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Commentaire du mois de Janvier 2026

Après la rotation, les frustrations…

Rotation d’abord. Avec un début du mois de janvier qui a vu la conclusion d’une rotation de style rarement observée ces dernières années. Le style « value » a ainsi progressé de plus de 7.5% en relatif du style « growth » qui lui a cédé plus de 2.5%. 10% de sous-performance de ce dernier, ce n’est pas rien !

Frustrations ensuite. Une géopolitique brulante, encore. Dès le 03/01/2026, les petits fours du Nouvel An à peine digérés, les américains kidnappent le président « démocratiquement élu » vénézuélien, Nicolas Maduro. Peu d’impact géopolitique mais un redémarrage brutal du thème de la défense. Peu de temps après, Donald Trump s’est exprimé en faveur d’une annexion de gré (achat) ou de force du Groenland pour des motifs de sécurité nationale. Branle-bas de combat diplomatique en Europe pour dissuader cet allié plus si amical.

Jamais 2 sans 3. Des soulèvements populaires réprimés dans le sang en Iran semblent avoir détourné l’attention du président américain ; qui a considérablement durci sa rhétorique en menaçant d’intervenir militairement pour faire tomber le régime en place. Ambiance internationale !

Peu d’impacts réels sur les marchés mais une grande partie des flux a été détournée par des classes d’actifs très spécifiques et leurs corollaires sur les actions : pétrole, métaux précieux (or, argent), matériaux de base (fer, cuivre, etc.) et produits de taux.

Dans ce contexte, le fonds a sous-performé son indice de référence (+2.36% vs +3.81%).

Clairement les choix initiaux pour démarrer l’année (short défense et semiconducteurs vs long luxe / automobiles) ont été battus en brèche par cette actualité et son interprétation qui nous ont laissé perplexes. Le rebond de la défense nous paraissait être sans réel fondement mais le momentum a été trop fort. Dans les semiconducteurs, là aussi séquence de marché troublante, en dépit des craintes sur les capex et les chiffre d’affaires liés à l’IA, le thème est resté dynamique. Nous avons fait le choix de nous réexposer sur une sélection ciblée de valeurs (équipementiers). Enfin, notre lecture de l’actualité nous a poussé à vendre toutes nos valeurs liées à la consommation au profit de thèmes plus résilients (électrification et infrastructures).

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