Un nouveau fonds pour affronter des marchés obligataires incertains...

Etienne de Marsac

Nous avons rencontré Etienne de Marsac, gérant du nouveau fonds de Sunny AM : Sunny Multistrategic Bonds. La gestion a commencé en toute fin 2018 mais Etienne de Marsac n’est pas un nouveau venu dans la gestion obligataire et performance absolue. Il est l’ancien responsable du trading book réglementaire de la banque européenne d’investissement. Il est aussi l’ancien gérant d’EDR Bond Allocation. 

Le constat des gérants de Sunny AM est que l’environnement va devenir plus volatile surtout sur l’obligataire. Par ailleurs, le taux sans risque a disparu ou du moins ne propose plus de rendement. En tant que spécialiste de l’obligataire, Sunny en est venu à la conclusion qu’il fallait proposer un fonds multi-stratégies sur l’obligataire à l’instar de ce qui est fait chez H2O, EDRAM, DNCA ou encore La Française.  

Les gérants de Sunny AM constatent qu’il y a une nouvelle donne sur les marchés :

• Les taux ne dépendent plus de la macro-économie. Ce sont les banques centrales et surtout la réglementation qui façonnent le marché. Les banques commerciales achètent des taux non plus pour des raisons de rendement mais pour des raisons réglementaires. Dès lors, les aberrations peuvent continuer. 

• Une multiplication par trois de l’endettement mondial rend les actifs financiers extrêmement sensibles aux phases de remontée de taux.

Dans ce marché « faussé », les corrélations deviennent instables. Le principe de diversification entre classes d’actifs devient inopérant. La proposition de Sunny est non plus une allocation active par classes d’actifs mais par stratégies de gestion à l’intérieur d’une même classe d’actifs : l’obligataire. Sunny Multistrategic Bond est né.

Le fonds possède donc trois moteurs de performance :

• Des stratégies de portage soit au travers du crédit (obligations entreprises), soit au travers de devises. 

• Stratégies directionnelles : se mettre long ou short des taux. Le gérant se donne aussi la possibilité d’aller de +10% à -15% sur les actions. 

• Stratégies d’arbitrage : investir dans la performance relative de 2 actifs à l’aide d’une large palette d’instruments financiers (CDS, futures, forwards…).

Ces stratégies ne sont pas équipondérées. C’est le travail du gérant de les monitorer et d’adapter le portefeuille aux différentes phases de marché.

La gestion du risque est centrale dans le process. Certes, l’effet de levier est possible jusqu’à 600% mais le gérant se couvre contre les risques extrêmes via une analyse des métriques de risque de type CVaR (analyse des pertes en cas de risques extrêmes).

Souhaitons donc autant de succès à ce fonds qu’à ses illustres prédécesseurs. 

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