Qu'attendre des produits structurés dans l'environnement actuel ?

François Jubin

L’investissement dans une logique patrimoniale (risque modéré) devient un casse-tête pour l’épargnant. Le monétaire et les obligations classiques offrent des rendements négatifs et les investissements actions apportent une volatilité qui n’est pas souhaitée. Les produits structurés n’échappent pas à cet environnement, mais ils peuvent présenter des caractéristiques intéressantes pour tirer parti de cet environnement.

Les conditions favorables aux structurés (de type autocall) reposent sur trois piliers :

• des sous-jacents payeurs de dividendes,

• dont la valeur boursière est stable ou en légère hausse,

• qui présentent des primes d’option élevées. 

Ces conditions sont réunies sur les actions de type value dont l’indice EuroStoxx Select dividend 30 offre un aperçu assez large. On y retrouve bien entendu des valeurs de secteurs traditionnels (bancaire, foncier, énergie, télécom, utilities) qui sont décotées pour l’essentiel et dont les primes d’option sont significatives.

Les structurés présentent aussi l’avantage de pouvoir correspondre à différents profils de risque. Dans un environnement de taux négatifs, ils permettent de trouver des gisements de rendement avec des niveaux de risque raisonnables. On recherche alors des structures défensives avec des coupons compris entre 3% et 4% avec des barrières de protection importantes. Ils visent alors à fournir un élément de diversification pour des stratégies obligataires. Dans une configuration dynamique, ils complètent des investissements actions en apportant une autre dimension (celle des primes d’option). Les objectifs de rendement s’établissent alors au-dessus de 6% et les barrières de protection sont plus élevées.

Enfin, l’exécution est importante. Les circuits traditionnels avec des produits de campagne présentent des coûts de frottement importants (coûts de commercialisation, référencement et délai de strikking). Le mandat de gestion offre davantage de souplesse : les sommes à investir sont disponibles pour travailler les différents paramètres des structurés (choix de sous-jacents, timing des opérations, mise en concurrence des émetteurs) et diversifier les produits au sein d’un portefeuille.

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