« Un fonds dans le viseur » par Nortia...

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Le fonds Axiom Obligataire investit dans des titres émis par de grandes institutions financières européennes mais il pourra être investi occasionnellement sur des obligations corporate et souveraines

Seules les émissions de sociétés avec un long historique et une présence forte sur les marchés sont prises en considération. Au maximum 30% de son portefeuille peut être consacré dans des titres high yield. Le FCP est géré à l’intérieur d’une fourchette de sensibilité allant de 0 à 10.

Après une année 2016 décevante, Axiom Obligataire surperforme sa catégorie grâce à une stratégie de long terme efficace (performance 2017 : 4,07% vs 1,3%). La faible sensibilité taux (0,7%) et la gestion active lui permettent, en effet, d’entamer son rattrapage sur la catégorie (+13,3% depuis juillet 2016 vs 2,34%) dans un contexte de remontée des taux aux États-Unis et en Europe.

Peu de mouvements sont intervenus dans le fonds.

Le portefeuille se compose majoritairement d’obligations émises sous Bâle II (80%), qui entrent en phase de rappel. Leur part est donc progressivement réduite au profit d’obligations répondant aux normes de Bâle III (21%).

Composé de 140 lignes, il bénéficie d’un taux de rendement moyen de 6% et d’une décote des obligations évaluée autour de 7%.

La décision de résolution de Banco Popular, prise le 7 juin par la BCE, fait, en revanche, figure d’unique ombre au tableau. Le transfert de Banco Popular à Banco Santander passe par une dépréciation totale de l’ensemble des actifs, sans distinction entre les qualités de dettes subordonnées. Cette décision, jugée sévère selon l’équipe de gestion, a eu comme impact la destruction de 2% de performance.

Malgré une performance annualisée de 0,32% vs 2% pour sa catégorie, le rendement escompté de 4% net par an pendant quatre ans offre encore un rendement actuariel en échange d’une volatilité importante (5,7%).

Par Céline Leurent, Analyste Financière, NORTIA. Analyse au 9 juin 2017.

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