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Commentaire du mois de Juillet 2025

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Commentaire du mois de Juin 2025

Le mois de juin a été très favorable pour les actions américaines. Les perspectives d’avancées dans le domaine des tarifs douaniers, la désescalade après la guerre éclair menée par Israël puis les USA sur l’Iran, une inflation contenue et l’anticipation d’une baisse des taux directeurs US ont propulsé l’indice S&P 500 à la hausse de 4,96% sur le mois.

Après un parcours en tête, l’indice Stoxx 600 s’inscrit de son côté en repli de 1,22% sur le mois. Le mois a de nouveau été favorable pour le fonds Athymis Industrie 4.0 qui s’apprécie de 2,19% en juin et ce malgré la pression défavorable du dollar qui se déprécie de 3,71% contre euro sur le mois.

Parmi les meilleures performances du fonds, Oracle a publié des résultats au-dessus des attentes. Sur l’année, Oracle Cloud Infrastructure progresse de plus de 50%, bridé toutefois par des capacités insuffisantes pour adresser la demande et annonce progresser de 70% l’année prochaine. En toute fin de mois le groupe a déclaré avoir signé plusieurs contrats importants de services cloud, dont un qui devrait générer plus de 30 milliards de dollars de chiffre d'affaires annuel à compter de l'exercice 2028.

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Commentaire du mois de Juin 2025

Le mois de juin a été très favorable pour les actions américaines. Les perspectives d’avancées dans le domaine des tarifs douaniers, la désescalade après la guerre éclair menée par Israël puis les USA sur l’Iran, une inflation contenue et l’anticipation d’une baisse des taux directeurs US ont propulsé l’indice S&P 500 à la hausse de 4,96%. L’indice Nasdaq s’est distingué avec une hausse de 6,57% sur le mois. Après un parcours en tête, l’indice Stoxx 600 s’inscrit de son côté en repli de 1,22% sur le mois.

Le mois a été favorable pour le fonds Athymis Millennial qui s’apprécie de 1,41% en juin et ce malgré la pression du dollar qui s’est déprécié de 3,71% contre euro sur le mois.

Oracle a affiché la meilleure performance du mois avec une publication de résultats au-dessus des attentes. Sur l’année, Oracle Cloud Infrastructure progresse de plus de 50%, bridé toutefois par des capacités insuffisantes pour adresser la demande. En toute fin de mois, le groupe a annoncé avoir signé plusieurs contrats importants de services cloud, dont un qui devrait générer plus de 30 milliards de dollars de chiffre d'affaires annuel à compter de l'exercice 2028. Noter que trois des cinq meilleures performances du fonds en juin sont des fabricants de composants électroniques : AMD, TSMC ou Nvidia s’apprécient nettement, bénéficiant d’un newsflow particulièrement favorable à la thématique IA.

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Commentaire du mois de Août 2025

Fin juillet l'environnement macro était conjointement caractérisé par un cycle macroéconomique des pays développés au point mort (ICM proche de 0) et un niveau d'aversion au risque (mesuré par notre Indicateur de Risque de Marché, IRM) faible. Dans ce contexte, l'allocation sectorielle du fonds s'est articulée autour des secteurs de l'info tech (30%) - favorisé par une prime spécifique robuste et un momentum de valorisation favorable - des services de télécommunication (36%) - prime macro et momentum macro favorables, malgré une légère survalorisation - et des financières (34%) - positionnement offensif dans un contexte de faible aversion au risque - qui ont remplacé le secteur de la consommation discrétionnaire, significativement survalorisé d'après notre modèle macro.

Le fonds Gravity US Equity (part I, USD) affiche une performance de +2.17% contre +1.99% pour l'indice S&P500 (net return USD) sur le mois, portant sa performance à +13.58% contre +10.50% pour son benchmark depuis le début de l'année. Cette surperformance est attribuable à la bonne tenue du secteur des services de télécommunication (+3.58%) et du secteur des services financiers (+3.12%), dont les performances mensuelles ont compensé celles du secteur des technologies de l'information (+0.34%).

Commentaire du mois de Juillet 2025

Le mois de juillet a été marqué par des va-et-vient et des rumeurs concernant le nombre de droits de douane que le président Trump comptait annoncer le 1er août. Par ailleurs, l'accord transatlantique annoncé le 28 juillet par Donald Trump et Ursula von der Leyen a semblé écarter le scénario du pire pour les entreprises basées en Europe. Dans l'attente de la décision définitive, les investisseurs ont été rassurés par les bons résultats des entreprises. Le président Trump a signé le projet de loi budgétaire « One Big Beautiful Bill ». Dans le secteur immobilier de la zone euro, les performances ont été mitigées. Les segments de l'immobilier diversifié et de la distribution ont surperformé avec un gain de 6,2 % et 3,7 %, respectivement. À l'inverse, les segments de l'immobilier résidentiel et des bureaux ont sous-performé avec un recul de 7,3 % et 4,3 %, respectivement. Sur le plan géographique, l'Australie (3,8 %) l'a emporté, devançant la zone Asie-Pacifique (3,4 %), les États-Unis (1,7 %) et l'Europe (-3,8 %) en euros. Le marché immobilier de la zone euro a sous-performé l'indice élargi des actions de la zone euro, le FTSE EPRA NAREIT Eurozone Capped 10% ayant cédé 1,0 % contre un gain de 1,0 % pour l'indice Euro STOXX.

Notre fonds (part I en euros, net de frais) a surperformé son indice de référence de 84 pb sur le mois (0,11 % contre -0,73 %) sous l'effet de la sélection de titres et de l'allocation. Nos surpondérations de Merlin, CTP et Unibail-Rodamco-Westfield ont eu un impact positif. En revanche, nos surpondérations de Deutsche Wohnen, LEG Immobilien et TAG Immobilien ont nui à la performance.

Commentaire du mois de Juillet 2025

Après un début d'année volatil, les places boursières mondiales ont poursuivi leur rebond durant le mois, l'indice MSCI All Country World Total Return progressant de 1,4 % en dollars sur la période. Le début favorable de la saison des résultats trimestriels et les avancées réalisées par l'administration américaine dans la conclusion d'accords commerciaux ont apporté une toile de fond plus stable aux marchés. Bien que l'actualité sur le front des échanges commerciaux puisse continuer à peser sur le sentiment du marché, l'environnement semble plus stable pour les entreprises et les investisseurs.

La saison des résultats du deuxième trimestre a débuté et ceux des entreprises de la stratégie Robotech se montrent solides, en particulier lorsque comparés au marché dans son ensemble. À l'heure où nous rédigeons ce commentaire (4 août 2025), 26 des 51 entreprises détenues par la stratégie ont publié leurs résultats jusqu'ici et, parmi celles-ci, 88 % des positions du portefeuille ont dépassé les prévisions de bénéfices, contre 64 % pour le marché dans son ensemble, à l'aune de l'indice MSCI ACWI (source : Bloomberg). Les résultats supérieurs aux attentes ont été généralisés au niveau de la stratégie, notamment parmi nos positions dans le secteur de la technologie.

Commentaire du mois de Juillet 2025

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Commentaire du mois de Juillet 2025

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Commentaire du mois de Juillet 2025

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Commentaire du mois de Juin 2025

Le mois de juin a été très actif, avec un flux important de nouvelles provenant principalement de deux conférences médicales sur l'oncologie : la réunion annuelle de l'Asco et l'EHA. Dans l'ensemble, l'oncologie ciblée a enregistré la deuxième activité de fusions et acquisitions du fonds, Blueprint Medicines, ce qui a permis au portefeuille d'enregistrer des gains significatifs. D'autres contributeurs notables à la performance ont été : BioNTech, Eli Lilly et Novartis. Plus précisément, BioNTech a progressé après avoir annoncé un partenariat dans le domaine de l'oncologie pour codévelopper un anticorps bispécifique PD-L1 x VEGF-A, avec un vaste programme clinique prévu pour de multiples tumeurs, renforçant ainsi la confiance des investisseurs dans sa stratégie d'immuno-oncologie.

Eli Lilly a enregistré une belle progression. Lors de la réunion de l'American Diabetes Association (ADA) à Chicago, la société a mis en évidence l’étendue de son portefeuille de médicaments contre l'obésité. Des données détaillées ont confirmé le bon profil de son médicament oral contre l'obésité, tandis que les programmes en phase précoce ont révélé une bonne participation aux mécanismes d'action émergents. Novartis bénéficie d'un certain élan en raison des attentes élevées concernant les principaux moteurs de croissance (Kisqali, Cosentyx, Kesimpta, Scemblix, Pluvicto et Leqvio) et de l'absence continue de générique d'Entresto. Les facteurs négatifs au sein de notre portefeuille de grandes entreprises pharmaceutiques ont été : AstraZeneca et Daiichi Sankyo.

Commentaire du mois de Juin 2025

L'innovation technologique se produit à une vitesse jamais observée auparavant. L'utilisation de l'apprentissage automatique et de l'intelligence artificielle, l'intelligence artificielle générative, la technologie Big Data, la transition vers le cloud, l'utilisation accrue de l'OLED, la réalité virtuelle, la technologie 5G, l'internet des objets, la robotique avancée, le métavers, l'automatisation de la prochaine génération ne sont que quelques exemples des tendances passionnantes dans lesquelles le fonds investit.

Nous restons convaincus du potentiel supérieur à long terme de la stratégie d'investissement (nous restons très à l'aise avec les facteurs démographiques, technologiques et environnementaux). L'automatisation et la robotisation s'accélèrent compte tenu des pénuries de main-d'œuvre, de la diminution de la population active, de l'augmentation des salaires et de la relocalisation aux États-Unis et en Europe. Cette stratégie bénéficiera au mieux de cette tendance lourde indéniable.

Nous voyons encore beaucoup de choses en mouvement, tant sur le plan géopolitique qu'économique, ce qui rend difficile l'adoption d'une position franche et convaincante. Pour les investisseurs à long terme, compte tenu de la récente sousperformance et des excellentes perspectives à long terme, nous recommandons de profiter de toute correction des marchés pour augmenter progressivement ou initier des positions dans cette stratégie.

Commentaire du mois de Mai 2025

• Le Fonds affiche une solide performance, nettement supérieure à son indicateur de référence.

• La sélection de valeurs a été le principal moteur de la performance, notamment dans les secteurs technologique et industriel.

• Le renforcement de certaines convictions courant avril (Nvidia, Amazon, Alphabet) a amplifié le rebond du Fonds.

• Nos positions diversifiées le long de la chaîne de valeur de la technologie taïwanaise (TSMC, Elite Material) ont également contribué au rebond.

Commentaire du mois de Mai 2025

En mai, les indices américains ont terminé en forte hausse de 6.29% pour le S&P 500 (en US$, dividendes nets réinvestis) et de 4.09% pour notre Indice de référence, le Dow Jones (en US$, dividendes nets réinvestis). Quant au Nasdaq 100, celui-ci a gagné 9.04% (en US$) sur la même période. Jamais une politique économique n’a été aussi rapidement et clairement désavouée que les tarifs douaniers décrétés par Donald Trump lors de sa « Journée de libération » et ce, par Trump lui-même. Moins d’une semaine après un premier recul, il a annoncé la réduction de ses droits de douane punitifs contre la Chine. Ce revirement marque une victoire pour le réalisme économique et pour la prospérité américaine.

La politique tarifaire protectionniste de Donald Trump, notamment les droits de douane de 145 % sur les produits chinois, a été en grande partie annulée face aux pressions économiques et financières. Un accord temporaire avec Pékin a réduit les tarifs à 30 %, évitant une crise commerciale majeure. Toutefois, cette trêve de 90 jours n’a apporté aucun progrès sur les différends structurels sino-américains (barrières d’accès, propriété intellectuelle).

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Commentaire du mois de Juin 2025

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Commentaire du mois de Avril 2025

Avril 2025 pourrait bien marquer un tournant pour l'économie mondiale et l'ordre commercial international. Le « Liberation Day » de Donald Trump et l'instauration de droits de douane réciproques ont surpris les gouvernements, les entreprises et les consommateurs à travers le monde. Ces annonces ont eu des effets immédiats tels qu'une baisse de la confiance des consommateurs, des perturbations dans les chaînes d'approvisionnement mondiales et une pause des investissements des entreprises dans un climat d'incertitude croissante. Quelques jours plus tard, l'administration américaine a assoupli sa position en accordant un sursis de 90 jours sur les droits de douane, même si les tensions avec la Chine ont continué de s'intensifier. Les marchés ont connu une forte volatilité avec une trajectoire en dents de scie tout au long du mois.

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Commentaire du mois de Avril 2025

Le mois d’avril a été marqué par des annonces de hausses de droits de douane américains d’ampleur, suivies d’une escalade tarifaire avec la Chine et d’une augmentation de l’incertitude au niveau mondial. Par ailleurs, la Banque centrale européenne a procédé à une nouvelle baisse des taux directeurs, tandis que le Président de la Réserve Fédérale a exprimé ses craintes quant à l’impact des hausses de droits de douane sur l’inflation américaine. Les marchés actions terminent le mois d’avril globalement en baisse alors que la mise en place de droits de douane réciproques par les Etats-Unis provoquait des inquiétudes sur la croissance économique mondiale et la remontée de l’inflation.

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Commentaire du mois de Avril 2025

Le mois d’avril a été marqué par des annonces de hausses de droits de douane américains d’ampleur, suivies d’une escalade tarifaire avec la Chine et d’une augmentation de l’incertitude au niveau mondial. Par ailleurs, la Banque centrale européenne a procédé à une nouvelle baisse des taux directeurs, tandis que le Président de la Réserve Fédérale a exprimé ses craintes quant à l’impact des hausses de droits de douane sur l’inflation américaine.

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Commentaire du mois de Mai 2025

Mai aura été un mois de rebond significatif sur les marchés actions, malgré la hausse des rendements des principales obligations souveraines sur ce mois (+23pbs sur l’échéance américaine à 10 ans en parti du fait de la dégradation de Moody’s, +7pbs sur son équivalence allemande). Entrainé par le S&P 500 (+6,15%), le MSCI World (EUR) progresse de 5,83% et efface ses pertes depuis le début de l’année.

Aux Etats-Unis, c’est en premier lieu l’annonce de la suspension temporaire de 115 points de pourcentage des surtaxes douanières avec la Chine qui fût le principal catalyseur de ce rebond, pendant que indicateurs économiques s’amélioraient nettement. Les indices PMI ont surpassé les attentes du consensus (52,3 vs. 49,9 pour le manufacturier, 52,3 vs. 51,0 pour celui des services), la confiance des consommateurs s’est nettement améliorée (98,0 vs. 85,7 en avril) et la croissance trimestrielle s’est finalement établie au-delà du consensus (-0,2% vs. -0,3%). Notons enfin la poursuite de la dynamique désinflationniste, ouvrant la voie à une politique monétaire plus accommodante, avec une inflation PCE core s’établissant à 2,5% en rythme annuel en avril (vs. 2,7% en mars), des prix à la production en recul (-0,5% en avril) ou un indice des prix à la consommation (IPC) plus bas qu’escompté (0,2% en rythme mensuel, vs. 0,3% attendu).

En Europe en revanche, la situation économique s’est légèrement dégradée sur le mois, comme le montre le recul des indices PMI manufacturier et service (respectivement 48,4 et 48,9 vs. 49,0 et 50,1 en avril) ou une croissance trimestrielle décevante (0,3% vs. 0,4% attendu). La relative détente des relations commerciales sino-américaines a tout de même réussi à rassurer les marchés actions, aidée par une saison des résultats globalement bien orientée (57% de surprises positives sur les BPA, 54% sur les ventes). Le Stoxx Europe 600 gagne 4,02%, entrainé par la performance du DAX (+6,67%), tandis que le CAC 40 ne progresse que de 2,08%.

Commentaire du mois de Juin 2025

« N'appuyez pas sur le bouton rouge », car comme dans de nombreux dessins animés, quelque chose explose très vite après.

En juin, le débat sur les droits de douane a été relégué au second plan, car les nouvelles en provenance du Moyen-Orient ont tenu les investisseurs en haleine, en particulier après que le président Trump a appuyé sur le bouton rouge pour faire sauter les installations nucléaires iraniennes. Les prix du pétrole auraient dû monter en flèche après cet événement, mais les marchés boursiers ont progressé et les prix du pétrole ont baissé. La vérité surprenante est que les marchés ne se sont pas beaucoup souciés de la situation et qu'ils peuvent être très mauvais pour évaluer les risques géopolitiques.

Depuis le creux d'avril, les marchés américains ont récupéré toutes leurs pertes et ont atteint un nouveau record grâce à un léger revirement de la Fed, à un enthousiasme accru autour de l'IA, à un positionnement léger des investisseurs et à l'absence de preuves d'une baisse de la demande pour les entreprises. Cela démontre une fois de plus la résilience des entreprises de cette région face aux chocs.

Commentaire du mois de Juillet 2025

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Commentaire du mois de Juin 2025

Au mois de juin, les marchés actions européens ont consolidé la tendance haussière observée depuis la trêve annoncée par l'administration américaine avec une performance mensuelle légèrement négative (Euro Stoxx : -0.64% / Stoxx Europe 600 : -1.2%). A l'instar des trois premiers mois de l'année, le second trimestre 2025 affiche ainsi des performances solides comprises entre +3% et +5%. Les incertitudes géopolitiques (tensions commerciales, guerre en Ukraine, instabilité au Moyen-Orient) n'auront donc pas échaudé la confiance des investisseurs malgré quelques épisodes de forte volatilité.

Sur le plan économique, la situation reste solide en Europe (baisse de l'inflation, maintien des perspectives de croissance) tandis que la dynamique américaine semble moins porteuse (révision à la baisse de la croissance attendue, hausse des perspectives d'inflation). Dans ce contexte, la BCE a procédé à une nouvelle baisse de ses taux directeurs en juin et devrait marquer une pause dans son cycle d'assouplissement. A l'inverse, la réserve fédérale américaine demeure plus restrictive n'ayant pas assoupli sa politique depuis l'élection du nouveau président. Finalement, le dollar ressort comme le principal perdant et concentre l'attention de tous les investisseurs avec une baisse de près de 8% contre euro au deuxième trimestre (-12% depuis le début de l'année).

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Commentaire du mois de Juillet 2025

Echiquier Artificial Intelligence B progresse de 5,08% sur le mois et de 7,55% depuis le début de l'année. Les bonnes nouvelles pour l'écosystème IA se poursuivent en juillet avec le début de la saison des publications trimestrielles qui s'avère positif. Les droits de douane ont peu d'impact et l'environnement macroéconomique semble toujours porteur pour nos sociétés en portefeuille.

Les principaux fournisseurs de services cloud ou de publicité digitale ont dépassé les attentes et augmenté leurs prévisions de dépenses d'investissements dans l'infrastructure cloud IA. Microsoft a notamment annoncé une accélération de la croissance d'Azure (activités cloud) de près de +39 % en un an, tirée par son partenariat avec OpenAI ainsi que des migrations cloud de clients entreprises souhaitant utiliser des fonctions d'IA plus facilement. Les investissements élevés profitent aux fabricants de semiconducteurs (Nvidia, AMD, TSMC, Broadcom) en hausse de 10 % en juillet ou d'équipements critiques pour les datacenters comme ceux proposés par Vertiv (+17%).

Au sein des logiciels (+1%), les tendances sont plus mitigées avec une surperformance de la plupart des logiciels d'infrastructure et services cloud mais les éditeurs applicatifs et la cybersécurité subissent quelques prises de profits.

Commentaire du mois de Juillet 2025

Echiquier Global Tech C progresse de 5,03% sur le mois et régresse de -0,27% depuis le début de l'année.

Ce mois, le fonds profite d'un engouement toujours fort pour l'intelligence artificielle et d'une saison de publications trimestrielles qui commence bien. Les grands acteurs américains de la tech ont annoncé une accélération de leur croissance et de solides prévisions, ainsi que des dépenses d'investissement toujours élevées dans l'infrastructure cloud. Cela soutient l'écosystème IA, notamment les semiconducteurs (Nvidia, AMD, Broadcom, TSMC), les fabricants d'équipements ou composants pour les datacenters comme TE Connectivity (+25%), Vertiv (+16%) et les sociétés proposant des solutions pour concevoir des semiconducteurs (Cadence Design). Les logiciels (+4%) ont eu des performances divergentes, avec de fortes hausses pour les logiciels d'infrastructure comme Oracle et Microsoft ainsi que les logiciels verticaux Bentley ou AppLovin (entré en portefeuille). Certains éditeurs de logiciels applicatifs reculent, comme Adobe (- 8%) ou Salesforce (-5%), ainsi qu'Accenture dans les services IT (-8%). De manière plus générale, les valeurs européennes ont pâti de l'impact de la dépréciation du dollar sur leurs résultats, dont Sap (-3%), ASM International (-21%) ou Wolters Kluwer (- 4%).

Commentaire du mois de Juillet 2025

Echiquier World Equity Growth A progresse de 4,15% sur le mois et régresse de -0,53% depuis le début de l'année.

L'amélioration du dollar a apporté un soutien favorable à la performance du fonds en juillet. L'attention des investisseurs s'est déplacée des annonces sur les barrières douanières vers les fondamentaux, grâce à des publications de résultats résilients. Parmi les meilleurs performeurs figurent les géants technologiques MICROSOFT et NVIDIA, ainsi que les entreprises du secteur de la santé THERMO FISHER et ASTRAZENECA qui ont progressé grâce à de bons résultats. Nos valeurs d'Amérique Latine ont moins bien performé, en raison des craintes liées aux tarifs douaniers et des résultats décevants affectant le fabricant brésilien d'équipements électriques WEG SA et le distributeur mexicain FEMSA. Nous avons profité de leur baisse pour renforcer nos positions sur ces deux valeurs. Nous avons également augmenté significativement notre exposition à la banque brésilienne ITAU UNIBANCO. Par ailleurs, nous avons pris des bénéfices et réduit les positions en NVIDIA et UBER après leurs fortes performances récentes. Aucun titre n'est entré ni sorti du fonds. Nous considérons que l'environnement économique mondial est marqué par un ralentissement de la croissance, ce qui devrait bénéficier à notre orientation vers les plus grandes sociétés de croissance mondiale.

Commentaire du mois de Juillet 2025

Les marchés actions mondiaux ont progressé en juillet, le S&P 500 ayant effacé la correction intervenue dans le sillage du Liberation Day, marquant un retour de la théorie à l'exceptionnalisme américain. Bien que l'assouplissement des droits de douane et la dissipation des tensions commerciales aient constitué un élément clé de l'optimisme des investisseurs, les marchés ont été soutenus par un solide début de saison de publication des résultats, un contexte macroéconomique résilient, des annonces positives autour du thème de la croissance durable de l'IA et une reprise de l'activité des transactions. La saison de publication des résultats des Mag 7 a débuté avec les résultats d'Alphabet, supérieurs aux attentes, notamment grâce à une croissance du Cloud meilleure que prévu et à une forte adoption de l'IA dans tous les produits.

En Europe, des signes de stabilisation de la croissance économique ont également été observés. La visibilité des résultats des entreprises européennes a continué de s'améliorer à la suite de l'accord-cadre commercial entre les États-Unis et l'UE qui a atténué les tensions tarifaires. En termes de mouvements, nous avons vendu Unity et Doximity dont l'appréciation rapide a détérioré leurs caractéristiques de rendement/risque. Les deux actions se négocient maintenant à des valorisations élevées (Doximity se négocie à un multiple cours/CA de 20x tandis que le redressement d'Unity reste à voir dans le cadre d'un retour à la rentabilité), ce qui les rend vulnérables en cas de résultats inférieurs aux attentes. Nous avons utilisé le produit de ces réajustements pour renforcer Bruker, Arcadis etWorkiva. Edmond de Rothschild Fund Big Data a progressé en juillet mais est en en léger retrait par rapport au MSCI World (en hausse de 3,88%). Bien que notre surpondération des actions technologiques ait été positive, avec des contributions notables de Unity, TSMC et Teledyne, le repli de Checkpoint et la sous-pondération des actions des Mag-7 ont freiné la performance relative. La sélection de titres est toutefois restée particulièrement solide dans les secteurs des services de communication, de la santé et de la finance.

Commentaire du mois de Juillet 2025

Les indices actions internationaux ont progressé en juillet. Le S&P 500 a effacé ses pertes post-Liberation Day. Les annonces d'accords commerciaux, notamment avec l'Europe, et une première partie solide de saisons de résultats ont porté les marchés actions. Dans ce contexte le secteur de la Santé continue de sous-performer mais reste stable en juillet après 4 mois de recul consécutifs en euros. Plusieurs incertitudes concernant le secteur ont commencé à se dissiper en juillet. D'abord, la loi budgétaire One Big Beautiful Bill (OBBB) a été ratifiée aux Etats-Unis, confirmant 1 250 Md$ d'économies sur Medicaid et Obamacare dans les 10 prochaines années.

Plus tard dans le mois, le Président Trump a précisé que l'implémentation des droits de douanes sur les médicaments pourrait être progressive et laisser le temps aux industriels de relocaliser leur production aux Etats-Unis. Les performances par sous-secteur sont particulièrement contrastées. La principale incertitude restante est celle autour du projet de réglementation MFN (Most Favored Nation) qui vise à aligner les prix américains des médicaments sur ceux moins chers pratiqués dans d'autres économies comparables. Par ailleurs les publications des grands laboratoires, à l'exception de celle de Novo Nordisk (-30%), ont été très solides. EdR Fund Healthcare progresse sur le mois et surperforme son indice de référence qui s'explique par deux éléments principaux : 1/ notre exposition et notre sélection en Outils des Sciences de la Vie ; 2/ notre très faible exposition aux Services de Santé.

Le principal détracteur de performance sur le mois a été la Medtech et tout particulièrement Baxter qui a abaissé ses prévisions pour 2025. Sur la période, nous avons introduit Cooper Companies en portefeuille, un leader du marché des lentilles de contacts.

Commentaire du mois de Juillet 2025

Les indices actions américains ont terminé en hausse sur le mois de juillet tandis que le dollar signe son premier mois haussier de l'année. Le différentiel de croissance et la prudence de la Fed soutiennent la devise américaine affichant une hausse de 2,5% par rapport à l'euro. A cela s'ajoute l'avancement des négociations commerciales. Aux Etats-Unis, les dépenses liées à l'intelligence artificielle augmentent de manière considérable, et continuent de soutenir la forte demande pour les fabricants de semi-conducteurs. Les mégacaps technologiques continuent de polariser la hausse des marchés à l'image de Microsoft (+8,4%) qui devient la deuxième entreprise à passer la barre symbolique des 4 000 Mds$ de capitalisation boursière après Nvidia (+16%) plus tôt dans le mois.

Meta est en hausse de 7,5% sur l'annonce de ses résultats trimestriels portés par des volumes et des prix en hausse. Les statistiques de l'emploi ont montré une perte du dynamisme des créations d'emplois et un marché du travail plus atone avec une remontée du taux de chômage de 4,1% à 4,2%. L'indicateur d'inflation sous-jacente privilégié par la Fed s'est accéléré en juin pour atteindre l'un des rythmes les plus rapides de l'année, tandis que les dépenses de consommation ont à peine augmenté, soulignant les forces contradictoires qui divisent les décideurs politiques quant à l'orientation des taux. Le fonds EDR Fund US Value termine en hausse sur le mois de juillet, mais en retrait rapport à son indicateur de référence (Russell 1000 Value Index). Nos positions sur le secteur de l'énergie ont contribué positivement. Notre exposition sur le secteur des matériaux par le biais de Cleveland-Cliffs (+30%), producteur d'acier, a également été bénéfique.

A l'inverse, nos positions dans le secteur de la santé et dans le secteur financier ont été les principaux détracteurs en termes de performance relative ce mois-ci. Ce mois-ci, nous avons vendu notre position sur Chart Industries.

Commentaire du mois de Juin 2025

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Commentaire du mois de Août 2025

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Commentaire du mois de Juin 2025

Sur le mois, la part A (ACC) EUR a enregistré une performance de -0.75% contre -0.34% pour l’indice de référence.

Au niveau sectoriel, la sélection d'actions dans les technologies de l'information et les biens de consommation de base, ainsi qu'une allocation sous-pondérée dans les matériaux, ont pesé sur la performance par rapport à l'indice de référence. Cependant, la sélection d'actions dans les secteurs de la santé, des biens de consommation discrétionnaires et des finances a apporté une certaine contribution relative.

L’exposition à United Spirits (producteur de boissons alcoolisées), HDFC Bank (principale banque du secteur privé en Inde) et Cognizant Technology (entreprise de services technologiques) a eu un impact négatif en termes relatifs.

Les positions hors indice du portefeuille dans 360 One WAM (l'une des plus grandes sociétés de gestion de patrimoine privé en Inde) et Narayana Hrudayalaya (fournisseur de services médicaux et de santé), ainsi qu’une surpondération dans Eternal (plateforme de livraison de nourriture), ont contribué positivement en relatif.

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Commentaire du mois de Juin 2025

Sur le mois, la part A (ACC) EUR a enregistré une performance de +5.91% contre +5.65% pour l’indice de référence.

La sous-pondération d’Apple et l’exposition à TSMC et à Arn Holdings (qui ne sont pas dans l’indice) ont contribué à la performance.

La sous-pondération de Nvidia et l’exposition à Mastercard et Databricks (qui ne sont pas dans l’indice) ont affecté la performance.

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Commentaire du mois de Juin 2025

Sur le mois, la part A (ACC) USD a enregistré une performance de +5.75% contre +6.29% pour le Russell 3000 Growth et +5.09% pour le S&P500.

Les positions sur Tesla, Meta Platforms inc, et Roblox ont contribué positivement à la performance, tandis que celles sur Nvidia, Mastercard et Republic Services Inc ont eu un impact négatif.

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Commentaire du mois de Juin 2025

Sur le mois, la part A EUR ACC a enregistré une performance de -1.94% contre +0.70% pour l’indice de référence (OECD G7 CPI+5.5%).

Les titres Constellation Energy Corporation (électricité nucléaire), SSE Plc, et Fraport AG ont contribué à la performance, tandis que les titres Aéroports de Paris, Aena Sme Sa et Tc Energy Corporation ont affecté la performance.

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Commentaire du mois de Juin 2025

Sur le mois, la part A EUR ACC a enregistré une performance de +3.41% contre +1.50% pour l’indice de référence.

L’exposition du fonds aux secteurs des technologies de l’information, de l’industrie, et de l’énergie ont contribué positivement, tandis que l’exposition aux biens de consommation courante ont affecté la performance.

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Commentaire du mois de Juillet 2025

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Commentaire du mois de Juillet 2025

En juillet, les principaux indices actions mondiaux ont poursuivi leur progression (dividendes nets réinvestis, en devise locale) : MSCI World EUR +3,9%, S&P 500 +2,2%, Nasdaq Composite +3,7%, MSCI Asia ex-Japon +2,3%, Nikkei 225 +1,4%, CSI300 +4,3%, EuroStoxx 50 +0,5%. Cette dynamique a été soutenue en fin de mois par un relatif apaisement des tensions commerciales, marqué par la signature d’accords entre les États-Unis, l’Union européenne et le Japon, permettant d’éviter un scénario extrême de hausses tarifaires (>30%).

Par ailleurs, le marché américain a bénéficié de l’adoption d’une loi phare de l’administration Trump, dont les effets économiques à moyen terme s’annoncent significatifs. La première phase de la saison des résultats trimestriels, globalement positive, a également contribué au soutien des marchés, notamment dans le secteur technologique, avec des publications solides de géants comme Alphabet (+11,6% en EUR) et Microsoft (+10,0% en EUR).

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Commentaire du mois de Juillet 2025

En juillet, les principaux indices actions mondiaux ont poursuivi leur progression (dividendes nets réinvestis, en devise locale) : MSCI World EUR +3,9%, S&P 500 +2,2%, Nasdaq Composite +3,7%, MSCI Asia ex-Japon +2,3%, Nikkei 225 +1,4%, CSI300 +4,3%, EuroStoxx 50 +0,5%. Cette dynamique a été soutenue en fin de mois par un relatif apaisement des tensions commerciales, marqué par la signature d’accords entre les États-Unis, l’Union européenne et le Japon, permettant d’éviter un scénario extrême de hausses tarifaires (>30%).

Par ailleurs, le marché américain a bénéficié de l’adoption d’une loi phare de l’administration Trump, dont les effets économiques à moyen terme s’annoncent significatifs. La première phase de la saison des résultats trimestriels, globalement positive, a également contribué au soutien des marchés, notamment dans le secteur technologique, avec des publications solides de géants comme Alphabet (+11,6% en EUR) et Microsoft (+10,0% en EUR). Sur la période, le fonds sous-performe légèrement son indice de référence.

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Commentaire du mois de Août 2025

La Federal Reserve a annoncé qu’à sa réunion du 30 juillet il avait été décidé de maintenir les taux stables (fourchette 4,25 - 4,5 %). Cependant, deux gouverneurs ont été dissidents – du jamais vu depuis 1993 – car favorables à une baisse de 25 points de base. Les chiffres de l’emploi, publiés le premier août, leur ont, en quelque sorte, donné raison : une progression de seulement 73 000 personnes de l’emploi non agricole, bien inférieure au consensus. Jerome Powell, le président de la Fed, a toujours été très prudent sur les risques d’inflation, ce qui irrite M. Trump qui souhaite une baisse des taux pour stimuler l’économie, ce qu’il désire peut-être mettre à son crédit.

Pour M. Powell, il s’agit aussi de montrer sa confiance dans la croissance, le maintien de l’emploi à un bon rythme et une consommation des ménages solide. Et de croire en un atterrissage en douceur. Le mandat de M. Powell à la tête de la banque centrale s’achève en mai 2026. Par ailleurs, l’une des gouverneurs a démissionné avant la fin de son mandat, prévue en janvier. M. Trump a donc nommé un gouverneur par intérim proche de ses convictions, Stephen Miran, son conseiller économique. Il restera, cependant, à obtenir la confirmation du Sénat. Et espérer que les marchés approuveront la personne choisie. Exercice peut-être plus difficile qu’il n’y paraît. Si le nouveau gouverneur ne paraît pas crédible aux yeux du marché, les taux longs vont s’envoler.

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Commentaire du mois de Avril 2025

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Commentaire du mois de Juillet 2025

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Commentaire du mois de Juillet 2025

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Commentaire du mois de Juillet 2025

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Commentaire du mois de Avril 2025

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Commentaire du mois de Juin 2025

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Commentaire du mois de Août 2025

En août, l’allocation sectorielle a créé de la valeur, grâce à une surpondération des matériaux par rapport à l’indice de référence et à une sous-pondération de la technologie.

Amcor a été le principal frein à la performance du fonds, ses résultats ayant été accueillis avec scepticisme. Selon nous, les fondamentaux à long terme demeurent solides et nous avons profité de la baisse du titre pour renforcer notre position.

Carlsberg a également été confrontée à des difficultés lors de l’annonce de ses résultats. Le titre a continué de reculer par rapport à son récent sommet après que le brasseur danois a fait part de ses perspectives prudentes concernant les dépenses de consommation. Nous avons renforcé la position à la faveur de la baisse du titre. VF Corp a enregistré la plus forte hausse, grâce à l’apaisement des craintes liées aux droits de douane qui pesaient sur cette entreprise américaine exposée aux chaînes d’approvisionnement mondiales. Lowe’s a également enregistré des performances solides dans le secteur de la consommation cyclique. Nous avons acheté Qualcomm dans le secteur de la technologie et vendu Home Depot dans le secteur de la consommation cyclique. Nous avons continué de nous alléger sur Broadcom et nous sommes renforcés sur Wells Fargo.

Les positions du fonds ont continué de se distinguer sur le front des dividendes, à l’image de Lam Research et Treasury Wine Estates qui ont annoncé une hausse à deux chiffres.

Commentaire du mois de Août 2025

Le fonds a sous-performé son indice de référence tandis que l’indice général a rebondi, tiré par les valeurs technologiques.

Les principaux contributeurs ont été Franco Nevada, TC Energy et Edison International. Franco Nevada a généré la plus forte contribution ce mois-ci et reste le principal contributeur du portefeuille depuis le début de l’année. Notre stratégie est unique en ce qu’elle consiste à détenir des positions dans des sociétés de redevances.

TC Energy a connu un mois faste suite à l’annonce de résultats solides. L’entreprise a vendu certains actifs pour se désendetter et continue d’avoir l’un des meilleurs profils d’expansion dans le secteur intermédiaire. Les principaux freins à la performance ont été CSX, Crown Castle et American Tower. Après avoir été l’un des principaux contributeurs le mois dernier à la faveur de rumeurs de fusions et acquisitions, CSX a cédé ce mois-ci la majeure partie de sa récente surperformance. BNSF, un concurrent du secteur ferroviaire, a en effet annoncé qu’il ne cherchait pas à acquérir CSX, mais qu’il travaillait plutôt en collaboration sur les réseaux ferroviaires concernés. Nous n’incluons jamais les primes de fusion et d’acquisition dans nos mesures de valorisation et nous chercherons à tirer parti de cette baisse pour maintenir notre pondération cible.

Transurban, Keyera et TC Energy ont annoncé une hausse de leurs dividendes.

Commentaire du mois de Juin 2025

Les marchés actions ont terminé le mois de juin en hausse, soutenus par l'optimisme des investisseurs face à la vigueur de l'économie américaine et au ralentissement progressif de l'inflation mondiale. Si les banques centrales ont maintenu une posture prudente, les publications macroéconomiques ont rassuré, notamment aux États-Unis où la consommation et l'emploi restent solides, et en Europe où les premières baisses de taux soutiennent la dynamique. Nos expositions à NVIDIA, HD Hyundai Electric et Prysmian ont bien contribué, portées par la thématique IA, les infrastructures et la transition énergétique

En revanche, Arcadis, Republic Services et Waste Management ont pesé sur la performance. Nous avons renforcé SK Hynix, Hubbell, Vertiv, EDP Renovaveis et Nextracker, tous positionnés sur des segments stratégiques de la transition énergétique et des infrastructures critiques. À l'inverse, nous avons procédé à des allégements ciblés sur Microsoft et Symrise et avons cédé nos lignes en Arcadis et National Grid. Sur le plan environnemental, plusieurs annonces confirment l'engagement mondial en faveur de la transition énergétique, bien que le secteur reste volatil à court terme, en lien avec les tensions géopolitiques et les chaînes d'approvisionnement.

Commentaire du mois de Mai 2025

Le Mirova Global Sustainable Equity I/A (EUR) a sous-performé par rapport au marché boursier mondial, représenté par l'indice MSCI World (Net) EUR, au cours du mois. Le Fonds a enregistré un rendement de 6,01 %, tandis que son indice de référence a affiché un rendement de 6,06 %.

En ce qui concerne les secteurs selon la classification GICS, l'effet d'allocation sectorielle a eu un impact négatif sur la performance relative, tandis que l'effet de sélection de titres a contribué positivement, compensant en grande partie l'effet d'allocation négatif. Pour l'effet d'allocation sectorielle, notre surpondération dans le secteur des technologies de l'information, notre sous-pondération dans les biens de consommation de base et notre absence d'exposition au secteur énergétique traditionnel ont eu un impact positif sur nos résultats relatifs. En revanche, notre surpondération dans le secteur des soins de santé et notre sous-pondération dans les services de communication ont pesé sur les résultats relatifs.

Concernant la sélection de titres, celle-ci dans les secteurs des technologies de l'information, des services financiers, des matériaux et des soins de santé a eu un impact positif, tandis que la sélection de titres dans les biens de consommation discrétionnaires a eu un effet négatif sur les résultats relatifs. Enfin, notre positionnement régional, avec une surpondération sur l'Europe et une sous-pondération sur les États-Unis, a légèrement impacté notre performance, les actions américaines ayant bénéficié en partie d'une pause temporaire des tarifs douaniers.

Commentaire du mois de Juillet 2025

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Commentaire du mois de Juillet 2025

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Commentaire du mois de Avril 2025

Toutes les parts USD du fonds sont en hausse en Avril 2025. Cette performance se décompose de manière assez équitable entre : 1) La hausse de notre indicateur de référence (le MSCI World Developed Countries) sur le mois ; 2) Une sur performance de notre fonds sur cet indicateur de référence, expliquée principalement par un rebond du secteur américain Logiciels. Compte tenu de la poursuite d'une nette appréciation de l'EUR contre l'USD sur le mois, les parts en EUR du fonds ont subi une légère contraction.

Nos plus importants contributeurs à la performance ont été : 1) Crowdstrike, l'éditeur de cybersécurité, bien repondéré par l'équipe de gestion dans le creux, bénéficie du statut de safe haven de la cybersécurité dans un monde incertain mais également d'un retour du secteur Logiciels sur le mois d'avril 2) Cadence Design, bien repondéré par l'équipe de gestion dans le creux, publie des résultats trimestriels sur la fin du mois qui aboutissent à un nouveau relèvement de guidance compte tenu de la poursuite de la roadmap technologiques de ses grands clients semiconducteurs.

Nos principaux détracteurs de performance sur le mois sont : 1) Alibaba dans un climat de risque sur les ADR chinoises lié aux tensions sino-américaines ; 2) ThermoFisher , qui a coupé sa guidance annuelle lors de sa publication, à cause de 2 tendances qui affectent tout le secteur : les droits de douanes réciproques entre les US et la Chine, et les coupes budgétaires du gouvernement américain dans la recherche médicale (NIH).

Commentaire du mois de Avril 2025

Les droits de douane annoncés le 2 avril par Donald Trump ont déstabilisé les marchés de capitaux aux quatre coins du globe. Les marchés d’actions mondiaux ont subi de lourdes pertes, tandis que les rendements des bons du Trésor américain à long terme ont fortement augmenté et que le dollar américain s'est déprécié par rapport à toutes les autres devises. L'or a été prisé en tant que valeur refuge. La forte hausse des rendements obligataires, en particulier, a incité le président à suspendre les nouveaux droits de douane pendant 90 jours et à accorder des exemptions supplémentaires. Des signes de détente ont en outre été observés dans le cadre du conflit commercial avec la Chine. Malgré l'incertitude persistante, les marchés ont commencé à se redresser par la suite. Nous avons profité de la baisse des cours en début de mois pour renforcer de manière anticyclique nos positions sur plusieurs titres qui avaient fortement chuté, à l’instar de Schneider Electric, qui profite de thèmes d'avenir comme l'automatisation et la gestion de l'énergie, ou de l’éditeur de logiciels Servicenow. En revanche, nous nous sommes séparés de titres ayant produit des résultats décevants dans le secteur de la santé, tels qu’ICON et United Health.

Commentaire du mois de Mai 2025

Mai a été un mois robuste pour la plupart des actifs financiers, porté par des données économiques favorables et une réduction des tarifs douaniers entre les USA et la Chine, diminuant les craintes d'un ralentissement mondial. Le marché américain a enregistré son meilleur mois de l'année et l'Europe a continué à bien performer. Cependant les obligations d'Etat américaines ont souffert en raison des inquiétudes croissantes sur la situation fiscale, exacerbées par une dégradation de la note de crédit des Etats-Unis par Moody's (de Aaa à Aa1) et les débats autour d'une proposition de loi fiscale prolongeant les réductions d'impôts de l'ère Trump. Les rendements obligataires à long terme ont ainsi progressé particulièrement aux USA et au Japon ce qui a créé une volatilité sur les marchés actions en milieu de mois.

Les marchés ont démarré mai en force, soutenus par un rapport sur l'emploi américain et une hausse des indicateurs avancés (comme l'ISM des Services). L'inflation américaines au plus bas depuis février 2021 a également soutenu cette dynamique. Vers la fin du mois, les annonces de nouveaux tarifs douaniers et une décision judiciaire limitant les pouvoirs tarifaires de l'administration Trump ont créé de la volatilité.

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Commentaire du mois de Juillet 2025

En juillet, plusieurs événements ont marqué les marchés, notamment des accords douaniers avec les États-Unis, en particulier avec l''Union européenne, des mesures de relance en Chine et une saison de résultats difficile pour certaines entreprises européennes. Les marchés européens ont continué de sous-performer les marchés américains. Alors que l''EuroStoxx 50 n’a progressé que de 0,3 %, le S&P 500 a enregistré une hausse de 2,2 % et le Nasdaq de 2,4 %. Il convient également de noter que le CAC 40 a augmenté de 1,4 % durant cette période. En Asie, les marchés ont affiché une tendance positive, notamment en Chine, qui a réagi favorablement aux nouvelles mesures de relance.

Sur le plan sectoriel en Europe, ce sont surtout les valeurs cycliques qui ont progressé, tandis que les médias et l''immobilier ont sous-performé. En Europe, le style Value a continué de surperformer nettement le style croissance/qualité. Les rendements des obligations souveraines américaines ont légèrement augmenté ainsi qu’en Europe en raison de l''anticipation d''émissions de dettes massives. Les spreads de crédit européens se sont resserrés, montrant un appétit pour le risque accru sur le marché du crédit. Concernant les matières premières, le prix du pétrole a grimpé, soutenu par les menaces de D. Trump concernant de nouvelles sanctions envers la Russie. L''or est resté stable après une forte hausse en début d''année.

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Commentaire du mois de Avril 2025

En avril, la stratégie a fait mieux que l’indice MSCI ACWI. La plupart de nos segments ont apporté leur pierre, et seul le stockage de l’énergie a coûté des points. Le segment des bâtiments écologiques a mené le bal, car les coûts élevés de l’électricité accélèrent encore la demande de solutions de CVC écoénergétiques. Très probablement en conséquence de l’annonce de droits de douane du président Trump le 2 avril, les technologies habilitantes ont fortement contribué au résultat, grâce à celles qui sont critiques à la production de puces économes en énergie pour le développement de l’IA, comme Broadcom, mais en dépit de celles exposées aux marchés finaux de l’automobile et de l’industrie, comme Lattice et NXP. L’éolien a apporté sa pierre, sous la houlette de titres non américains comme Iberdrola et RWE, car le marché s’est détourné des Etats-Unis. La fabrication écoefficiente et les infrastructures habilitantes ont également été favorables, car elles sont globalement en ligne avec l’ACEUM pour l’une et «locales pour le local» pour les autres, avec un impact limité des droits de douane annoncés pour le moment. La mobilité intelligente a également été légèrement positive. Le solaire est resté étale, car nos positions ne sont pas exposées aux chaînes logistiques chinoises soumises à des droits de douane élevés. Enfin, la seule entrave à la performance au cours du mois a été le stockage de l’énergie, pour cause de droits de douane, car la majorité du lithium mondial est traité en Chine.

Commentaire du mois de Avril 2025

La stratégie a surperformé le MSCI ACWI et le Nasdaq 100 en avril 2025. Netflix, CrowdStrike et Uber ont mené le bal de la performance. A l’inverse, Pinterest, Meta et Amazon ont fermé la marche. Les segments de la Consommation se sont mieux comportés dans l’ensemble, tandis que les segments des Entreprises et des Technologies habilitantes ont été à la peine. Netflix a publié de solides résultats de T1 ainsi que de belles orientations. Le diffuseur a également affiché une rentabilité largement supérieure aux attentes, car la société répartit ses dépenses en contenus sur un nombre toujours croissant d’abonnés. Parallèlement, la faiblesse des annonceurs publicitaires et des acteurs du commerce en ligne a été le fruit d’un effet domino inattendu des droits de douane sur les dépenses.

Commentaire du mois de Avril 2025

La stratégie a fait mieux que l’indice MSCI AC World au cours du mois, avec une contribution à la performance positive des produits de sécurité informatique et négative des services de sécurité et des produits de sécurité physique. Au sein des Produits de sécurité physique, Vertiv a apporté la meilleure contribution et Thermo Fisher la plus mauvaise. La hausse des commandes de Vertiv, dont le carnet de commandes est plus rempli que jamais, a devancé les attentes les plus optimistes. Thermo Fisher a reculé, car la société a adopté une approche prudente pour ses orientations en raison des droits de douane et des réductions de dépenses fédérales aux Etats-Unis. Au sein des Services de sécurité, la palme est revenue à Digital Realty, tandis que Fiserv a été en plus mauvaise position. Digital Realty a publié de solides réservations qui ont rassuré le marché quant à la solidité continue de la demande et à la rareté de l’offre. Fiserv a publié des résultats mitigés: la hausse des volumes de Clover (activité auprès des commerçants) ralentit puis a attisé les craintes quant à l’exposition de Fiserv aux PME. Au sein des Produits de sécurité informatique, CrowdStrike a apporté la meilleure contribution et NXP la plus mauvaise. CrowdStrike a pris de la hauteur au cours du mois sur attentes de résultats favorables. L’annonce totalement inattendue de la retraite du CEO de NXP a été mal accueillie.

Commentaire du mois de Avril 2025

La stratégie a surperformé le marché mondial des actions en avril. La distribution d’eau a apporté sa pierre, sous la houlette de United Utilities et de Severn Trent, car les investisseurs ont mis l’accent sur la croissance et les objectifs de rentabilité au-delà du rapport Cunliffe. Les services environnementaux ont brillé, et Clean Harbors a affiché sa résilience dans un contexte d’inquiétudes entourant les droits de douane. Waste Management et Waste Connections ont rencontré des défis de croissance, contrecarrés par leurs stratégies de tarification qui ont amplifié les marges. La technologie de l’eau a été à la peine, surtout les titres américains de consommation comme Masco et Fortune Brands qui sont exposés aux importations chinoises. La performance d’Ecolab a souffert des fluctuations de change alors que le dollar américain a chuté face à l’euro. Thermo Fisher et Agilent ont reculé dans le sillage des réductions de dépenses du National Institutes of Health et de l’impact des droits de douane. Mais les perspectives de Thermo Fisher ont suggéré une reprise dans le biotraitement. Core & Main a brillé, portée par la demande de municipalités américaines. Geberit a profité du plan de relance allemand qui a dynamisé la demande de ses services d’assainissement. Malgré les incertitudes économiques, le fonds a traversé avril avec des ajustements stratégiques et la résistance de secteurs clés.

Commentaire du mois de Août 2025

Des compromis sur les droits de douane, des résultats d’entreprise au beau fixe, une baisse des taux d’intérêt à portée de main, des espoirs de cessez-le-feu en Ukraine : le cocktail de l’été a profité aux marchés financiers. A Wall Street, le Nasdaq, le Standard & Poor’s 500 (S&P 500) et le Dow Jones ont ainsi tous trois inscrit des plus-hauts historiques au cœur du mois d’août. Pour autant, si le marché boursier américain continue de faire la une des journaux financiers, l'événement le plus marquant de ce mois d'août aura été la performance exceptionnelle des sociétés aurifères. Alors que le S&P 500 et le Nasdaq ont finalement respectivement cédé 0,5% et 1,5% au cours du mois, l'indice VanEck Gold Miners a dans le même temps progressé de 19,4%.

Sur le plan sectoriel, notre exposition aux entreprises minières explique les quatre cinquièmes de la surperformance au cours du mois. Barrick a en effet progressé de 24%, Pan American Silver de 23%, Newmont de 17% et Freeport de 7,9%. De même façon, sur le plan géographique, la majeure partie de la surperformance a été générée en Amérique du Nord, où ces sociétés sont cotées, permettant au fonds d'afficher une performance de 15,3 % dans cette région du monde, alors que l'indice de référence était en légère baisse.

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Commentaire du mois de Juillet 2025

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Commentaire du mois de Juillet 2025

La première partie de la publication des résultats semestriels confirme la poursuite des tendances actuelles, à savoir : - Les foncières de commerces continuent d’afficher une croissance solide, les hausses de loyers à périmètre constant (~+3.5%) sont supérieures à l’inflation et la fréquentation des centres poursuit sa progression ainsi que le chiffre d’affaires des commerçants. D’un point de vue géographique, l’Espagne se détache à nouveau du peloton notamment pour Carmila et Klépierre (plus forte hausse du chiffres d’affaires des commerçants par région à +9.1% pour Klépierre). - Le bureau « prime » continue de surperformer le reste du marché, Gecina et Colonial ont ainsi affiché des croissances locatives de +4.1% et de +6% sur le marché parisien avec des taux de réversion dans le quartier central des affaires respectivement de +29% et +20% ! - La demande locative en logistique n’a pas affiché le rebond espéré, victime en tout état de cause de l’incertitude crée par les droits de douanes sur l’économie. Si cela a affecté la croissance potentielle et ou le nombre de signatures de baux, le taux de vacance des portefeuilles des foncières investies sur ce secteur reste proche de 100%. - Reprise progressive du marché de l’investissement qui se traduit par une fin de la hausse des taux de rendement et d’un début de hausse des valorisations par l’effet loyer.

Conclusion : Ces bons résultats devraient continuer à soutenir les cours de bourse du secteur qui restent sous valorisés (décote de 25% à fin juillet).

Commentaire du mois de Août 2025

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Commentaire du mois de Août 2025

En août la valeur liquidative de Sanso Smart Climate part I recule de 0.9%, tandis que l'indice de référence du fonds, le MSCI World, enregistre une hausse de 0.3%. Depuis le début de l'année la performance de Sanso Smart Climate part I est de -1.35% contre +0.65% pour son indice de référence.

Le fonds a été négativement impacté par sa sélection de titres dans le secteur de la technologie en Amérique du Nord en particulier par son exposition à Marvell Technologies et Gartner qui reculent de respectivement 22% et 26%. Marvell, qui tire une grande partie de sa croissance de produits et solutions à destination des grands centres de données, a déçu en indiquant que la société n'enregistrerait probablement pas de croissance de son chiffre d'affaires au prochain trimestre. Le cabinet de conseil et d'études spécialisé dans le domaine des technologies de l'information Gartner a, lui aussi, souffert de perspectives de jugées décevantes et d'un relatif ralentissement de la croissance de ses ventes à court-terme.

De plus, l'absence d'exposition à Apple a été particulièrement pénalisante puisque le titre surperforme son secteur de 11% sur le mois, Donald Trump ayant annoncé que la société serait finalement exemptée de droits de douane sur ses importations de semi-conducteurs en provenance de Chine en raison de son important programme d'investissements sur le territoire américain.

Par ailleurs, le fonds a souffert de son exposition au spécialiste des matériaux de construction James Hardie qui enregistre une baisse de 25% après avoir communiqué des perspectives inférieures aux attentes en raison du ralentissement du marché immobilier américain.

Commentaire du mois de Juillet 2025

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Commentaire du mois de Juillet 2025

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Commentaire du mois de Juillet 2025

Juillet est marqué par la conclusion de nombreux accords commerciaux avec les États-Unis, des données économiques solides et des bons résultats trimestriels d’entreprises.

Les négociations commerciales sont à nouveau le sujet central du mois. Les États-Unis annoncent plusieurs accords majeurs avec des partenaires stratégiques, notamment l’Europe, le Japon et la Corée du Sud, qui acceptent des droits de douane fixés désormais à 15%. Ces partenaires s’engagent également à investir massivement sur le sol américain. Les principales puissances européennes voient d’un mauvais œil l’accord négocié, jugé déséquilibré. Concernant la Chine, l’administration Trump se montre optimiste et envisage de prolonger la trêve de 90 jours, censée expirer le 12 août. Sur le plan économique, aux États-Unis, le taux de chômage recule à 4.1% et la croissance du PIB s’élève à 3.0% en rythme annualisé au deuxième trimestre, nettement au-dessus des attentes.

L’inflation remonte en revanche à 2.7%, contre 2.4% le mois précédent, et reflète sans doute un impact des droits de douane sur les prix des biens de consommation. Dans ce contexte, les marchés américains enchainent un troisième mois consécutif de hausse et surperforment les marchés européens. Le S&P 500 progresse de +2.2% et le Stoxx 600 européen, plus sensible aux barrières douanières, de +0.9%. Megatrends Champions (part R EUR) est en hausse de +3.21% en juillet et de +4.85% depuis le début de l’année. La performance de juillet est principalement portée par les excellents résultats de nos entreprises. La croissance moyenne pondérée du chiffre d’affaires s’élève à 12% et du bénéfice par actions à 33%, pour une marge opérationnelle de 34%. La thématique des infrastructures clés pour l’IA est à nouveau le premier contributeur à la performance en juillet.

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Commentaire du mois de Juillet 2025

Le secteur de la technologie est resté orienté à la hausse en juillet, porté par des résultats supérieurs aux attentes et par une certaine appétence aux risques permise par la clarté sur les taxes douanières. Notre fonds a sousperformé son indice en juillet. Le segment des logiciels concentre les principaux contributeurs à la performance : Synopsys, MongoDB et CyberArk. A contrario, les résultats décevants publiés par ASML et Confluent ont largement pesé sur la performance.

Nous restons convaincus que la technologie reste particulièrement attrayante relative au reste du marché, compte tenu de ses multiples inférieurs à la moyenne historique (relatifs aux actions mondiales). La thématique de l’IA reste par ailleurs très porteuse : les investissements réalisés par Microsoft, Google et Meta dans les centres de données dédiés à l’IA continuent de croître à un rythme supérieur aux attentes. Cette tendance devrait soutenir l’ensemble de la chaîne de valeur des centres de données IA jusqu’en 2026, voire au-delà.

Commentaire du mois de Juin 2025

La stratégie a surperformé l’indice de référence MSCI ACWI NR sur le mois, enregistrant une performance près de deux fois supérieure. La contribution la plus significative provient du segment chaîne d’approvisionnement, avec plusieurs valeurs – notamment Advantest, AMD et BE Semiconductors – affichant des gains à deux chiffres.

Les segments logiciels de conception, de l’automatisation bureautique et de l’automatisation des usines ont également surperformé l’indice MSCI ACWI NR. À noter, la performance remarquable de Symbotic dans l’automatisation industrielle, qui s’est classée deuxième meilleure valeur du mois avec une progression de plus de 35 %.

À l’inverse, les segments de l’automatisation médicale et de l’automatisation grand public ont sous-performé, bien qu’ils aient généré des rendements positifs. Cette contre-performance s’explique par un désintérêt relatif des investisseurs pour ces secteurs, au profit des valeurs technologiques et de croissance, soutenues par d’excellents résultats trimestriels. Par ailleurs, l’administration américaine semble adopter une position moins agressive que prévu en matière de politique tarifaire.

Commentaire du mois de Juin 2025

En juin, bien que le fonds Thematics Meta ait affiché une solide performance, il a légèrement sous-performé son indice de référence, le MSCI ACWI NR. Toutes les thématiques intégrées à la stratégie Meta ont apporté une contribution positive au rendement du fonds, avec en tête l'Intelligence Artificielle & la Robotique, suivies par la Santé, la Sécurité, et dans une moindre mesure, l'Économie de l'Abonnement et l'Eau (qui reste pourtant le meilleur contributeur depuis le début de l'année). En termes de performance absolue et de contribution au fonds, les secteurs des Technologies de l'Information et de l'Industrie ont dominé, grâce à une reprise solide qui a compensé une partie du recul du début de l'année.

Les principaux contributeurs sur la période ont été Nvidia (Leader mondial en conception de processeurs graphiques et de solutions d'intelligence artificielle), AMD (Entreprise spécialisée dans la conception et la fabrication de semi-conducteurs, notamment de processeurs et de cartes graphiques) et Vertiv Holdings (Solutions d'infrastructure pour les centres de données, les réseaux de communication et les installations commerciales et industrielles). Les principaux détracteurs ont été Equinix (Entreprise qui exploite des centres de données et fournit des services de colocalisation et d'interconnexion pour faciliter le fonctionnement des infrastructures numériques), Descartes Systems (Société spécialisée dans les solutions logistiques et de gestion de la chaîne d'approvisionnement basées sur le cloud) et Adobe (entreprise de logiciels connue pour ses produits de création numérique, tels que Photoshop, Illustrator et Acrobat, utilisés dans le design, la photographie et les documents numériques).

Commentaire du mois de Juin 2025

Juin a été marqué par des avancées dans les négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine, avec des signaux de possibles réductions tarifaires. Cette évolution a apaisé les craintes d'une guerre commerciale prolongée et suscité un certain optimisme sur les marchés mondiaux. Parallèlement, le secteur technologique a rebondi, les principales entreprises publiant des résultats solides, portés par une demande accrue pour l'intelligence artificielle et les services d'informatique en nuage. Le dollar américain a continué de s'affaiblir face aux principales devises, les investisseurs anticipant des changements potentiels dans la politique monétaire américaine et réagissant aux incertitudes géopolitiques persistantes ainsi qu'au bombardement de l'Iran par les États-Unis.

Sur le plan intérieur, le gouvernement américain a annoncé un plan de dépenses d'infrastructure ambitieux, surnommé le "Big Beautiful Bill", visant à moderniser les transports, les systèmes énergétiques et l'infrastructure numérique. Cette initiative devrait stimuler la croissance économique et la création d'emplois. Enfin, les marchés des matières premières sont restés volatils, les fluctuations étant alimentées par les tensions géopolitiques au Moyen-Orient, les changements de politique commerciale et la dynamique variable de l'offre et de la demande.

Commentaire du mois de Août 2025

La performance brute du fonds s’affiche en baisse de 1.90% pour le mois. Les indices boursiers européens continuent leur consolidation après une très forte progression sur les deux premiers mois de l’année, l’indice MSCI Europe hors Royaume-Uni (M7EUG) s’établissant au niveau de février 2025, en hausse de 1.1% sur le mois. La performance brute du fonds depuis le début de l’année (+13.37%) demeure cependant au-dessus de la performance de son indice de référence (M7EUG, +10.7%).

La majorité des secteurs s’inscrivent en baisse et contribuent négativement à la performance en aout (Industrie -0.64%), Technologie (-0.49%), Matérieux (-0.35%), Santé (-0.28%), Financières (- 0.14%). Seuls les Services aux Collectivités (Utilities) contribuent positivement (+0.12%). Dans le secteur de l’Industrie les valeurs liées à la Défense et l’Aérospatial continuent également de digérer leur forte progression de début d’année pour le 3ème mois consécutif, sauf Leonardo et Airbus en hausse sur le mois. Sur rebonds, nous avons pris des profits partiels sur Thales et Safran.

Principaux contributeurs à la performance mensuelle : Novo Nordisk (Santé, +0.22%), ASML (Technologie, +.16%), Aena (Industrie, +0.09%), Iberdrola (Services aux Collectivités, +0.09%), Nexans (Industrie, +0.09%). Les pires contributeurs à la performance : SAP (Technologie, -0.29%), Schneider (Industrie, -0.28%), Eiffage (Industrie, -0.21%), Kingspan (Industrie, -0.20%), Alcon (Santé, -0.20%).