« Un fonds dans le viseur » : Oddo Avenir Europe

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Oddo Avenir Europe est un fonds actions européennes dont l'objectif est de surperformer l’indice MSCI Europe Smid Cap sur un horizon d’investissement de 5 ans.

Le fonds sera investi au minimum à 75% de son actif dans des titres d’entreprises européennes, dont la capitalisation sera, à l'achat, comprise entre 150 millions et 10 milliards d'euros. L'équipe de gestion recherche des leaders mondiaux qui affichent une forte rentabilité financière, indépendamment du cycle économique.

Si les gérants ne réalisent pas de pari macro, l’allocation conserve néanmoins une proportion aux cycliques / non cycliques équivalente à son indice de référence (respectivement 2/3 et 1/3).

Par ailleurs, les valeurs financières, les secteurs de la télécommunication et les utilities sont exclus de l’univers d’investissement, en raison de leur structure.

Enfin, les décisions d'investissement sont prises de manière collégiale, tandis que la sortie d'une valeur peut être décidée individuellement.

Ce fonds, non couvert contre le risque de change, conservera, dans un souci de liquidité, environ 10% de son actif en liquidité.

Depuis le début de l’année, Oddo Avenir Europe est en avance sur sa catégorie (19,35% vs 18,18%), grâce à un stock picking efficace.

Si le portefeuille, composé de 49 lignes, connaît un turnover historiquement faible (35% en moyenne), on notera toutefois des prises de bénéfices sur le secteur de la santé, au profit d’un renforcement sur les sociétés de services (comme ISS et Securitas).

En parallèle, la progression du cours d’Autoliv a permis de remplacer cette société de sécurité embarquée par Faurecia (3,9%), qui présente un meilleur couple rendement/risque. En plus d’une valorisation attrayante, l’équipe de gestion estime en effet que l’équipementier bénéficie de la forte croissance des constructeurs chinois ainsi que d’un potentiel sous-estimé sur les pots catalytiques hybrides (plus technique et plus coûteux à produire).

Parmi les plus fortes convictions, on retrouve d’autres valeurs du secteur automobile, comme l’équipementier de phares à néon Osram (4,5%) ou encore Michelin (4,7%). Le leader mondial bénéficie, en effet, de fortes barrières à l’entrée, d’un pricing power sous-évalué et il profite également de la tendance lourde du pneu 18 pouces.

Côté valeurs défensives (environ 1/3 du portefeuille), la préférence pour le secteur de la santé est maintenue et a contribué sensiblement aux performances l’an passé, comme avec Icon, la société de sous-traitance de tests cliniques, qui profite ainsi de la croissance des biotechnologies sans en être directement investis.

La répartition par taille de capitalisation (31% mid caps et 66% large caps) illustre ainsi la volonté des gérants d’accompagner les sociétés prometteuses dans leur développement, dans leur passage d’une taille de capitalisation moyenne à grande.

Nous apprécions l’efficacité de ce modèle de gestion qui engendre un couple rendement / risque de qualité dans la durée (performance annualisée trois ans de 16,33% avec 13,17% de volatilité).

Rédigé le 27 octobre 2017 par Céline Leurent, Responsable Analyste Financière chez NORTIA.

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