'année.

Les marchés d'actions ont continué à se redresser après les creux du mois précédent, les investisseurs s'étant habitués aux gros titres de la politique commerciale, avec des attentes positives concernant les négociations en cours et le sursis temporaire accordé à la mise en œuvre des tarifs douaniers. Les petites capitalisations ont surperformé, reflétant des valorisations attrayantes et les attentes d'un soutien continu de la politique monétaire.

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Commentaire du mois de Août 2025

La hausse de marché se poursuit au mois d’août avec la réduction de l’incertitude commerciale, une anticipation d’assouplissement monétaire de la FED et la poursuite de l’appréciation de l’euro face au dollar. En fin de mois, la France a replongé dans l’incertitude politique ce qui a notamment impacté les valeurs domestiques françaises, largement absentes du portefeuille. En août, les marchés continuent de favoriser le style Value qui surperforme le style Croissance de 170 bps, ce qui porte l’écart à un nouveau niveau record de près de 21% depuis le début de l’année. Sur le mois, le fonds Amplegest Pricing Power baisse de -2% contre +0,4% pour son indice de référence.

Au sein du fonds, l’effet d’allocation a été neutre en relatif et la sous-performance s’explique par un effet de sélection. En particulier, nos valeurs de logiciels ont reculé. Le sentiment sur les sociétés de services se dégrade alors que les investisseurs s’interrogent sur les risques de compétition liés à l’avènement de l’IA : dans le fonds Wolters Kluwer, SAP et Atoss Software baissent significativement. Nous restons convaincus de leur avantage concurrentiel durable et continuons de les voir comme des gagnants du développement de l’IA avec une intégration de cette technologie dans la majeure partie de leurs solutions. Dans le secteur automobile, le fonds a bénéficié des bonnes performances de D’Ieteren et de Ferrari. Sur une note positive, les valeurs de santé, malmenées en début d’année, ont également rebondi de manière encourageante en août grâce à leurs récents bons résultats et des essais cliniques prometteurs (UCB, Argenx, Icon).

Aucun arbitrage n’a été réalisé pendant la période. Wolters Kluwer et Ferrari ont été renforcées alors que SPIE a été allégée.

Commentaire du mois de Juillet 2025

Le mois de juillet a été marqué par la finalisation d'accords commerciaux, des surprises économiques globalement positives et les premières publications de résultats du deuxième trimestre. Les valeurs bancaires européennes ont largement surperformé, l'indice SX7R gagnant 7,24 %, soutenu par des résultats solides et des orientations revues à la hausse. Les actions européennes dans leur ensemble (SXXR) ont progressé de 0,97 %, tandis que les indices de référence américains tels que le SPX (+3,17 %) et le BKX (+3,49 %) ont également enregistré des gains solides, soutenus par des données économiques robustes. Le Subfin et le Xover ont terminé le mois en baisse, à respectivement 96 pb et 269 pb. Les rendements souverains ont augmenté : les rendements des Bunds sont passés de 2,60 % à 2,70 %, ceux des bons du Trésor à 10 ans de 4,23 % à 4,33 % et le taux swap EUR 1 an dans 1 an a grimpé à 2,13 %.

Les actualités commerciales ont dominé le paysage macroéconomique. Les États-Unis ont finalisé un accord tarifaire de 15 % avec l'UE, à l'image de l'accord conclu précédemment avec le Japon. Cependant, les détracteurs ont jugé cet accord unilatéral, favorisant les États-Unis grâce à des engagements européens importants en matière d'achats d'énergie et d'investissements dans la défense. Les investisseurs ont réagi par un renforcement du dollar et un affaiblissement de l'euro, inquiets de l'impact sur la croissance de l'UE, qui devrait être réduite de 15 à 20 pb. Dans le même temps, d'autres pays tels que la Suisse, Taïwan, le Brésil et le Canada ont été confrontés à des droits de douane élevés imposés par les États-Unis, tandis que les négociations avec la Chine et l'Inde se poursuivent.

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Commentaire du mois de Août 2025

Le fonds BDL Convictions a progressé de +1.1% en août, contre un indice de référence affichant +0.9%.   Plusieurs valeurs ont contribué positivement à la performance du fonds. Safilo (+1,0%) a publié d’excellents résultats, marqués par une accélération de la croissance aux États-Unis, une progression significative de la marge et une solide génération de trésorerie. Les perspectives d’amélioration de la rentabilité au second semestre, malgré l’impact des droits de douane, se sont révélées particulièrement encourageantes. La société a par ailleurs annoncé le lancement d’un programme de rachat d’actions. JDE Peets (+0.8%) a fait l’objet d’une offre publique d’achat initiée par Keurig Dr Pepper. Nous avons choisi de céder notre position, considérant que le prix proposé reflète justement la valeur de l’entreprise. Les résultats annuels de Diageo (+0.3%) ressortent légèrement au-dessus des attentes, avec un profit opérationnel supérieur de 1 %. Les indications pour 2026 se révèlent également rassurantes : la croissance du chiffre d’affaires devrait rester en ligne avec 2025, tandis que les bénéfices devraient progresser, en cohérence avec notre thèse d’investissement.

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Commentaire du mois de Avril 2025

En zone euro, la BCE a baissé ses taux de 25 points de base, portant le taux de dépôt à 2,25%. Cette nouvelle détente de la politique monétaire répond à la poursuite de la baisse de l’inflation et intervient dans un contexte de forte incertitude sur l’évolution de la politique commerciale américaine et ses conséquences sur l’économie européenne. Concernant l’activité économique, la croissance du PIB a accéléré au premier trimestre (+0,4% en glissement trimestriel), tirée une nouvelle fois par l’Espagne (+0,6%), alors que la dynamique est plus faible en Allemagne (+0,2%) et en France (+0,1%). Les marchés européens baissent à nouveau au mois d’avril après une correction marquée le mois précédent dans un contexte de fort regain de volatilité. Les investisseurs s’inquiètent de l’instabilité de la politique douanière du président Donald Trump.

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Commentaire du mois de Mai 2025

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Commentaire du mois de Juin 2025

Le fonds investit dans le segment attractif des moyennes capitalisations européennes. Nous visons à trouver le meilleur rapport qualité-prix : En d'autres termes, détenir des entreprises dotées d'excellents fondamentaux et de solides perspectives tout en restant rigoureux en termes de valorisation. Depuis sa création, le fonds surperforme son indicateur de référence 152,48% contre 107,86%. Au mois de juin, les marchés financiers ont évolué au rythme des évolutions du conflit israélo-iranien, déclenché le 13 juin dernier. Jusqu'au cessez-le-feu le 24 juin, les investisseurs sont restés particulièrement attentifs aux risques d'escalade du conflit dans la région, à l'implication des Etats-Unis dans le conflit et aux répercussions sur le prix du baril de pétrole.

Parallèlement, les principales banques centrales ont maintenu le statut quo en laissant leurs taux directeurs inchangés, restant vigilantes face aux risques de récession économique et à l'évolution de l'inflation. Par ailleurs, bien que les tensions commerciales persistent, certains accords pourraient être signés en juillet, signe d'un apaisement après plusieurs mois de négociations. Enfin, les membres de l'OTAN se sont engagés à doubler leurs dépenses militaires pour atteindre 5% du PIB d'ici 2035, même si cet effort se fera probablement à des rythmes différents selon les pays.

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Commentaire du mois de Juin 2025

Le mois de juin a été marqué par un repli des marchés européens, encore et toujours en raison des inquiétudes liées aux tensions géopolitiques et commerciales, et bien entendu des perspectives de ralentissement économique aux USA en particulier. Comme prévu, les membres de l'OTAN ont adopté un objectif de dépenses égal à 5% du PIB d'ici 2035, dont 3,5% pour la défense "pure" et 1,5% pour les investissements connexes (cyber, infrastructures). Des incertitudes persistent quant à la capacité, voire la volonté, de certains états (Ex : France, Espagne) à respecter un tel objectif. L'affaiblissement du dollar est un facteur d'inquiétude, car si la tendance venait à se poursuivre, l'impact sur les prévisions 2005 et 2026 serait clairement négatif sur les comptes, et donc sur les cours de bourse des groupes internationaux.

Le salon du Bourget fût l'un des événements majeurs du mois de juin. Dans le domaine civil, tous les acteurs sans exception ont mentionné une nette amélioration de la chaîne de production, avec des cadences de livraison qui sont désormais proches de la période pré-covid. Au niveau des tarifs douaniers, le message fût également rassurant, car les sociétés ont fait preuve de flexibilité pour trouver des parades (exemption, hausse de prix, refonte des flux logistiques). Les services de maintenance et les vente de pièces détachées sont au beau fixe, grâce à une offre contrainte et une utilisation intensive des appareils en opération. Cet environnement favorable explique le relèvement des objectifs 2025 par le motoriste Allemand, MTU Aero Engines (Chiffre d'affaires €8.6 – €8.8 milliards contre €8.3 – €8.5 milliards). Au cours de cette journée Investisseurs, le groupe a dévoilé pour la première fois ses objectifs 2030, qui sont ressortis audelà des attentes du consensus.

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Commentaire du mois de Juillet 2025

Les marchés de grandes capitalisations se reprennent au mois de juillet, avec une surperformance qui se poursuite du rattrapage des marchés américains en USD et en EUR. Ce repositionnement s'opère dans un contexte de remontée du dollar, de la finalisation pour l'Europe et les autres partenaires commerciaux des Etats-Unis (hors chine) des accords de droit de douane. La saison de publication de résultats des sociétés a aussi commencé : les financières, les énergéticiens et les industriels exposés au thème de l'électrification sont positifs, alors que la chimie, la consommation de base ou la technologie montrent des hésitations.

On constate une forte sous-performance de la croissance par rapport à la Value. Dans ce contexte le fonds réalise une performance de près de -0,1% contre 0,97% pour son indice de référence (Bloomberg Europe Developed Markets Large & Mid Cap NR). Les contributeurs positifs à la performance sont Prysmian, Spie et Erste Bank qui publient bien ; les contributeurs négatifs sont ASMI (attentisme sur prises de commande), Publicis (qui a pourtant communiqué sur des perspectives meilleures) et Novo Nordisk (qui abaisse ses perspectives pour une deuxième fois). Dans notre poche satellite, nous avons remonté le poids des exportatrices et baissé la pondération de la pharma (sortie Novo Nordisk et Sanofi) et des sociétés purement exposées France, en amont d'un climat politique qui sera peut-être plus tendu à la rentrée.

Commentaire du mois de Juillet 2025

Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe A régresse de -0,38% sur le mois et progresse de 3,84% depuis le début de l'année. Les marchés européens terminent le mois dans le vert. L'accord transatlantique fixe un nouveau droit de douane de 15 % sur les importations européennes aux Etats-Unis. La BCE met en pause son cycle de baisse de taux.

La « Value » superforme largement (+2,4 %) tandis que la croissance se replie (-1 %). La performance du fonds a été soutenue par de solides publications : DIPLOMA (+10%) et SPIE (+8%) sur des relèvements de guidance, BEIJER REF (+10%) qui accélère sur sa croissance organique et délivre une marge record, TELE2 (+9%) sur des résultats portés par une baisse des coûts. A l'inverse, nos titres Semi souffrent : ASMI (-21%), VAT (-14%) et BESI (-9%) sur des perspectives T3 décevantes. FUCHS (-14%) et IMCD (- 15%) chutent sur des avertissements sur résultats, dans un contexte macroéconomique dégradé.

Nous initions une ligne en BREMBO, leader des systèmes de freinage haut de gamme, PIRAEUS FINANCIAL, banque grecque complétant notre exposition au secteur et en SPIRAX, société anglaise revenu à un niveau de valorisation attractif.

Commentaire du mois de Juillet 2025

Echiquier Major SRI Growth Europe A régresse de -1,67% sur le mois et de -6,17% depuis le début de l'année. Le marché progresse en juillet, tiré par les secteurs bancaire et pétrolier. Les secteurs dits de croissance, comme la technologie de l'information, la santé, la consommation et les services de communication, baissent.

Dans un contexte défavorable à son style, le fonds sous-performe. Les principaux contributeurs sont LEGRAND, ESSILOR LUXOTTICA et INTESA SANPAOLO, qui ont publié de bons résultats. LEGRAND relève ses perspectives à moyen terme. Le principal détracteur est NOVO NORDISK : après de nombreux allégements, nous désinvestissons. Les pratiques douteuses des « compounding » pharmacies et l'évolution des parts de marché face à ELI LILLY sont peu encourageantes à court terme.

ASML est sanctionné, car le groupe jette le doute sur ses perspectives 2026. Nous continuons de renforcer l'exposition du fonds aux valeurs financières. Nous avons initié une position en AXA, leader de l'assurance en France, avec un profil équilibré et en croissance. Nous entrons BANCO SANTANDER, une banque majeure avec des positions fortes en Europe et en Amérique latine. Nous avons cédé la position résiduelle sur DASSAULT SYSTEMES et allégé certains titres au « momentum » défavorable

Commentaire du mois de Août 2025

En août, les pressions inflationnistes ont continué de se former aux Etats-Unis, dans le sillage de l’augmentation des droits de douane. Notons également un ralentissement modéré de la consommation et une détérioration plus marquée de l’emploi. En zone Euro, l’inflation oscille autour de 2%, tandis que certains indicateurs d’activité semblent se redresser timidement. A Jackson Hole, J. Powell a par ailleurs ouvert la porte à la possibilité d’une baisse de taux le 17/09 prochain. Les actions ont respectivement progressé de 0,4% et 2% en zone Euro et aux des Etats-Unis (en $). Le 10 ans américain est passé de 4,37% fin juillet à 4,23% fin août ; le 10 ans allemand de 2,70% à 2,72%.

En août, Ecofi Smart Transition a enregistré une légère hausse de +0,15% contre une augmentation de +0,34% pour son indice de référence. Les principales contributions à la performance proviennent du secteur de la Consommation Discrétionnaire (+0,32%) et de l'Industrie (+0,29%). En revanche, notre sous-performance de ce mois-ci est principalement attribuée aux secteurs des Financières (-0,21%) et des Matériaux (-0,11%) ; l'Industrie nous permet de limiter les pertes avec une attribution positive de +0,29%. Sur la dernière année, l'écart de suivi ("tracking error") par rapport à son indice s’établit à 1,43%.

Commentaire du mois de Juillet 2025

En juillet, les marchés ont présenté une dynamique positive mais contrastée entre les États-Unis et l'Europe. En Europe, les secteurs cycliques tels que les Banques et l'Énergie ont affiché de solides performances. À l'inverse, les secteurs qui ont le plus souffert sont les médias, l'immobilier ou la Chimie. Les titres "Value" continuent de surpasser ceux axés sur la "Croissance". Les marchés européens finissent toutefois en hausse, stimulés par l'accord passé sur les tarifs douaniers entre les pays européens et les Etats-Unis et la baisse de l'euro/dollar. Ce mois-ci, le fonds affiche une légère croissance, bien qu'il soit légèrement en retrait par rapport à son indice de référence.

Les contributeurs à la performance sont notamment le secteur pharmaceutique avec la surpondération de Virbac. Le secteur des Biens d'Equipement nous est favorable, illustré par la belle performance de Nexans, spécialiste des câbles industriels, qui a revu à la hausse ses prévisions. Dans la Santé, notre surpondération en Biomerieux et EssilorLuxottica est bénéfique. Nos positions en Société Générale et BNP bénéficient d'une courbe des taux qui améliore les marges d'intérêt pour le secteur, et Société Générale a annoncé un nouveau programme de rachat d'actions de 1Md€ en plus du relèvement de ses guidances annuelles. L'absence du secteur automobile, affecté par la baisse de la demande et les tensions commerciales, joue également en notre faveur.

Commentaire du mois de Mai 2025

Au cours du mois de mai, Eiffel NOVA Europe ISR progresse de 4,99% (part A) et 5,07% (part I), à comparer à une hausse de 7,10% pour son indicateur de référence.

Le portefeuille réalise une performance nettement positive sur le mois, dans la foulée de la deuxième quinzaine d’avril. Cette performance du portefeuille est très satisfaisante d’autant que le portefeuille n’est pas exposé aux secteurs de l’énergie et de la finance qui sont parmi les meilleurs performeurs de l’indice avec des performances de 10% et 9%. Le fonds a pu notamment profiter des contributions positives de titres tels que : ▪ Equasens (+27,7%) : le spécialiste français des logiciels pour les établissements de santé voit sa publication du premier trimestre être saluée suite à l’annonce d’une croissance de 7% des revenus, le groupe s’attend à voir ce chiffre accélérer au cours du second semestre. ▪ Cembre (+14,1%) : le spécialiste italien des connecteurs électriques profite également de bons résultats postés pour le compte du premier trimestre avec une expansion de ses revenus mais aussi de ses marges, porté par la performance des pays européens hors Italie. ▪ Sidetrade (+10,0%) : le spécialiste français des logiciels pour la gestion du poste clients voit son cours s’afficher dans le vert sur le mois grâce à la présentation de son nouvel agent d’Intelligence Artificielle permettant de simplifier les tâches de recouvrement. ▪ Intercos (+7,4%) : le spécialiste italien des cosmétiques voit ses revenues s’afficher en hausse de 13% au premier trimestre à 251M€ ainsi que son Excédent Brut d’Exploitation progresser de 41% sur la même période. ▪ Carel (+17,2%) : le spécialiste italien des solutions de contrôle de la température et de l’humidité profite des attentes du management d’un retour progressif à la croissance organique de 7-9% à partir du second trimestre de l’année 2025.

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Commentaire du mois de Août 2025

Le mois d’août a été alimenté par les espoirs venant des Etats-Unis : d’une part dans l’accélération des rencontres pour tenter de trouver une issue au conflit russo-ukrainien et d’autre part dans le discours du président de la Fed lors de la conférence de Jackson Hole, ouvrant la voie à de prochaines baisses de taux. L’enthousiasme est cependant atténué en fin de mois, matérialisé par la baisse du secteur bancaire européen emporté par le retour du risque politique et budgétaire français ainsi que les potentielles pressions fiscales au Royaume-Uni et en Italie.

L’indice STOXX Europe Small 200 (dividendes réinvestis) est en hausse de 0,70% en août par rapport à 0,94 % pour le STOXX Europe 600 (dividendes réinvestis). Au sein des petites et moyennes capitalisations, les bonnes performances des industrielles et de la consommation de base ne compensent pas de la sous-performance de la santé, des financières, et de l’immobilier.

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Commentaire du mois de Août 2025

L’obtention d’un accord UE-US sur les droits de douane fin juillet et les espoirs de baisse de taux par la Fed après un mauvais rapport sur l’emploi US le 1er août et un discours de Jérôme Powell à Jackson Hole interprété comme dovish en fin de mois ont permis aux actions de continuer de progresser légèrement au mois d’août. En fin de mois, le retour anticipé du risque politique français a provoqué des allègements sur les actions françaises mais a aussi pesé sur le sentiment envers le reste de la cote européenne. Le MSCI EMU a gagné 0.4%.

En Europe, la lecture de la performance sectorielle actions est polluée par les chutes de certains secteurs sur les derniers jours de juillet, leur permettant d’afficher de belles performances mensuelles en Aoüt. C’est le cas de l’Auto (+4,8%), des Basic Resources (4,3%) ou encore du HeathCare (+3,6%, ie effet Novo Nordisk). Les progressions sont plus « significatives » sur le Food & Bev (+3,9%, porté par le rebond des spiritueux avec davantage de clarté sur les tarifs douaniers US, après l’heureuse conclusion sur ce front en Chine en juillet) et les Telecoms (+2,3%). A l’autre bout du spectre, la Technology (-3,6%, grevée en fin de mois par l’accueil mitigé réservé aux résultats de NVIDIA) et les Médias (-3,9%) continuent de souffrir.

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Commentaire du mois de Août 2025

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Commentaire du mois de Août 2025

Notre fonds a su évoluer positivement en août dans ce contexte de publication semestrielle. Dans l’ensemble les publications ont été plutôt positives avec un message rassurant sur la confirmation des objectifs 2025.

Le fonds a continué de se renforcer sur plusieurs publications de résultats à l’instar de la norvégienne Norconsult ou la belge EVS Broadcast, nous avons par ailleurs continué de construire notre position sur la foncière grecque Noval Property. Norconsult nous a positivement surpris sur ce deuxième trimestre, nous attendions une croissance atone et une compression des marges en raison de l’effet calendaire négatif avec 4 jours ouvrés en moins, le groupe a finalement délivré une croissance de +3% et une marge EBITA supérieure à nos attentes tandis que la pression sur les prix de nouveaux projets constatés chez un concurrent ne semble pas toucher Norconsult. Concernant EVS Broadcast, la publication est ressortie en deçà des attentes en raison d’un décalage de reconnaissance de chiffre d’affaires de 8 jours seulement, cette déception ne reflète en rien la bonne dynamique opérationnelle du groupe dont la publication aurait été supérieure aux prévisions sans ce petit décalage. Le management se montre toujours aussi confiant dans les perspectives de pénétrations aux US et a confirmé ses objectifs 2025 en plus d'une annonce de croissance externe aux États-Unis. Nous avons profité de la correction sous les 35€ pour renforcer notre participation. Enfin, nous continuons d’accumuler en Noval Property, une foncière avec une première exposition sur des bureaux.

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Commentaire du mois de Juillet 2025

Le mois de juillet a été rythmé par une série d’accords commerciaux majeurs entre les États-Unis et plusieurs blocs économiques, dont l’Europe, permettant d’apaiser les tensions tarifaires. Les banques centrales, prudentes, ont maintenu le statu quo monétaire. Ceci s’est traduit par une hausse généralisée des marchés. Malgré ce contexte, votre fonds a sous-performé.

Une grande partie de la sous-performance provient de l’absence structurelle d’exposition aux sociétés biotechs et plus particulièrement à la société Abivax qui a enregistré une performance stratosphérique sur le mois : +863,9%.

Concernant le fonds, du côté des contributeurs positifs, on retrouve la société Do&co (traiteur haut de gamme pour l’aviation et l’événementiel, +10,5%) qui a bénéficié d’un regain d’intérêt des investisseurs dans le sillage de la publication de Delta Airlines, l’un de ses clients majeurs dans la restauration aérienne. Le transporteur américain a livré un message rassurant sur l’état de la demande : les réservations estivales ont atteint des niveaux record et les lignes transatlantiques montrent une amélioration à l’approche de l’automne.

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Commentaire du mois de Juillet 2025

Les marchés actions européens ont légèrement progressé en juillet, comme la plupart des marchés internationaux. Ainsi, l’indice MSCI Europe (dividendes réinvestis) a affiché au cours du mois une hausse de 0,7% contre 1,3% pour l’indice MSCI Monde (mais 4,3% en euro compte tenu de la baisse de la devise en juillet).

Le début de la période des publications des résultats du deuxième trimestre a été globalement plutôt favorable mais n’a pas provoqué de révisions en hausse des estimations annuelles. Peu à peu, la visibilité sur les taxes imposées par les Etats-Unis s’améliore avec un impact à venir sur les exportations de l’Euro zone et les résultats des groupes les plus présents Outre-Atlantique.

Compte tenu des achats par anticipation des importateurs américains, les premiers impacts significatifs devraient être perceptibles au 3ème trimestre. Le fonds a enregistré une légère surperformance au mois de juillet par rapport à l’indice MSCI Europe grâce à une nouvelle surperformance du secteur bancaire (+7%) mais aussi, de nouveau, à la sélection de titres au sein du secteur avec notamment les gains de 15% de Société Générale, de 13% d’Unicredit ou de 12% pour Caixa Bank. Ces sociétés ont publié des résultats au-dessus des attentes, conduisant à des relèvements d’estimations annuelles (+3% à l’échelle du secteur).

Le fonds a également bénéficié de la chute de 28% de Novo Nordisk, absent du portefeuille, et du rebond de 25% d’Air France, position constituée au printemps et renforcée en juin et de nouveau en juillet. En revanche, le recul de STM de 13% (après un rebond de 17% en juin) ou de 16% de Publicis (malgré la publication de résultats au-dessus des attentes) ont pesé sur la performance du fonds. Le fonds n’a pas enregistré de mouvement significatif au cours du mois, si ce n’est le renforcement de la ligne Air France.

Commentaire du mois de Août 2025

avec l’annonce le 25 août dernier de la mise en œuvre d’un vote de confiance à l’égard du gouvernement, qui a naturellement augmenté l’incertitude économique et boursière. Les valeurs françaises les plus exposées à leur marché domestique ont logiquement perdu du terrain. De son côté, la valeur liquidative de la part d’HMG Découvertes a reculé de 2,5%. Comme chaque année, au mois d’août, il ne faut pas rechercher d’explications des performances individuelles des lignes du portefeuille parmi des annonces des entreprises, puisque celles-ci choisissent en général de communiquer soit fin juillet, soit en septembre.

Au sein des progressions, seules LDLC (e-commerce de produits électroniques)(+44,9%) et Viel (courtage et banque privée)(+9,9%) ont bénéficié d’excellentes publications trimestrielles d’activité, avec respectivement un retour à la croissance organique des ventes (+5,8%) après six trimestres consécutifs de repli, et chez Viel, une accélération de la croissance d’activité (+11,3% contre +9,9% au premier trimestre). Le groupe de distribution d’énergie Electricité de Strasbourg, a, de son côté réjoui le marché (+4,1% sur le mois) avec une remarquable marge opérationnelle courante de 17,9%.

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Commentaire du mois de Août 2025

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Commentaire du mois de Juin 2025

La performance du fonds Europe Small a été de +2,7% au mois de juin. Au cours du mois, le fonds a initié un nouvel investissement dans la société d'optique Synsam (Suède).

Commentaire du mois de Juin 2025

Le fonds s’est renforcé en TF1 à la suite des achats de Bouygues et de l’accord avec Netflix.

Commentaire du mois de Juillet 2025

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Commentaire du mois de Août 2025

Soutenu par des discours rassurants des banques centrales des deux côtés de l’Atlantique, L’Eurostoxx a finalement terminé le mois en légère hausse à +0,3%. Toutefois, les petites capitalisations, et plus particulièrement les petites capitalisations françaises, ont souffert d’un regain d’incertitude à la suite de l’annonce par le Premier Ministre de la France de l’organisation d’un vote de confiance.

Dans ce contexte, l’indice MSCI EMU Small Cap a reculé de 0,3% tandis que la SICAV a baissé de 2,1%. Sans surprise, les valeurs françaises figuraient parmi les principales contributions négatives, à l’image de Sopra (-16%), Ipsos (-10%), Alten (8%) et Assystem (-8%). Les baisses de Washtec (-9%) et KSB (-7%) ont également pesé sur la performance du mois. A la suite de la publication de bons résultats semestriels, notamment au niveau des prises des commandes, PVA Tepla a progressé de 24%. Les hausses de Comer (+12% à la suite de l’annonce d’une acquisition), Interpump (+13%) et74Software (+5%) ont également contribué à la performance absolue et relative.

Pendant le mois d’août, nous avons allégé le poids de la ligne en Alzchem et renforcé les positions en Einhell, Comer et Takkt.

Commentaire du mois de Juin 2025

Les marchés actions européens ont terminé le mois de juin en légère baisse. L’Euro Stoxx 50 a affiché une performance négative, pénalisé par les secteurs défensifs (santé, biens de consommation de base, télécommunications etc.), avec une rotation partielle vers les secteurs cycliques. L’attention du marché se tourne progressivement vers les résultats d’entreprise du deuxième trimestre, avec une vigilance particulière portée aux marges dans un contexte de désinflation progressive.

L’économie américaine continue de faire preuve de résilience. Les dernières données sur l’emploi indiquent un ralentissement, renforçant les anticipations d’une éventuelle baisse des taux de la Fed à l’automne. L’inflation continue de refluer, notamment sur les biens, même si l’inflation dans les services reste tenace. La tendance désinflationniste fait l’objet d’une surveillance attentive. Le moral des consommateurs reste volatil, et les marchésintègrent de plus en plus comme scénario central un atterrissage en douceur de l’économie américaine.

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Commentaire du mois de Juin 2025

En juin, les marchés ont résisté malgré une actualité géopolitique dense, marquée par l’escalade rapide entre Israël, l’Iran et les ÉtatsUnis, avant qu’un cessez-le-feu ne vienne rassurer les marchés. En Europe, la BCE a continué à réduire ses taux, tandis que l’Allemagne a annoncé un plan budgétaire ambitieux. En Chine, l’accord commercial avec Washington pourrait soutenir l’activité dans les mois à venir, tandis que la FED est restée assez prudente pour l’économie américaine.

Sur le mois, le MSCI Europe recule de -1,3%, le MSCI Europe Smallcap progresse de +0,9%, le MSCI Europe Microcap progresse de +1,8% et le MSCI Europe ex UK Microcap de +1,3%. Avec 102 des 204 titres en baisse, le fonds sous-performe son indice de référence. Parmi les meilleurs contributeurs, on peut citer Lumibird (+26%) et Exail Technologies (+25%) dont les signatures de contrats se poursuivent dans la défense ainsi que Filtronic (+27%), qui remporte son plus gros contrat dans le cadre du partenariat avec SpaceX.

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Commentaire du mois de Juin 2025

Les petites et moyennes valeurs européennes ont progressé en juin (+1,27% pour l'Euro Stoxx Small) pour surperformer nettement les valeurs de grandes capitalisations (-1,18% pour l’Eurostoxx 50). Au cours du mois, l’intensification des tensions géopolitiques au Moyen-Orient a provoqué un regain de volatilité jusqu’à l'annonce d'un cessez-le-feu du 24 juin, 48 heures après le bombardement américain des installations nucléaires iraniennes. Par ailleurs, la BCE a de nouveau abaissé, comme attendu, de -25 bps ses trois taux directeurs en raison d’une baisse significative des prévisions d’inflation à court terme.

De son côté, la FED a maintenu ses taux directeurs mais les propos de son Président et de Donald Trump ont conduit les investisseurs à anticiper très majoritairement une première baisse de -25pb en septembre. Au niveau des droits de douane, les négociations se sont poursuivies sans qu’aucune information concrète ne soit dévoilée, dans l’attente de la date butoir du 4 juillet, fixée par Donald Trump pour aboutir à un accord. Dans ce contexte, les secteurs de l’énergie, de la technologie et de la construction sont en tête des performances sectorielles alors que les secteurs de l’alimentaire, des boissons et de la consommation discrétionnaire sont en bas de classement.

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Commentaire du mois de Juin 2025

Les petites et moyennes valeurs européennes se sont stabilisées en juin (Stoxx Europe Small 200 +0.63% versus Stoxx 600 -1,22%) et poursuivent leur surperformance par rapport aux indices généraux, qu’elles ont débuté après le « libération day » américain du 02 avril 2025 (+7,3% pour le Stoxx 200 Small et +2,2% pour le Europe 600). Elles sont en effet plus domestiques que les grandes entreprises et donc moins impactées par les tarifs douaniers. Sur le mois, les secteurs cycliques surperforment (technologie, construction), de même que celui de l’énergie sur fond de tensions géopolitiques au Moyen-Orient et de hause du prix du pétrole.

Mandarine Unique surperforme légèrement sur le mois, porté par certaines entreprises allemandes telles que Pfisterer, fournisseur allemand de produits destinés aux connexions électriques et à leur isolation, qui est entré en bourse le mois dernier, GTT (spécialiste de la membrane GNL, France) ou encore Dalata, acteur irlandais de l’hôtellerie.

Ce mois-ci, nous investissons dans Amadeus Fire, spécialiste allemand du recrutement et de la formation dont l’activité pourrait se reprendre sur la deuxième partie de l’année après deux années difficiles. Parallèlement nous prenons nos profits sur Geberit (leader européen des produits sanitaires, Suisse) dont les perspectives de rebond d’activité nous semblent correctement valorisées et nous vendons Pets at Home (produits et services pour les animaux domestiques, Royaume-Uni) dont la progression des résultats reste incertaine sur l’année en cours.

Commentaire du mois de Juin 2025

Les marchés européens ont clôturé le mois avec une performance de -1,18 % pour le STOXX600 et le MSCI Europe à -1,30 %. Les attaques israéliennes contre les infrastructures iraniennes ont intensifié les tensions au Moyen-Orient, entraînant des représailles iraniennes, une hausse des prix du pétrole, une baisse du STOXX 600 et des préoccupations économiques continues malgré l’annonce d’un cessez-le-feu. En juin, la Banque centrale européenne (BCE) a abaissé ses taux d’intérêt de 25 points de base en raison d’une révision à la baisse des projections d’inflation à court terme, tout en signalant la prudence et une approche d’attente face à une incertitude économique persistante.

Simultanément, l’Europe renforce son engagement en faveur de la défense, avec des engagements accrus envers les dépenses militaires, à la fois au sein de l’OTAN avec un objectif de 5 % du PIB à moyen terme, et par le biais d’initiatives telles que le triplement du plan de prêt de défense de la Banque européenne d’investissement. Cependant, les relations internationales restent complexes, avec des tensions commerciales persistantes avec les États-Unis en raison des tarifs potentiels et avec la Chine en raison de l’exclusion des entreprises chinoises des appels d’offres de l’UE, ce qui souligne les défis géopolitiques multidimensionnels auxquels l’Europe est confrontée.

Commentaire du mois de Juin 2025

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Commentaire du mois de Juillet 2025

À l’issue de la consolidation observée au mois de juin, les marchés actions ont retrouvé en juillet une dynamique ascendante grâce à des publications de résultats relativement solides compte-tenu du contexte et à la perspective d’un accord entre les US et l’UE sur les droits de douane. En Suède, l’inflation remonte légèrement après plusieurs mois de ralentissement et la confiance des consommateurs se reprend significativement bien que la consommation ralentisse. En Norvège, l’activité sur le marché immobilier reste forte et la demande est soutenue par l'augmentation du pouvoir d'achat des ménages.

Dans ce contexte, les marchés nordiques terminaient le mois en baisse et sous-performaient la zone euro. La SICAV quant à elle surperformait légèrement son indice, profitant des hausses de Wartsila (Moteurs pour navires et centrales électriques, Finlande), Astrazeneca (Pharmacie, Royaume-Uni) et Valmet (Équipements pour l'industrie du papier et de l'énergie, Finlande). A l’inverse, elle souffrait des baisses de Kongsberg Gruppen (Équipements pour la marine et la défense, Norvège), Nokia (Télécommunications, Finlande) et Novonesis (Enzymes et ingrédients alimentaires, Danemark). Sur le mois, nous avons cédé notre position en Assa Abloy (Serrures et solutions d’accès pour les bâtiments, Suède) et constitué une ligne en EQT (Private Equity, Suède).

Commentaire du mois de Juillet 2025

Profitant de publications semestrielles positives, QUADRIGE FRANCE Smallcaps a poursuivi son rebond en juillet.

Rémy Cointreau (+23,7%) retrouve le chemin de la croissance au T1. Le CA en progresse de +6% en organique, porté par le retour de tendances plus favorables sur le marché du Cognac. L’accord trouvé sur les droits de douane en Chine conduit par ailleurs le management à relever son objectif de résultat opérationnel 2025/26. Cogelec (+18,7%) bénéficie de l’acquisition de 60% de son capital par le groupe Legrand. Le prix payé ressort à 29 €, soit une prime de 9% sur le dernier cours coté et de 85% par rapport au cours du 31 décembre 2024. Une OPAS sera lancée fin 2025. Virbac (+8,8%) bénéficie de la solidité de sa croissance organique au T2 (+6,4%) qui lui permet de prendre de l’avance sur son objectif annuel fixé à +4 / 6%. Lectra (+2,3%) profite de la résilience de sa profitabilité (marge d’EBITDA en repli de -20 bps au S1) dans un environnement toujours caractérisé par un attentisme marqué des clients, avec des commandes de nouveaux systèmes en baisse de -29% au T2. Lumibird (+0,0%) affiche une dynamique toujours soutenue de son activité au T2 (+7% en organique), portée par la défense et le médical. Les perspectives pour le S2 sont favorables au regard de la solidité du carnet de commandes.

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Commentaire du mois de Juillet 2025

Les marchés boursiers ont poursuivi leur hausse en juillet grâce à la conclusion de plusieurs accords tarifaires avec les Etats-Unis, à la résilience de l’économie mondiale et aux premières publications de résultats trimestriels supérieurs aux attentes. Le report de la date butoir au 1er août des négociations commerciales et les menaces d’alourdir toujours plus les droits de douane se sont finalement révélés une stratégie payante pour Donald Trump. Il est en effet parvenu à non seulement à imposer des tarifs de 15% en moyenne avec ses principaux partenaires commerciaux, mais aussi à encaisser 100 Mds US$ de taxes douanières depuis le début de l’année.

La résilience de l’économie mondiale au 2T25 grâce à la suspension pendant 3 mois des droits de douane réciproques a conduit le FMI à revoir en hausse ses prévisions de croissance mondiale en 2025 à +3,1% contre +2,8% prévu en avril dernier. Le PIB américain a rebondi de 3% en rythme annualisé au 2T25, après -0,5% au trimestre précédent, grâce au lent redémarrage de la consommation des ménages, mais surtout grâce aux exportations nettes qui ont ajouté 5 pts de % au PIB (contre -4,7 pts de % au 1T25).

Commentaire du mois de Juin 2025

TECHNIP ENERGIES : léger renforcement sectoriel, solide carnet de commandes qui offre une bonne visibilité.

EURONEXT : rerating attendu compte tenu d'un mix produits plus diversifié (fixed income et fort potentiel des activités de clearing), momentum opérationnel au T2 semble aussi fort qu'au T1.

LUNDIN MINING : groupe très corrélé au prix du cuivre (<80% du CA) sur lequel nous sommes positifs à court moyen terme ; valorisation attractive versus concurrents et belles perspectives d'augmentation de sa production à venir.

ROYAL UNIBREW : craintes d'une prochaine publication mitigée (cf. effet météo et déclarations de Carlsberg)

EVONIK : manque de visibilité sur la reprise du cycle en Europe.

ZALANDO : moindre momentum opérationnel et effet de base qui se durcissent

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Commentaire du mois de Juillet 2025

Le mois a été marqué par l’actualité autour des taxes douanières, avec des accords signés par les États-Unis avec le Japon et l’Union Européenne. Ces nouvelles ont tiré à la hausse la partie moins qualitative de la cote durant la première quinzaine, une hausse qui s’est ensuite estompée au moment de la confirmation des accords. Les marchés actions ont également évolué au gré des publication de résultats, qui ont provoqué des réactions importantes à la hausse comme à la baisse. Dans ce contexte, le fonds a sous-performé son indicateur de référence.

En effet, le biais qualitatif du fonds a été défavorable, car nous n’investissons pas dans certains des titres qui ont enregistré les plus fortes hausses, estimant que le rally sera de courte durée. Parmi les principales contributions négatives à la performance, nous retrouvons Iberdola, en baisse malgré une publication de résultats de très bonne facture. Du côté des bonnes nouvelles, nos valeurs bancaires comme Intesa Sanpaolo et KBC affichent de belles performances dans un environnement de marché qui reste favorable à ce secteur, ainsi qu’aux acteurs de l’électrification, comme Siemens et Prysmian, soutenus par la demande des centres de données mise en avant par leurs pairs. Parmi les principaux mouvements en portefeuille, citons l’achat de Elis et Caixabank après des réunions constructives avec les deux entreprises.

Commentaire du mois de Juillet 2025

Rythmés par les discussions autour des droits de douane et par les premiers résultats semestriels, les indices boursiers ont continué à progresser en juillet et le regain d’intérêt sur les petites et moyennes valeurs s’est confirmé. Malgré des bonnes performances sur certains titres à l’image de Virbac (confirmation des objectifs après une croissance organique de 6,4% au Q2 en dépit d’un effet de base élevé), de Ceconomy (distributeurs de produits électroniques en Allemagne) qui confirme être en négociation avancée avec JD.com au sujet d’une possible OPA, le fonds est pénalisé par son absence du secteur pétrolier et par des publications mitigées.

En particulier, deux titres pèsent fortement dans le secteur de la consommation, Amplifon (distributeur d’aides auditives) et Seb (producteur de produits électroménagers) émettent des profit warning importants, causés notamment par une dégradation de la demande au cours du deuxième trimestre. Ces deux acteurs restent plus optimistes sur la deuxième partie d’année, nous monitorerons de près leurs évolutions.

Commentaire du mois de Juin 2025

Juin, comme la météo, un mois souvent orageux. Mais là encore, difficile de rester à l’écart des marchés, car ce genre de mois est traditionnellement de ceux qui font et défont performances et surperformances. Un tournant géopolitique d’abord, avec le conflit au Moyen-Orient qui a escaladé aussi abruptement qu’il a désescaladé ; s’étendant sur plusieurs fronts avec la participation active surprise américaine. Des mauvaises nouvelles qui n’ont pas eu trop d’effets sur les marchés, les seuils de douleur des investisseurs semblent être devenus très élevés. Les sujets sensibles auront été les baisses de taux et les droits de douane. Sur le front des taux, la banque centrale américaine est attendue au tournant en septembre où la probabilité d’une baisse des taux est supérieure à 70%. Concernant les droits de douane, la situation reste toujours aussi floue, les négociations vont bon train mais arriverons-nous à trouver un terrain d’entente ? Nul ne le sait et les investisseurs ont pris le parti d’investir, au jour le jour certes, mais d’investir.

Ainsi malgré l’accumulation de nuages, l’orage a menacé, plusieurs fois, sans éclater. Les marchés actions ont été très résilients, permettant à certains indices de combler le creux du « Liberation Day » et pour d’autres d’enregistrer de nouveaux records. Résilients on vous dit ! Dans ce contexte, le fonds a largement surperformé son indice de référence. Les comportements thématiques ont été très marqués à la hausse et un moins à la baisse. Baisse qui nous aura permis de faire preuve d’opportunisme.

Les thèmes de la transition énergétique (Technip Energies, Siemens Energy et Prysmian) et de la construction (Legrand, Heidelberg Materials) ont ainsi fortement progressé. Le thème des semi-conducteurs (ASML et BE Semiconductors) était revenu dans nos bonnes grâces le mois dernier, les valorisations ayant fortement retracé ; ce mois-ci, nous avons continué de nous renforcer. Enfin après avoir fortement réduit nos positions sur le thème de la défense, nous sommes revenus de manière sélective à la faveur d’un creux de marché (Rheinmetall et Leonardo).

Commentaire du mois de Juillet 2025

Les marchés de la zone euro terminent le mois de juillet en légère hausse (+1%). Ils ont été marqués par une forte volatilité, sous l'effet des déclarations de D. Trump sur les tarifs douaniers, et des résultats semestriels des sociétés. Le président américain a annoncé le 28 juillet avoir conclu un accord avec l'Union Européenne pour la mise en place de droits de douane de 15% sur la plupart des exportations européennes, accord conditionné à des achats d'énergie et des investissements sur le territoire américain.

Les marchés ont bénéficié de la bonne performance des banques (+9%), des équipements médicaux (+7%, grâce à EssilorLuxottica +12%), de l'assurance non-vie (+3%, Munich Re +5%), ou encore de la pharmacie (+5%, avec Argenx +27% et UCB +14% ; ces deux titres ne sont pas investissables dans le fonds par sélection ESG). A l'opposé, les semiconducteurs (-10%), les logiciels (-2%) et les media (-9%) figurent parmi les plus mauvaises performances mensuelles.

Dans ce contexte, le style croissance sous-performe l'indice de référence. Le fonds affiche une performance légèrement supérieure à son style. Le fonds bénéficie notamment des bonnes performances de Prysmian (+17%), EssilorLuxottica (+12%), Commerzbank (+20%), Intesa Sanpaolo (+8%) ou encore Safran (+5%).

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Commentaire du mois de Juillet 2025

Le mois a été marqué par les annonces d'accords asymétriques sur les droits de douane entre les Etats-Unis et leurs principaux partenaires commerciaux. Le taux atteint 15% pour l'UE satisfaisant le marché malgré un niveau 13% supérieur à celui d'avant l'arrivée de Trump.

Certaines zones d'ombres persistent toutefois pour quelques secteurs. La saison des résultats Q2 s'ouvre et révèle de certaines disparités sectorielles. Ainsi, le portefeuille progresse très légèrement, en retrait par rapport à son indice de référence. Cette sous performance s'explique principalement par la sur exposition au secteur de la technologie dont les publications de résultats ont été mal accueillies : ASMi (-21?%), ASML (-9?%), Cap Gemini (-10?%).

Dans les médias, Publicis (-14%) est sanctionné malgré des résultats supérieurs aux attentes et une révision haussière de ses perspectives annuelles. Enfin, le fonds subit l'alerte sur résultats de Renault (-16.5%), un mois pile après avoir annoncé le départ de son CEO. Du coté positif, les banques conservent un bon momentum et surpassent les attentes, notamment Commerzbank (+20?%) et Unicredit (+13,5?%).

Nous avons initié ArcelorMittal et sorti Technip Energies et Ahold Delhaize.

Commentaire du mois de Juillet 2025

En juillet, le MSCI EMU NR augmente de 0,98 % quand le MSCI EMU Value NR enregistre une hausse de 2,59 %. Les publications de résultats du T2 et du S1 2025 ont été solides, rassurant ainsi les investisseurs sur la croissance des entreprises européennes. Cette dynamique a été soutenue par un accord transatlantique évitant la menace d'un tarif de 30%, avec un nouveau droit de douane américain fixé à 15% sur la plupart des importations européennes, après la signature d'un accord commercial avec le Japon. Le fonds enregistre une performance légèrement inférieure à celle de son indice de style.

Les sous-performances ont concerné les secteurs de la consommation discrétionnaire avec l'automobile (Renault), de la communication (Publicis) et de la santé. En revanche les contributions positives proviennent de la finance (Commerzbank, Unicredit) et de l'immobilier (Merlin Properties, Covivio).

Sur la période, deux titres sont sortis pour prendre les bénéfices : Technip Energies et Siemens Energy. Nous avons allégé Ahold. A l'achat, trois titres ont été entrés : Société Générale le 08/07, Henkel et Carlsberg. Nous avons renforcé Allianz, Munich Re, Klepierre, Renault, Sanofi et Publicis.

Commentaire du mois de Avril 2025

A quel jeu joue-t-on ? Au poker, aux échecs ou au go !

L’administration Trump a fixé un délai de 90 jours, qui expire en juillet, à un grand nombre de pays pour qu’ils scellent un accord avec Washington et évitent des droits de douane trop élevés. Mais le poker est un jeu d’enchères, celui des échecs un jeu de réflexion et de conquête. Quant au jeu de go, c'est un jeu de stratégie. Le poker de Mr. Trump est-il plus efficace que le jeu de go de Mr. Xi Jing Ping ou la partie d'échecs des européens ? La suite nous le dira !

La guerre commerciale des USA avec le reste du monde nécessite des négociations. 90 jours est-il un délai suffisant pour une vrai négociation mais la stratégie d'étouffement du président américain a déjà un certain succès puisqu'il a déjà obtenu des résultats dont le plus spectaculaire est l'accord américanoukrainien sur l'exploitation communes des terres rares se situant sur le territoire de l'Ukraine ou encore la mise sous tutelle du canal de Panama que la Chine était en cours d'appropriation. Mais l'accord avec le président ukrainien Mr. Zemlinsky soulève le problème de la zone occupée par l'armée russe ou se trouve une partie significative de ces matières premières.

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Commentaire du mois de Mai 2025

Un deuxième mois de surperformance des petites valeurs : en mai, le CAC Mid&Small progresse de 5,8% contre 3,9% pour le CAC 40. Le fonds se détache ce mois avec une hausse de 10,8% (part C), portant sa performance depuis le début de l’année à plus de 17%.

Depuis la reprise de la stratégie en décembre 2022, le fonds délivre une performance supérieure à 6% annualisée, une rémunération correcte pour attendre la revalorisation de la classe d’actifs des petites valeurs. Une classe d’actifs à reconsidérer dans un contexte de moindre concurrence des grandes valeurs notamment américaines, des produits de taux dont la faible volatilité apparente peut s’avérer plus risquée dans un monde d’accumulation de dettes ou encore du non coté qui redécouvre le prix du levier et la contrainte de la liquidité.

Si la performance est toujours alimentée par les valeurs de la défense, les contributeurs sont ce mois plus nombreux, témoignant de la réserve de valeur dans le portefeuille. Ainsi Trigano fait jeu égal avec les valeurs de défense, porté par une publication semestrielle rassurante pour les mois à venir (assainissement des stocks dans la distribution) ce qui justifie la détente de la prime de risque excessive. Et autorise sans prise de risque inconsidérée de faire de Trigano une des premières positions du fonds à 6,7% de l’actif. Inversement, tout en profitant du momentum du secteur de la défense, encore non détenu par les fonds ESG qui se décomplexent dans leur taxonomie, la participation en Exail Technologies est à nouveau allégée, tandis que la position en Lectra a été renforcée.

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Commentaire du mois de Juillet 2025

Les marchés actions ont poursuivi leur tendance haussière en juillet, plus particulièrement outre-Atlantique où les indices américains ont inscrit de nouveaux plus hauts historiques (S&P 500 et Nasdaq). L'appétit pour le risque a été alimenté par des publications de résultats trimestriels bien orientés, par des indicateurs d'activité globalement favorables et des chiffres d'inflation en ligne avec les attentes. Les investisseurs ont par ailleurs salué les avancées concernant la politique commerciale avec des accords conclus entre l'Union européenne et le Japon.

La volatilité issue des annonces de D. Trump sur les droits de douane a été atténuée en juillet avec les accords commerciaux signés avec de nombreux pays avant l'échéance du 1er août, certains partenaires ayant en outre assuré des investissements massifs aux États-Unis (350Mds$ pour la Corée du Sud, 550Mds$ pour le Japon, 600Mds$ pour l'Union européenne). Sur le plan monétaire, la Banque Centrale Européenne (BCE) et la Réserve fédérale (Fed) ont décidé de maintenir leurs taux directeurs inchangés. J. Powell, malgré de fortes pressions de l'administration Trump pour un assouplissement, a mis en avant les incertitudes liées aux effets des droits de douane et la résilience du marché du travail. Dans le même temps, les publications de résultats ont mis à l'honneur les géants technologiques US qui ont surpris positivement le marché, Microsoft ayant rejoint le club des entreprises à plus de 4.000Mds$ de capitalisation aux côtés de Nvidia.

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Commentaire du mois de Juillet 2025

Les marchés actions ont poursuivi leur tendance haussière en juillet, plus particulièrement outre-Atlantique où les indices américains ont inscrit de nouveaux plus hauts historiques (S&P 500 et Nasdaq). L'appétit pour le risque a été alimenté par des publications de résultats trimestriels bien orientés, par des indicateurs d'activité globalement favorables et des chiffres d'inflation en ligne avec les attentes. Les investisseurs ont par ailleurs salué les avancées concernant la politique commerciale avec des accords conclus entre l'Union européenne et le Japon.

La volatilité issue des annonces de D. Trump sur les droits de douane a été atténuée en juillet avec les accords commerciaux signés avec de nombreux pays avant l'échéance du 1er août, certains partenaires ayant en outre assuré des investissements massifs aux États-Unis (350Mds$ pour la Corée du Sud, 550Mds$ pour le Japon, 600Mds$ pour l'Union européenne). Sur le plan monétaire, la Banque Centrale Européenne (BCE) et la Réserve fédérale (Fed) ont décidé de maintenir leurs taux directeurs inchangés. J. Powell, malgré de fortes pressions de l'administration Trump pour un assouplissement, a mis en avant les incertitudes liées aux effets des droits de douane et la résilience du marché du travail. Dans le même temps, les publications de résultats ont mis à l'honneur les géants technologiques US qui ont surpris positivement le marché, Microsoft ayant rejoint le club des entreprises à plus de 4.000Mds$ de capitalisation aux côtés de Nvidia.

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