Les fondamentaux mis à  mal par les souverains

Si les mesures d’aide avaient été adoptées plus tôt, peut-être un montant inférieur aurait-il suffi à  apaiser les marchés. Cependant, même les mesures de renflouement accordées à  la Grèce, à  hauteur de pas moins de 110 milliards d’euros, n’ont pas permis de complètement normaliser la situation. Le processus de contagion tant redouté reste à  l’esprit des investisseurs. La pression s’exerce sur davantage de pays, ce qui ne manque pas de perturber d’autres classes d’actifs également (en particulier les actions) et de fragiliser les valeurs refuges(telles que les obligations d’Etat allemandes, entre autres). En effet, comment expliquer autrement que le rendement des obligations d’Etat allemandes à  deux ans soit tombé en dessous de 0,7 % ? Dans ce contexte, les actions se dissocient des derniers résultats trimestriels pourtant majoritairement positifs. Au final, l’évaluation directionnelle dépend de l’évolution de la situation des obligations d’Etat : en cas d’accalmie, eu égard au contexte fondamental favorable, il est probable que les actifs risqués enregistrent un mouvement de reprise très marqué. Dans le cas contraire, il se pourrait que les données fondamentales restent occultées, et qu’il s’ensuive une nouvelle vague d’aversion pour le risque. Ainsi, nous sommes en présence d’une bipolarité marquée et inhabituelle de la répartition des probabilités, laquelle pose un défi tout particulier pour la gestion du risque de l’Allocation d’Actifs Tactique Globale (GTAA). L’évaluation fondamentale des marchés actions mondiaux demeure positive. L’effet de levier opérationnel attendu (hausse des bénéfices supérieure à  la moyenne par rapport à  la croissance du chiffre d’affaires, due à  une moindre structure de coûts) commence à  se faire jour dans les rapports trimestriels. Ce phénomène entraîne des révisions à  la hausse des bénéfices, ainsi qu’une amélioration des perspectives bénéficiaires, desquelles résulte une baisse des valorisations. Ces éléments, conjugués à  des indicateurs prévisionnels en hausse et à  la faiblesse des taux d’intérêt et de l’inflation, contribuent à  créer un environnement favorable aux actions. C’est là  l’une des principales raisons du positionnement marqué des modèles quantitatifs dans l’Allocation d’Actifs Tactique Globale en faveur des classes d’actifs risqués. En fin de compte, associée aux signaux indiqués par les modèles, une évaluation positive par les stratégies discrétionnaires devrait conduire à  un positionnement agressif. A ce stade, il convient toutefois de tenir compte des conditions susmentionnées. Du point de vue de la gestion du risque, un positionnement trop prononcé ne serait pas opportun, raison pour laquelle le risque associé au portefeuille modèle global est en partie neutralisé. Il en résulte une surpondération modérée des actions et des matières premières, ainsi qu’une sous-pondération des obligations d’Etat et du marché monétaire. Conformément à  la tendance de ces derniers mois, le dollar US est surpondéré. La volatilité attendue pour le portefeuille modèle est inférieure de moitié à  sa moyenne à  long terme. (Source: Raiffeisen Capital Management)