🔭 Que nous réservent le marchés actions et obligataires pour la seconde partie de l'année ?

L’activité CMS compte plus de 30 collaborateurs (équipes gestion actions, gestion obligataire et recherche Crédit) basés entre Paris, New York, Londres et Singapour. Les encours du pôle s’élèvent à 4,9 milliards d’euros.

Les marchés financiers semblent entrer dans une nouvelle configuration depuis le Covid-19, marquée par le retour de l’inflation. Ce phénomène de hausse des prix pourrait s’installer sur la durée, soutenu par des mutations structurelles, démographiques ou macroéconomiques, mais aussi par des facteurs liés à la pandémie du Covid-19 et la crise en Ukraine.

L’inflation ne cesse ainsi de surprendre à la hausse, entrainant un triple effet sur les marchés financiers : (1) un réajustement des valorisations, (2) plus de volatilité et (3) une dispersion qui ne cesse d’augmenter.

1. Alors que les valorisations ont fortement corrigé depuis le début d’année, en particulier sur le marché obligataire, elles n’en restent pas moins encore à des niveaux relativement élevés. Les marchés sont également soutenus par des attentes de résultats des entreprises qui semblent optimistes et qui tardent à s’ajuster. Le potentiel de baisse reste donc substantiel.

2. La volatilité pourrait marquer son retour dans l’ère post-Covid. Les différents indices de volatilité implicites s’inscrivent dorénavant dans des fourchettes résolument supérieures aux précédents standards. Plus généralement, dans cet environnement inflationniste et d’augmentation de taux d’intérêt, il est probable que les primes de risque requises pour investir dans différentes classes d’actifs augmentent dans la durée.

3. Enfin, la dispersion – c’est-à-dire les différences de valorisation et de performance d’un actif à l’autre – semble aussi devoir s’inscrire sur le long terme : elle est en constante hausse depuis l’émergence de la pandémie.

Nous assistons donc à un changement de régime sur les marchés financiers, dont les répercussions pourraient se ressentir sur le long terme. Les conditions actuelles incitent à la plus grande prudence. Le retour de la volatilité et du phénomène de dispersion provoque néanmoins de grandes dislocations de marché. Cela doit favoriser le travail d’analyse fondamentale et de sélection de valeurs : nous avons probablement pivoté d’un marché d’allocation d’actifs vers un marché dans lequel la sélection de valeur portera la performance.

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