Ce fonds est à  notre avis meilleur que ce que suggère sa sous-performance récente.

La contre-performance enregistrée depuis 2011 s’explique par les forts biais sectoriels du fonds, une conséquence directe de la vision top-down de l’équipe. Olivia Giscard d’Estaing gère le fonds depuis 2003 et travaille étroitement avec François Mouté, fondateur de Neuflize Private Assets, dont elle partage la philosophie de gestion caractéristique.

Le profil du fonds est en effet très différent de la plupart des autres fonds d’allocation modérée.

Il est investi à 60% minimum en actions (principalement européennes) mais a recours à la vente de futures sur indices pour aboutir à une exposition nette de 15 à 55%.

Contrairement à ses pairs, le fonds ne cherche pas à ajouter de la valeur par la gestion obligataire, mais la poche actions, gérée avec conviction, affiche des paris sectoriels tranchés. La gérante évite les sociétés trop sensibles selon elle à la situation fragile des Etats développés, comme la plupart des banques, et ses paris se portent plutôt sur les valeurs exposées aux marchés émergents, dans les matériaux de base (mines et agrochimie), l’énergie et la consommation de base.

Ce positionnement peut entraîner de larges déviations de performance par rapport à la catégorie.

En 2011, les matériaux de base, dont les mines d’or, ont fortement sous-performé et la couverture de l’exposition actions via la vente de futures sur les indices S&P500 et EuroStoxx n’a été que d’une efficacité limitée.

Le fonds a continué à accumuler du retard en 2012, n’étant pas exposé aux financières ni au marché obligataire, qui ont rebondi. Malgré cette sous-performance récente, le fonds conserve un parcours de long terme solide : de 2003 et jusqu’à fin janvier 2013, il a délivré 4,3% par an contre 2,6% pour ses pairs, avec une volatilité et une perte maximale moins élevées. Ce «track-record» illustre selon nous la pertinence de l’approche pour le long terme.

Ainsi, en dépit d’une commission de performance qui nous semble toujours mal structurée, nous restons convaincus du potentiel de ce fonds. Il reste noté «Bronze».

Source : Morningstar par Mara Dobrescu.

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