Principales conclusions du point mensuel de gestion de Convictions AM le 26 juin 2013...

 

Monde

 

• Une croissance mondiale modérée (2,5-2,8%) soutenue par la baisse des matières premières

• Baisse de l’inflation généralisée

• Les marchés s’inquiètent des politiques monétaires, retour de la volatilité

• Les banques centrales maintiendront des politiques monétaires accommodantes

 

Etats-Unis

 

• La Réserve fédérale, optimiste sur les perspectives de l’économie annonce le retrait progressif de ses achats de bons du Trésor (QE)

• Mais la Fed soutiendra l’économie américaine si cela s’avère nécessaire

• On assiste à  une normalisation des taux mais elle a commencé de façon plus intense et rapide que prévu

• L’effet de surprise, orchestré par la Fed, a entraîné une surréaction des marchés

• La consommation se maintient mais il faut que les entreprises renouent avec l’investissement

 

Europe

 

• La crise économique se poursuit mais on assiste à  un ralentissement de la dégradation

• Le risque de déflation persiste

• Une remontée trop brutale des taux pourrait contrarier la tendance à  l’amélioration

• La BCE devrait agir rapidement pour soutenir l’économie

 

Japon

• Une expansion monétaire sans visibilité, la crédibilité de la Bank of Japan mise en question

• L’ajustement économique se fait aux dépens du reste du monde

• Un pari difficile : le Japon doit parvenir à  renouer avec l’inflation sans hausse trop marquée des taux longs

• Des réformes structurelles, en cours d’élaboration, sont indispensables pour pérenniser la croissance

 

Chine

 

• Une période de transition pour la Chine qui change de modèle économique en privilégiant la demande interne

• Le gouvernement veut enrayer la hausse de l’immobilier

• La Banque de Chine a décidé de canaliser les investissements des banques vers l’économie réelle

• Dans ce contexte, la politique monétaire ne sera pas modifiée, la Banque de Chine n’a pas l’intention d’injecter trop de liquidités dans le système bancaire

Conclusion :

 

• Sur les marchés, l’effet de surprise suscité par la hausse des taux américains et l’anticipation d’une moindre liquidité, a provoqué le débouclement précipité des positions de carry trade, qui consistent à  emprunter à  des taux bas pour investir dans des placements plus rémunérateurs.

• Ces débouclements ont entraîné de forts mouvements de baisse sur l’ensemble des classes d’actifs et notamment sur les pays émergents.

• Après ce coup de tabac et le retour au calme, nous maintenons notre scénario : nous privilégions les actions des pays développés et les obligations à  haut rendement.

• Aujourd’hui notre portefeuille est investi à  27% en actions et 66% en obligations

 

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