Interview avec le gérant d'un fonds éligible au PEA à  -3,06% YTD…

Alexandre Zilliox, Gérant actions européennes chez Montségur Finance

Pouvez-vous nous rappeler les caractéristiques clés du fonds Montségur Croissance ?

Alexandre Zilliox : Montségur Croissance est un fonds d’actions européennes de croissance avec une dominante de grandes capitalisations, éligible au PEA. Il est libre de toute contrainte sectorielle ou de capitalisation, pour peu que les sociétés sélectionnées répondent aux critères qualitatifs et quantitatifs de notre méthodologie. L’analyse est purement fondamentale, réalisée en interne et on retrouve, parmi les éléments déterminant notre sélection, les critères suivants : la croissance organique, sa durabilité, sa visibilité et sa récurrence, les barrières à l’entrée de la société et de son secteur, une sensibilité aux cycles économiques plus faible que la moyenne (voire quasi nulle dans certains cas), des dirigeants offrant de solides « track record » et dans la très grande majorité des bilans peu endettés.

En un mot : il s’agit d’un pur fonds de « stock picking » de valeurs de qualité offrant une croissance des bénéfices supérieure à la moyenne du marché et plus résiliente.

En chiffres, qu’est-ce que cela donne ?

Alexandre Zilliox : Depuis que j'ai repris la gestion du fonds le 30 décembre 2016, il a systématiquement surperformé son indice de comparaison le STOXX 600 dividendes réinvestis, à la hausse comme à la baisse, en enregistrant une performance de +26,9% contre +0,4% pour l’indice au 9 avril 2020.

Cette différence s’est notamment faite sur des périodes de baisse : le recul du fonds a été contenu à - 6,3% en 2018 (contre -10,8% pour l’indice) et en 2020 à -5% au 9 avril (contre -19,7% pour l’indice) [Ndlr H24 : -3,06% YTD au 14 avril]. Si l’on se concentre sur la récente période de baisse depuis le 21 février, le fonds a surperformé le STOXX 600 dans 82% des séances baissières mais également le sous segment des valeurs de croissance à hauteur de 74% (MSCI Europe Growth). Ce coussin amortisseur à la baisse a été fondamental dans la création d’alpha mais, néanmoins, le fonds participe aussi largement aux phases de hausse comme le montre l’exercice 2019 : +28,4% contre +26,8% pour le STOXX 600 dividendes réinvestis.

Quels mouvements et quelle stratégie face au coronavirus ?

Alexandre Zilliox : La surperformance du fonds s’explique principalement par la présence de sociétés moins impactées par le confinement puisque l’on retrouve plus de 60% des actifs concentrés sur les acteurs de la santé et de la technologie (logiciels notamment) dont les résultats se montreront, pour certains, en accélération et pour d’autres moins affectés que la grande majorité des secteurs et sociétés. Notre stratégie, face à la pandémie, a été de nous reconcentrer sur les fondamentaux à moyen terme de nos positions, en renforçant certains titres comme SAP, ASML ou encore Orpea, notamment pour les deux secteurs cités précédemment : 

• La digitalisation des entreprises et de la société se poursuivra voire s’accélèrera, ce qui est favorable aux acteurs de l’informatique et des logiciels. 

• Les besoins en infrastructure de santé et en accès aux traitements se poursuivront.

Pour d’autres acteurs dont l’activité sera plus impactée par le confinement (prenons pour exemple des sociétés comme EssilorLuxottica, Edenred ou encore le luxe dans son ensemble), nous estimons qu’ils sont suffisamment armés pour ressortir de cette crise au moins aussi forts que précédemment. En effet, leurs parts de marché, leur capacité de différentiation par l’innovation ou le savoir-faire ainsi que leur situation bilancielle leur permettront de saisir des opportunités d’acquisition, de poursuivre leurs investissements ou encore d’engager des politiques RH perçues favorablement par les employés et futurs candidats (maintien du salaire, normes sanitaires exigeantes, etc.).

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