Avec des valorisations en dessous de leur moyenne, cette classe d’actifs redevient attractive...

Année 2022 compliquée, opportunités en vue pour 2023

L’année passée a été difficile sur les marchés actions, et en particulier pour les petites et moyennes capitalisations dans un contexte où l'aversion au risque était forte. Par ailleurs, les performances sont contrastées : si ces dernières sous-performent de -15% les grandes capitalisations sur l’ensemble de la zone euro, la France réussit à tirer son épingle du jeu en affichant une sous performance plus réduite, de -11%. Les marchés nordiques, à l'instar de la Norvège, ont quant à eux particulièrement souffert, en raison de leur positionnement croissance avec une surpondération aux valeurs technologiques et de santé fortement corrélées avec les marchés américains qui ont souffert durant l’année. C'est également le cas de l’Allemagne, dont le secteur industriel a été sous pression toute l'année en raison des craintes de pénuries énergétiques, en lien avec la flambée des prix du gaz.

Du côté des flux, la gérante remarque que « si la décollecte a pesé sur le segment des petites et moyennes capitalisations en 2022, et particulièrement en Europe, on observe toutefois un regain d’intérêt de la part des investisseurs ». Le marché redevient attractif et les niveaux de décote atteignent près de -10%/-15%. Dès lors, les investisseurs ne s’y trompent pas : les signaux techniques pointent dans la bonne direction. C’est notamment le cas des perspectives des entreprises sur leur secteur d'activité.

Malgré un environnement chahuté, ces dernières adoptent un discours entre confiance et prudence :

• Demande : les carnets de commande sont solides, mais néanmoins artificiellement soutenus par des effets de devise et les hausses de prix. Les premiers signaux d’inquiétudes émergent concernant les sociétés industrielles, exposées à la consommation. Néanmoins, la réouverture de la Chine est positive et peut représenter un levier de croissance assez fort pour 2023.

• Inflation : en recul modéré, notamment du côté de la logistique (prix du fret) et des composants. En revanche, les salaires et le coût de l’énergie restent élevés...

• M&A (fusion et acquisition) : de nouvelles opportunités à l’horizon.

Quelles perspectives pour 2023 ?

Si les marchés envisagent un scénario plutôt optimiste, la société de gestion se veut plutôt vigilante. En effet, malgré la baisse de l'inflation, le retour à l’objectif des 2% est encore loin, tandis que le risque géopolitique est bien présent. De plus, beaucoup de choses vont dépendre de la qualité des publications en ce début d’année.

Toutefois, les raisons d’être optimistes sont nombreuses :

• Les valorisations reviennent sous leur moyenne historique.

• Les petites et moyennes capitalisations ont tendance à rebondir plus fortement après des périodes de turbulence.

• Les fonds bénéficient d’une diversification sectorielle et géographique.

• La stratégie consistant à investir dans des sociétés de qualité, dotées de bilans solides dans un environnement économique dégradé devrait bien fonctionner.

• La plupart des valeurs en portefeuille ont une bonne capacité de pricing power.

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