Carmignac Emergents : « Les résultats obtenus par Pickard sont bons mais les frais facturés aux investisseurs limitent notre conviction. »

 Il a précédemment géré des fonds d’actions européennes, incluant l’Europe de l’Est, mais c’est son premier mandat dédié à  l’univers global des marchés émergents. Nous préférons généralement des gérants avec plus d’expérience sur les classes d’actifs dont ils ont la charge. Chez Carmignac Gestion, le gérant peut néanmoins compter sur une solide équipe d’analystes et de gérants, qui directement ou non, ont tous bâti une expertise sur ces marchés.

A son arrivée, Pickard a significativement restructuré le portefeuille. Il l'a rééquilibré d’un point de vue sectoriel afin de réduire structurellement son risque. Ainsi, environ un tiers du portefeuille est en permanence investi sur des secteurs considérés comme défensifs tels que les biens de consommation courante. Ces derniers représentent 28,1% des actifs du fonds à  fin juin 2011, soit 3,75 fois plus que la moyenne de la catégorie. En parallèle, les investissements dans les matières premières et l’énergie, plus volatiles, sont volontairement limités à  20% du portefeuille. Le fonds conserve cependant un biais vers les « midcaps » tandis que les positions les moins liquides ont été soldées, ce qui est approprié compte tenu de la taille du fonds.

Bien qu’encore relativement court par rapport à  d’autres fonds que nous notons, le track record de Pickard n’en est pas moins satisfaisant et parfaitement cohérent avec la stratégie mise en œuvre. Après avoir sous performé dans le marché fortement haussier de 2009 qui plébiscitait les sociétés de moindre qualité, le fonds a fait bien mieux que la moyenne de ses concurrents en 2010, attestant de l’efficacité de la sélection de titres. Il a également mieux résisté dans les turbulences de marché de l’été 2011, grâce à  son positionnement sur des secteurs défensifs. Nous restons néanmoins neutres quant aux perspectives du fonds, les frais facturés aux investisseurs figurant en effet parmi les plus chers du marché.